Razones para fijarse en las acciones japonesas

El Primer Ministro japonés, Fumio Kishida, denunció hace unas semanas^[1] que el exceso de visitantes turísticos estaba llevando a algunos lugares del país a un estado crítico y que había que estudiar medidas para contrarrestarlo. Los mercados de capitales de Japón no pueden quejarse del exceso de inversión de los inversores extranjeros, que han tendido a evitar el mercado. Pero su interés se ha despertado recientemente, sobre todo después de que la actividad de Warren Buffett en Japón saliera a la luz en primavera.

Y de hecho, el mercado ha registrado ganancias decentes, resistiendo bien durante algún tiempo incluso cuando otros mercados importantes empezaron a debilitarse. Y con razón, creemos, porque desde un punto de vista fundamental y técnico, hay mucho que decir a favor de la renta variable japonesa. Por primera vez en dos décadas, la inflación es digna de ese nombre. Pero, en el 3-4%, todavía no está obligando al banco central a actuar. Por esta razón, es probable que el Banco de Japón (BoJ) siga siendo por el momento el único banco central del G7 con una política monetaria flexible.

Mientras tanto, la inflación está impulsando significativamente el PIB nominal: con un 5,1% interanual, creció en el segundo trimestre al ritmo más rápido desde 1991, excluyendo el excepcional segundo trimestre de 2021, influido por el Covid. Esto ha dado a las empresas cierto margen de maniobra en la fijación de precios por primera vez en mucho tiempo y ha impulsado los márgenes, lo que ha hecho que se espere que las empresas cotizadas registren este año un crecimiento de los beneficios de dos dígitos^[2]. El consumo se está beneficiando tanto del ahorro acumulado durante la pandemia como del ya mencionado resurgimiento del turismo. Japón también ofrece una buena oportunidad para que los inversores que no quieran invertir en China participen en el crecimiento económico de Asia. Por último, la reestructuración del sector empresarial japonés avanza, en parte porque la Bolsa de Tokio ha aumentado la presión sobre las empresas cotizadas para que se reformen. La venta de filiales no rentables libera efectivo para los accionistas.

¿Sigue mereciendo la pena entrar en el mercado japonés después de los buenos momentos que ha vivido este año? Nuestro Gráfico de la Semana puede ayudar a responder la pregunta. De hecho, el índice MSCI de Japón ha cedido en dos semanas casi todas las ganancias que había acumulado desde la primavera. En segundo lugar, el mercado debe gran parte de su subida de este año a la debilidad del yen. En euros, el índice apenas se ha comportado mejor que la renta variable europea^[3] en los tres últimos años, y este año lo ha hecho mucho peor. Por tanto, aún no puede hablarse de rendimiento relativo superior. Pero no esperamos que el yen se deprecie tanto por segundo año^[4], y lo que sería especialmente interesante para los inversores extranjeros es la apreciación de la divisa.

"Creemos que la renta variable japonesa es fundamentalmente atractiva y no demasiado cara, especialmente tras la reciente corrección. En nuestra opinión, los inversores institucionales extranjeros siguen infraponderando Japón en general y también pueden ver cada vez más a Japón como una alternativa mejor que China, en la que es difícil invertir", afirma Lilian Haag, gestora sénior de carteras de DWS responsable de Japón. Sin embargo, añade que una recesión económica más fuerte de lo esperado en EE.UU. o Europa no dejaría indemne al mercado de valores japonés, orientado a la exportación y relativamente cíclico.