La economía china se encamina hacia un mayor crecimiento en 2023

Las vacaciones por la celebración del Año Nuevo chino finalizaron el 15 de febrero. Los temores iniciales de un brote incontrolable de Covid y de limitaciones en la capacidad de los recursos médicos se disiparon. En cambio, se ha producido una recuperación más rápida de lo esperado, sobre todo en la industria del turismo. Los viajes y los gastos relacionados aumentaron durante las vacaciones del Año Nuevo chino. El volumen total de tráfico de pasajeros por todos los tipos de transporte volvió al 53,5% respecto al nivel anterior a la Covid en 2019^[1], y tanto los ferrocarriles como las aerolíneas alcanzaron cerca del 90% en cuanto al nivel anterior a la Covid. Los ingresos por ventas de las agencias de viajes y servicios relacionados también crecieron un 130% interanual en comparación con el periodo vacacional del Año Nuevo Chino de 2022^[2].

La economía china continúa recuperándose. En febrero, el índice Caixin de servicios de China aumentó notablemente hasta 55 puntos desde 52,9 (enero)^[3]. También hay indicios de brotes verdes en los mercados inmobiliarios con la recuperación de las ventas en las ciudades de mayor nivel y la estabilización de los precios de la vivienda. Por otra parte, los precios del carbón y del acero siguen siendo bajos debido al aumento de las existencias.

A diferencia de los anteriores ciclos de recuperación en China, la recuperación de este año no está impulsada por los estímulos y la inversión. Se espera que los servicios y el consumo sean los principales beneficiarios. Sin embargo, a pesar del aumento de las tasas de ahorro, el consumo no se está recuperando tan rápido como se esperaba. El "gasto vengativo" observado en EE.UU. y Europa no se está produciendo en China. Los consumidores siguen siendo conservadores debido a las elevadas tasas de desempleo, especialmente en el segmento juvenil. Urge volver al trabajo para aumentar los ingresos. A diferencia de Occidente, en China el gasto fiscal ha sido limitado a lo largo de la pandemia. El gobierno chino no proporcionó ayudas a los ciudadanos chinos cuyos ingresos se vieron afectados por las estrictas políticas de Covid cero. La desaparición de los riesgos de infección por Covid y las mejores perspectivas de ingresos deberían seguir impulsando la recuperación del consumo en China. La única excepción es el gasto en bienes de lujo, que está repuntando.

Beneficios que impulsarán la rentabilidad a partir de ahora

El índice MSCI China tocó fondo en octubre del año pasado y desde entonces se ha revalorizado cerca de un 60%, antes de retroceder casi un 15%. En el último mes, el MSCI China ha perdido la mayor parte de su rentabilidad desde principios de año^[4]. Esto se debe en gran medida al posicionamiento y al deterioro de la geopolítica.

Es posible que el mercado de renta variable chino se consolide tras este fuerte repunte mientras los inversores esperan los datos de finales de marzo/abril y cierto nerviosismo de cara a la reunión del Congreso Nacional del Partido en marzo, debido a que el Gobierno chino ofrece más claridad sobre sus políticas de crecimiento y el objetivo del PIB. Además, aumenta la preocupación por una escalada de la tensión geopolítica y las sanciones entre EE.UU. y China y el aniversario de la guerra entre Rusia y Ucrania.

Con la reapertura prácticamente concluida, los inversores buscan directrices para el siguiente periodo. El tema debería pasar gradualmente de la reapertura a la recuperación. Gran parte de la reapertura se ha incluido en el precio. Es probable que el impulsor de la próxima etapa de repunte pase de la expansión múltiple al crecimiento de los beneficios.

DWS cree que la renta variable china aún tiene potencial al alza en los próximos 12 meses. A pesar del fuerte repunte, el MSCI China sigue estando un 41% por debajo de su máximo anterior de febrero de 2021^[5]. Además, el posicionamiento de los inversores sigue siendo bajo con fondos extranjeros que han invertido poco en renta variable china. Sin embargo, es probable que se mantengan las tensiones geopolíticas, lo que seguirá impulsando el sentimiento. Los riesgos geopolíticos han aumentado la prima de riesgo de la renta variable china recientemente y los valores más relacionados con la geopolítica podrían ser más volátiles.

De cara al futuro, en lugar de un repunte generalizado de los índices, se necesita selectividad. Sectores como el consumo doméstico, el turismo y las energías renovables deberían beneficiarse del apoyo de la política gubernamental y del crecimiento de las ganancias. El sector inmobiliario presenta un aspecto ligeramente mejor y podría sorprender al alza. En el ámbito de las TI, la correcta selección vuelve a ser clave, ya que algunas empresas de comercio electrónico se enfrentan a una competencia cada vez mayor y a un crecimiento de los márgenes más lento.

En términos relativos, China sigue siendo una de las principales posiciones en las carteras regionales y de mercados emergentes.