10 Temas - #10: Inteligencia Artificial: demasiado grande para una sola página
17/12/2025
Inversiones crecientes, rápida innovación y volatilidad en aumento: por qué la IA está redefiniendo ganadores y perdedores, y cómo la selección activa puede ser clave en lo que creemos que podría ser un auge, no una burbuja
En cada uno de nuestros 10 Temas, nuestro pensamiento se destila en una página clara y concisa. La IA fue una excepción. El tema es demasiado dinámico y trascendental para una sola página, y escribimos un Especial completo de CIO para hacerle justicia. Aquí, sin embargo, está nuestro resumen de una página.
La IA sigue siendo un motor poderoso para los mercados. Pero en 2025, la adopción exponencial, la innovación y la creciente inversión no solo capturaron la imaginación, sino que también introdujeron una mayor volatilidad. Nuestro objetivo del S&P 500 de 7.500 puntos para finales de 2026 se basa en la expectativa de que habrá un crecimiento de ganancias de dos dígitos, con la IA desempeñando un papel clave, especialmente para las acciones estadounidenses. Pero la prueba de fuego para los modelos de negocio sostenibles aún está por venir.
Los hyperscalers como Microsoft, Alphabet, Meta y Amazon han revisado repetidamente al alza sus planes de capex y pueden permitírselo dado su histórico fuerte flujo de caja. Su capex como porcentaje del flujo de caja operativo sigue siendo manejable. Sin embargo, estas inversiones están transformando a los gigantes tecnológicos de innovadores con pocos activos a proveedores de infraestructura intensiva en capital, planteando importantes preguntas sobre cómo los mercados los valorarán en el futuro.
Flujo de caja operativo y participación de capex de los hiperescaladores*
Índice del Dólar Estadounidense Ponderado por Comercio
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH al 03/11/25
Esta información está sujeta a cambios en cualquier momento, basándose en consideraciones económicas, de mercado y otras, y no debe interpretarse como una recomendación. El rendimiento pasado no es indicativo de rendimientos futuros. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos hipotéticos que pueden resultar incorrectos.
La esperanza sigue siendo que los Grandes Modelos de Lenguaje y los centros de datos proporcionen una infraestructura similar que pueda impulsar años de productividad al igual que lo hicieron los ferrocarriles o las redes de fibra óptica. Pero el riesgo de sobrecapacidad, activos varados y estrés financiero es real, especialmente si la demanda no sigue el ritmo o si las limitaciones energéticas afectan más de lo esperado. Los inversores deben sopesar tanto la promesa como los inconvenientes de esta nueva era.
Los fabricantes de hardware y los proveedores de centros de datos pertenecieron a los primeros beneficiarios de la IA, y creemos que algunos de ellos, como los proveedores de chips asiáticos o las empresas europeas y estadounidenses que están construyendo infraestructura eléctrica, podrían mantenerse en una posición sólida. También buscamos empresas que apliquen la IA a problemas del mundo real en la industria, la salud y la educación. En este universo de inversión en IA cada vez más amplio, la necesidad de una selección activa y táctica podría ser aún más importante. Cuando la innovación acorta los ciclos de los productos y la volatilidad permanece alta, las estrategias de comprar y mantener podrían parecer cada vez más arriesgadas.
El camino a seguir está lejos de ser claro. La IA está abriendo muchas preguntas sin resolver. ¿Se convertirá la demanda de energía en el principal obstáculo para la expansión de la IA? ¿Podrá China adelantarse a Occidente con electricidad más barata, regulación más flexible y una enorme fuerza laboral de ingenieros? ¿La concentración del mercado estadounidense en unas pocas grandes empresas tecnológicas resultará una fortaleza o una vulnerabilidad? ¿Y son los modelos de lenguaje actuales la palabra final, o solo un peldaño hacia algo aún más transformador? Medir las verdaderas ganancias de productividad de la IA también sigue siendo un desafío, ya que los avances que acaparan titulares a menudo tardan en convertirse en modelos de negocio. Algunas innovaciones tendrán éxito. Otras nunca se volverán centrales o serán superadas y quedarán obsoletas. La incertidumbre es la única certeza.
¿Es la IA una burbuja o un auge? En nuestra opinión podría ser un auge pero con bolsillos de exceso. Las comparaciones con la era punto com son tentadoras pero imperfectas. Las ganancias actuales probablemente estén más impulsadas por los beneficios que por la valoración. Los beneficios, inversiones e innovaciones son reales, y la creciente selectividad del mercado puede ser un signo de madurez. Se espera que el tren de la IA mantenga su rápido ritmo, y la mejor manera de disfrutar del viaje parece ser mantenerse curioso, cuestionar regularmente tus propias convicciones sobre la IA y permanecer bien diversificado.