Visión Macroeconómica

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En el primer trimestre de 2024, la renta variable fue la que más rendimiento obtuvo. Varios índices bursátiles alcanzaron nuevos máximos históricos. Las razones son claras: "Los datos económicos mundiales han sido, sorprendentemente, buenos. Un factor adicional es el optimismo desenfrenado en torno a la Inteligencia Artificial", afirma Björn Jesch, CIO Global. Los bonos no han podido mantener este ritmo durante los últimos tres meses. La incertidumbre sobre la trayectoria futura de la inflación, si continuará retrocediendo y lo hará rápidamente, en combinación con el crecimiento económico de EE.UU., ha impulsado nuevamente los rendimientos, lo que ha supuesto una bajada de los precios. "Para la mayoría de los mercados de valores, hemos sido testigos de valoraciones infladas, es decir, relaciones precio/ganancias más altas. Por lo tanto, las ganancias de los precios se debieron principalmente a la disminución de las primas de riesgo", agrega Jesch.

No es de esperar una aceleración con vistas a obtener beneficios empresariales en los próximos doce meses. La dinámica del crecimiento de las ganancias debería ser más alta en los mercados emergentes y en Japón. Actualmente, no hay señales de que termine el impulso positivo que impulsa los precios de las empresas de meca capitalización. Sin embargo, esto no solo es una buena noticia, ya que ha provocado concentraciones altas en carteras activas y pasivas y una correlación muy alta en muchas carteras de renta variable. Los principales perdedores de esta tendencia son las empresas de pequeña y mediana capitalización que no prosperan en ese entorno. Jesch agrega: "Aunque seguimos siendo constructivos con respecto a las empresas de pequeña y mediana capitalización europea, las hemos rebajado de 'fuerte rendimiento superior' a 'rendimiento superior'. Jesch resume: "En el contexto de su buena racha, nuestro pronóstico para la mayoría de los mercados bursátiles es un rendimiento total bastante modesto de aproximadamente el 5% hasta marzo de 2025."

Björn Jesch

Chief Investment Officer

Temas que impulsan los mercados de capitales

	Economía: India como el país que más crece - Estados Unidos aguantando bien Incluso si el crecimiento está disminuyendo ligeramente en Estados Unidos, la economía estadounidense es sorprendentemente resistente: el empleo sigue aumentando, los consumidores continúan gastando dinero, aunque no tanto como en el pasado. Nuestra previsión de crecimiento para el año en curso es del 1,8%. Sin embargo, el crecimiento de la eurozona podría volverse considerablemente más bajo, del 0,7% en 2024. India debería ser el país que más crece este año, con un aumento del Producto Interior Bruto del 6,8%, dos puntos porcentuales más que el PIB de China (4,8%).
	Inflación: decreciente en general pero todavía sigue elevada en el sector servicios Las tasas de inflación están cayendo tanto en Estados Unidos como en la Eurozona. La inflación subyacente de la eurozona, excluyendo los precios generalmente más volátiles de la energía y los alimentos, se situó en el 2,9% en marzo (febrero: 3,1%). Sin embargo, los precios en el sector de servicios, que están fuertemente impulsados por el crecimiento de los salarios, continúan aumentando rápidamente en un 4,0%.. En Alemania, la tasa de inflación ha disminuido al 2,2% en marzo (después del 2,5% en febrero). Aumentan también los precios en el sector servicios pasando del 3.4% en febrero. a 3.7% en marzo.
	Bancos centrales: se esperan recortes de tasas en Estados Unidos y en la Eurozona; Japón podría preferir una subida Lo que parece estar claro es que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) comenzarán a recortar tasas este año. Sin embargo, ya no está tan claro cuántos recortes de tasas se harán. El Banco Central de Japón (BoJ) probablemente elevará las tasas de interés al 0,25% para marzo de 2025. Después de 17 años, el Banco de Japón terminó su período de tasas negativas en marzo, al elevar sus tasas de interés a corto plazo al 0,1%.
	Riesgos: sorpresas a la baja por tipos de interés, geopolítica y consumo Actualmente vemos tres riesgos a la baja para la Eurozona: en primer lugar, una aceleración retrasada del consumo privado. En segundo lugar, una demanda global más débil y, en tercer lugar, una mayor escalada de las crisis geopolíticas. En Estados Unidos, un riesgo es que los tipos de interés se mantengan más altos de lo esperado durante un período de tiempo más largo. Una razón podría ser que la dinámica económica haga que la inflación sea más rígida de lo que hasta ahora suponían los mercados.