Visión Macroeconómica

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Incluso los participantes más experimentados del mercado habrían agradecido evitar las intensas sacudidas que caracterizaron las dos primeras semanas de abril. El índice de volatilidad VIX alcanzó un nivel cercano a su récord histórico de 50, reflejando la elevada incertidumbre que imperó en los mercados bursátiles estadounidenses. Los mercados de renta fija también mostraron signos de tensión: los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años superaron el umbral del 5 %, mientras que el dólar registró una fuerte depreciación frente al euro.

Durante la segunda mitad del mes, los mercados experimentaron una recuperación significativa, impulsada por la percepción de que los aranceles propuestos por la administración Trump podrían tener un impacto económico menos severo de lo inicialmente previsto. “No obstante, la naturaleza errática de la política económica estadounidense probablemente dejará una huella duradera tanto en el crecimiento económico como en los mercados de capitales”, advierte Vincenzo Vedda, Director de Inversiones de DWS. “A nivel global, hemos revisado a la baja nuestras proyecciones de beneficios corporativos en un rango de entre el 3 % y el 5 %.”

Aunque las acciones estadounidenses han mostrado una recuperación más sólida que sus equivalentes europeas, Vedda identifica mayores oportunidades en estas últimas. A su juicio, existen tres factores clave que respaldan una mayor exposición a renta variable europea: en primer lugar, el beneficio de la diversificación; en segundo lugar, valoraciones más atractivas; y en tercer lugar, una mayor proporción de compañías cíclicas en el mercado europeo. “Nuestros objetivos de valoración para las acciones europeas han sido ajustados de forma menos agresiva que los correspondientes a las estadounidenses”, añade.

En cuanto al sector tecnológico, que sufrió una corrección significativa durante el periodo de mayor volatilidad, se espera que continúe desempeñando un papel relevante en el mercado estadounidense. “Anticipamos que el comportamiento de estos valores tendrá una influencia determinante en la evolución del S&P 500”, señala Vedda. Asimismo, expresa una preferencia por el mercado europeo en el ámbito de la renta fija corporativa, especialmente en bonos con grado de inversión frente a los de alto rendimiento, dado que el aumento de los riesgos podría ampliar los diferenciales de crédito y ejercer presión adicional sobre los precios.

Vicenzo Vedda

DWS Chief Investment Officer

Temas que impulsan los mercados de capitales

	Economía: se prevé que los aranceles frenen de manera significativa el crecimiento económico, especialmente en los Estados Unidos. Los aranceles, la incertidumbre que generan y el aumento de los precios deberían ejercer una presión significativa sobre el crecimiento económico en la mayoría de los países, tanto este año como el próximo. Paradójicamente, quienes impulsaron estas medidas —es decir, los Estados Unidos— podrían ser los más afectados. Hemos revisado a la baja nuestra previsión de crecimiento para EE. UU. en 2025, reduciéndola del 2,0 % al 1,2 %. En el caso de la eurozona, también hemos ajustado nuestras expectativas, con una reducción de 0,2 puntos porcentuales, situando el crecimiento previsto en el 0,8 %.
	Inflación: tendencia al alza en Estados Unidos, a la baja en la eurozona También en el ámbito inflacionario, es probable que Estados Unidos se vea especialmente impactado por las medidas proteccionistas que ha implementado. En consecuencia, hemos revisado al alza nuestra previsión de inflación para el año en curso, elevándola del 2,6 % al 3,2 %. En contraste, en la eurozona —incluida Alemania— se espera una evolución más favorable. La caída de los precios de la energía, junto con la apreciación del euro, debería contribuir a una moderación de las presiones inflacionarias. Nuestra previsión para 2025 se sitúa ahora en el 2,1 %, frente al 2,3 % estimado anteriormente.
	Bancos centrales: se espera que los tipos de interés continúen descendiendo, con un ritmo de recorte más acelerado en Europa que en Estados Unidos. Esperamos que la Reserva Federal mantenga una postura prudente y se mantenga al margen, al menos hasta que una desaceleración del crecimiento económico permita una moderación sostenible de las expectativas de inflación. Este escenario podría materializarse hacia finales de este año. En ese contexto, proyectamos hasta tres recortes de tipos de interés por parte de la Fed en los próximos doce meses. Por su parte, el Banco Central Europeo ya ha comenzado a flexibilizar su política monetaria, reduciendo su tasa de depósito en abril hasta el 2,25 %. Si la inflación continúa descendiendo conforme a las previsiones, anticipamos una tasa de inflación del 1,75 % para marzo de 2026, lo que podría abrir la puerta a nuevos recortes.
	Riesgos: posibles impactos subestimados del daño ya causado. Si la guerra comercial iniciada por la administración estadounidense se intensifica aún más, existe el riesgo de que la economía global entre en recesión. De hecho, la probabilidad de una recesión ya ha aumentado de forma significativa. No puede descartarse que los efectos negativos ya generados —especialmente en el gasto de consumo y la inversión— aún no se reflejen plenamente en las proyecciones económicas actuales. Uno de los escenarios más adversos sería la pérdida del estatus del dólar estadounidense y de los bonos del Tesoro como refugios seguros a nivel global, lo que tendría implicaciones profundas para la estabilidad financiera internacional.

El atractivo relativo de Europa frente a Estados Unidos ha aumentado.

Vicenzo Vedda

Temas que impulsan los mercados de capitales

Economía: se prevé que los aranceles frenen de manera significativa el crecimiento económico, especialmente en los Estados Unidos.

Inflación: tendencia al alza en Estados Unidos, a la baja en la eurozona

Bancos centrales: se espera que los tipos de interés continúen descendiendo, con un ritmo de recorte más acelerado en Europa que en Estados Unidos.

Riesgos: posibles impactos subestimados del daño ya causado.

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