Europa agota sus ahorros Covid

El Covid-19 ha trastocado muchas cosas estos tres últimos años, incluida la actividad económica y el ahorro de los hogares. La tasa de ahorro en la eurozona se situó en una media del 12,6% de la renta disponible entre 2015 y 2019. Esto cambió con el inicio de la pandemia, disparándose a un máximo histórico del 25,4% en el segundo trimestre de 2021. Durante los bloqueos por Covid, la gente pudo comprar bienes de consumo duraderos, pero no pudo ir a restaurantes, ni de vacaciones, ni siquiera a la peluquería en la mayoría de los países. A pesar de la caída de la producción económica durante el Covid, la mayoría de los ingresos permanecieron intactos... Tampoco se produjo un aumento significativo de las tasas de desempleo en la eurozona, ya que los gobiernos acudieron al rescate con generosos planes de suspensión de empleo.

Con el gasto bajo y los ingresos saneados, el ahorro se multiplicó. Según cálculos del Banco Central Europeo^[1] (BCE), el llamado "exceso de ahorro" aumentó hasta el 11,3% de la renta bruta disponible entre el primer trimestre de 2020 y el cuarto trimestre de 2022. Sobre todo al principio de la recuperación económica, esto fue fundamental para el fortalecimiento del consumo privado.

Distribución del exceso de ahorro acumulado por grupos de hogares

*Desviaciones de la tendencia prepandémica, porcentajes de la renta disponible tendencial.
Fuentes: Banco Central Europeo, Eurostat, DWS Investment GmbH, a 15/8/23

Desde entonces, sin embargo, el panorama se ha suavizado. Los hogares han invertido su exceso de ahorro en vivienda, activos financieros como acciones y bonos, y han amortizado préstamos. Mientras tanto, los activos líquidos como el efectivo o los depósitos bancarios, que también están fácilmente disponibles para el consumo, se han reducido gradualmente, desde un máximo del 3,7% de la renta disponible en el primer trimestre de 2021 a sólo el 0,6% en el cuarto trimestre de 2022. Esto significa que apenas quedan ahorros o activos sobrantes de los que se pueda disponer fácilmente para convertirlos en dinero para el gasto.

La distribución del exceso de ahorro también es importante. Los cálculos del BCE muestran que los hogares más ricos son los que tienen más probabilidades de disponer aún de un excedente de ahorro en el banco. Mientras que el 10% más rico de la población poseía menos de la mitad del exceso de ahorro total en el primer trimestre de 2020, esta cifra había aumentado hasta casi dos tercios en el cuarto trimestre de 2022.

Sin embargo, los hogares ricos suelen tener una menor propensión marginal al consumo y tienden a reaccionar lentamente a los cambios en su riqueza. Lo contrario suele ocurrir con los grupos menos ricos y de menores ingresos. Cuando tienen dinero, lo gastan. En conjunto, esto significa que el exceso de ahorro ya no es probable que proporcione ningún impulso adicional para el gasto de los consumidores y el crecimiento. Pero con la inflación a punto de caer significativamente en los próximos meses, al menos los ingresos reales volverán a subir. Esto debería ayudar un poco al consumidor y a la economía. Pero las ganancias inesperadas del Covid han terminado.