Gioie e dolori dei mercati dipendono ancora una volta principalmente dagli Stati UnitiGioie e dolori dei mercati dipendono ancora una volta principalmente dagli Stati Uniti

Come per il 2023, anche nel 2024 le azioni statunitensi hanno proseguito il loro buon andamento. L’indice S&P 500 ha registrato un bel +24% nel corso dell’anno. Tuttavia, il rally del mercato è stato guidato da una manciata di titoli tecnologici, con i cosiddetti Magnifici Sette che hanno rappresentato i due terzi del risultato complessivo. Un altro dato mostra come la performance sia stata determinata da pochi titoli: otto titoli delle 2.650 società comprese nell'MSCI AC World hanno rappresentato la metà del suo rendimento annuale del 16%. Anche altri mercati azionari hanno soddisfatto gli investitori lo scorso anno, realizzando rendimenti straordinariamente elevati: il Nikkei giapponese ha guadagnato il 21% in valuta locale, ma in dollari questo risultato scende a meno del 9% a causa della forte svalutazione dello yen. Nonostante i risultati economici poco brillanti, il principale indice tedesco Dax è riuscito sorprendentemente a crescere del 20%. “La probabilità di un proseguimento di questi risultati nel 2025 è piuttosto limitata”, afferma Vincenzo Vedda, Chief Investment Officer di DWS. Diversi segnali ci invitano alla cautela. Innanzitutto, i prezzi stanno rapidamente salendo a un ritmo ben superiore al livello normale: dal minimo intermedio dell'ottobre 2022, l'MSCI World ha guadagnato quasi il 60% e l'S&P 500 quasi il 70%. Inoltre, i gestori di portafoglio hanno ridotto le posizioni di liquidità ai livelli più bassi degli ultimi dieci anni e il sovrappeso dei titoli statunitensi e finanziari ha raggiunto livelli senza precedenti. Diversi fattori potrebbero quindi innescare delle correzioni. Uno di questi è la fragile situazione geopolitica che presenta una serie di problematiche. Anche i titoli tecnologici statunitensi, che hanno proseguito il buon andamento, potrebbero incontrare crescenti difficoltà a mantenere il loro ritmo di crescita e a giustificare le loro elevate valutazioni. In mezzo a tutte queste incertezze, Vedda è sostanzialmente ottimista in vista del 2025: "Sia l'economia americana che i mercati del lavoro sono stabili. Gli utili societari continuano la loro ripresa e i rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine dovrebbero aver visto gran parte del loro movimento al rialzo".

Tematiche con grande impatto sui mercati

Economia: La crescita degli U.S.A. dovrebbe essere sostanzialmente più dinamica di quella dell'Eurozona. L'economia statunitense continua ad apparire solida. La deregolamentazione, le politiche commerciali e le politiche fiscali espansive annunciate dal Presidente entrante Trump dovrebbero avere un impatto positivo sulla crescita USA. Nell'Eurozona, invece, ci si aspetta che la crescita economica rimanga fiacca per un po'. Ma il motivo è cambiato: dopo i problemi sul fronte dell'offerta, il punto debole si è rivelato quello della domanda.

Inflazione: l'obiettivo del 2% è ancora lontano L'inflazione diminuisce negli Stati Uniti. Il ritmo di un ulteriore calo potrebbe rallentare nel caso di una massiccia introduzione di dazi e di dure restrizioni all'immigrazione. Gli ultimi dati provenienti dalla Germania segnalano chiaramente che il percorso verso il raggiungimento dell'obiettivo di inflazione del 2% non è facile. A dicembre, l'inflazione è salita al sorprendente livello del 2,6%. Anche nell'Eurozona il tasso di inflazione è aumentato, ma non nella stessa misura: al 2,4% a dicembre dopo il 2,2% di novembre.

Banche centrali: la Banca Centrale Europea dovrebbe tagliare i tassi più velocemente della Fed La banca centrale statunitense dovrebbe essere più cauta nel tagliare i tassi, poiché i rischi di rialzo dell'inflazione sono ancora presenti. Prevediamo due tagli dei tassi nell'anno in corso. La Banca Centrale Europea dovrebbe perseguire una politica più espansiva per contrastare il crollo della crescita nell'Eurozona. Prevediamo quattro tagli dei tassi entro dicembre 2025.

Rischi: escalation di crisi geopolitiche I rischi dell'anno passato sono essenzialmente gli stessi rischi del nuovo anno. Una serie di crisi geopolitiche e una potenziale ulteriore escalation sono tra le maggiori minacce del nostro tempo. I mercati azionari devono affrontare in particolare due fattori di rischio: in primo luogo, una crescita degli utili inferiore alle aspettative e, in secondo luogo, un aumento dei rendimenti del Treasury a 10 anni al 5%.

^{Le previsioni si basano su ipotesi, stime, opinioni e modelli ipotetici o analisi che potrebbero rivelarsi errati.
Fonte: DWS Investment GmbH, aggiornato al 05 Gennaio 2025}