Possibili minacce ai “cieli sereni” sopra i mercati azionari

Solo pochi giorni fa, sembrava che il nervosismo degli investitori si fosse notevolmente attenuato. L'intensità delle fluttuazioni sul mercato azionario statunitense, pari ancora al 28% alla fine di febbraio, era scesa al 17%, valore equivalente all'incirca all'intervallo medio delle oscillazioni prima dell'inizio della pandemia di coronavirus. Ma nel frattempo, l'incertezza sui mercati azionari è aumentata di nuovo. Cosa c'è dietro questo recente cambiamento del sentiment?

Per mesi, gli investitori hanno mostrato un livello di fiducia straordinariamente alto. L’eccezionalità risiedeva nel fatto che i mercati azionari in Europa e negli Stati Uniti registravano nuovi massimi quasi ogni giorno durante tale periodo. Dato l'aumento dei prezzi delle azioni, ci si sarebbe aspettata una presa di profitto e, invece, anche il fallimento di un importante hedge fund ha scosso soltanto appena i mercati azionari. La noncuranza e il grande ottimismo sono dunque di per sé i motivi per "godersi", con cautela, le oscillazioni dei prezzi, una sorta di “cielo sereno” sopra i mercati azionari Utilizzando il linguaggio dei meteorologi, il “cielo sereno” sopra i mercati azionari è una zona di alta pressione stabile che ha ovviamente un effetto incredibilmente calmante sulle menti degli investitori, che sono felici di lasciare i loro ombrelli a casa con questa condizione meteorologica.

Anche se questa narrazione è diventata quella sulla quale converge il consenso degli investitori, non è necessariamente sbagliata. Un rendimento da dividendi del 3,7% di una società di telecomunicazioni tedesca è certamente più interessante di un'obbligazione decennale della stessa società con un rendimento dello 0,45%.

Tuttavia, ci si dovrebbe interrogare criticamente su ciò che potrebbe scuotere la narrazione. L'andamento del tasso d'inflazione costituisce in definitiva il tallone d'Achille dello scenario dei sogni. Questo è stato dimostrato dalla reazione dei mercati azionari alla prova dei tassi d'interesse del Segretario del Tesoro degli Stati Uniti ed ex capo della Federal Reserve, Janet Yellen, dello scorso maggio.

Se l'inflazione dovesse mantenersi su questi livelli, le banche centrali potrebbero ancora tenere fermi i tassi d'interesse, ma ridurre comunque significativamente gli acquisti di obbligazioni. La conseguenza sarebbe un forte aumento dei rendimenti delle obbligazioni a lunga scadenza. Poiché i rendimenti decennali, in particolare, rappresentano una sorta di punto di riferimento per le valutazioni del mercato azionario, gli utili aziendali dovrebbero aumentare in modo significativo per compensare la pressione sulle valutazioni.

Già da qualche tempo, la pandemia di coronavirus, quale maggiore preoccupazione per gli investitori, è stata quindi rimpiazzata dal timore che la bolla del mercato obbligazionario possa scoppiare.

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