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- Obligations européennes: les opportunités qu'elles offrent aux investisseurs
- Pour lutter contre les conséquences de la pandémie de Covid-19, l'UE finance des programmes d'aide ("Next Generation EU" et "SURE") d'une valeur de 850 milliards d'euros au cours des prochaines années.
- C'est la première fois que l'UE se lance dans une collecte de fonds à grande échelle pour son propre compte sur les marchés obligataires, où elle deviendra l'un des plus grands emprunteurs de la zone euro.
- Cela aura des conséquences sur le marché des obligations les mieux notées et devrait également profiter aux investisseurs.
Temps de lecture: 4 minutes
Les marchés obligataires sont en crise. Le rendement des obligations d'État allemandes cotées montre à quel point la crise est grave. À l'exception de celles qui arrivent à échéance après 2046, toutes les obligations allemandes avaient des rendements négatifs à la fin du mois d'août. Cela signifie que quiconque a actuellement une de ces obligations dans son portefeuille doit payer une commission pour le haut niveau de sécurité offert par les obligations d'État allemandes. L'Allemagne est après tout l'un des rares pays au monde à avoir une excellente cote de crédit. Elle bénéficie d'une notation supérieure de la part des trois principales agences de notation de crédit, Fitch Ratings, Moody's et Standard & Poor's, faisant des obligations d'État allemandes la référence de qualité actuelle en Europe.
Le marché des obligations d'État fiables évolue
Cependant, un nouveau membre - l'Union européenne (UE) - entre désormais dans le club exclusif des débiteurs considérés comme hautement fiables. Pour amortir l'impact économique de la pandémie de Covid-19 et aider les pays membres à se remettre sur pied, les 27 États membres de l'UE ont élaboré un programme d'aide complet en juillet. L'objectif est de soutenir l'économie dans ce ralentissement historique, tout en faisant progresser les changements environnementaux et numériques.
Le programme de reconstruction de l'UE de plusieurs milliards d'euros est conçu pour faire face aux conséquences économiques de la Covid-19 et pour assurer une reprise économique durable et résiliente.
Ce programme de reconstruction d'une durée limitée s'appelle "Next Generation EU" et dispose d'un budget de 750 milliards d'euros. Sous certaines conditions, les États membres peuvent faire appel à cette ressource entre 2021 et 2027 - avec près de la moitié en prêts et un peu plus de la moitié en subventions qui n'ont pas à être remboursées. L’originalité de ce programme, c'est que les fonds ne proviennent pas du budget ordinaire de l'UE, que les États membres financent individuellement avec leurs contributions. Au lieu de cela, un budget fictif a été établi, pour lequel la Commission de l'UE peut s'endetter indépendamment au nom de l'UE. Les États membres de l'UE doivent réserver un certain montant dans leurs budgets nationaux pour les intérêts et les remboursements, celui-ci varie en fonction de la force de leur économie. De nouvelles recettes à l'échelle de l'UE, telles qu'une taxe sur les plastiques, une taxe numérique et une commission sur les droits d'émission, peuvent également être utilisées.
Des conditions favorables pour tous les pays de l'UE
L’allocation majeure du fonds pandémie est la partie dite « de reprise et de résilience » avec 672,5 milliards d'euros. Les allocations devraient être basées sur le niveau de vie, la taille et le taux de chômage des États membres. Les pays d'Europe du Sud et de l'Est devraient bénéficier le plus de la composante crédit. Ils seront en mesure de lever des fonds indirectement à des conditions favorables obtenues par l'UE en raison de sa cote de crédit élevée sur le marché.
Le Fonds de reconstruction a des implications de grande portée. Cela signifie que l'UE deviendra l’un des principaux émetteurs d'obligations en euros. Si les États membres utilisent le fonds en totalité, le volume final des obligations européennes atteindra environ 900 milliards d'euros. Cela comprend les obligations émises en réponse à la crise de la dette en 2010 et 2011, ainsi que 100 milliards d'euros d'aide au marché du travail du programme « SURE » (Support to mitigate Unemployment Risks in an Emergency), qui a été adopté en 2020. En Europe, seules la France, l'Italie, l'Allemagne et l'Espagne sont plus représentées sur les marchés obligataires [1]
Les obligations européennes offrent des conditions plus favorables
Ce nouvel gros emprunteur sur le marché créé également des opportunités pour les investisseurs. Nous nous attendons à ce que les obligations de l'UE bénéficient de conditions plus attractives que les obligations d'État allemandes pour permettre à l'UE de placer ce grand volume d'obligations sur le marché sans frictions dans le court laps de temps disponible. Pour les obligations à dix ans, la prime de rendement pourrait atteindre 0,1 à 0,2 pourcent. Mais comme les emprunts de l’UE couvriront également des échéances comprises entre trois et 30 ans, les investisseurs à court et à très long terme devraient également bénéficier de meilleures conditions.
L'UE deviendra le cinquième émetteur d'obligations en euros après la France, l'Italie, l'Allemagne et l'Espagne.
La protection du climat jouera un rôle non négligeable dans l’allocation du Fonds pour la reconstruction. En conséquence, l'UE pourrait devenir l'émetteur de référence des obligations vertes.
Le fonds pandémie devrait également donner un coup de fouet au marché des obligations vertes. Dans les faits, 30% des dépenses totales sont consacrées à des projets liés au climat. En outre, les pays doivent veiller à ce que les dépenses du fonds de reconstruction soient conformes à l'objectif de neutralité climatique de l'UE à l'horizon 2050, aux objectifs climatiques de l'UE à l'horizon 2030 et aux accords de Paris sur le climat. En mettant davantage l'accent sur les obligations vertes, l'Union européenne pourrait devenir un émetteur de référence, donnant un nouvel élan au segment du marché des obligations durables.
Le fonds de reconstruction devrait renforcer l'euro
La forme juridique finale du Fonds de reconstruction est toujours en suspens - le Parlement européen et les parlements nationaux apporteront leur contribution sur certains aspects - mais une chose est sûre : les pondérations du marché obligataire européen sont susceptibles de changer dans les années à venir. Et bien que ce fonds ait une durée de vie limitée, les obstacles qui auraient du prévenir l'UE de lancer ses propres programmes obligataires auraient dû survenir pour de futures crises. Reste à voir si cela ouvrira la voie à une union de dette. Mais le verdict du marché est clair: l'euro au moins, qui est un indicateur de la confiance des investisseurs dans la zone euro, s'est beaucoup apprécié depuis la décision de l'UE sur le fonds de reconstruction.
