Mariano Arenillas, responsable de DWS Iberia, nos expone las perspectivas de DWS del mes de abril con las actualizaciones del mercado respecto a meses anteriores, así como sus cambios respecto a las estimaciones.
¿Qué pronóstico establece DWS en relación a los tipos de interés tras la caída del Silicon Valley Bank?
Es imprescindible realizar un breve repaso a la situación ocurrida con el Silicon Valley Bank para saber qué esperar. Antes del 10 marzo, el mercado americano estaba estimando subidas de tipos hacia la zona de los 5,50. El 10 de marzo, fecha en que cayó Silicon Valley Bank, nos encontrábamos en la zona del 4,5 de tipos de interés. Posteriormente, se produjo una reunión por parte de la Reserva Federal que, pese a la tensión financiera, decidió subir un cuarto de punto, como se esperaba. Lo mismo ocurrió en el BCE, Christine Lagarde subió los tipos de interés en la zona euro hasta un 3% y 50 puntos básicos. Este mensaje tan claro por parte del BCE es clave porque significa que no está viendo contagio de la situación de los bancos regionales pequeños de EE.UU. a Europa. En cambio, en EE.UU. se han lanzado distintas medidas como el rescate de bancos por otros mayores produciéndose un pool de bancos.
A partir de estos anuncios, parece que la crisis bancaria se relaja. En Europa, la estimación de subidas de tipos de interés de DWS es que podríamos llegar al nivel del 4% porque las tasas de inflación esperadas para el año 2023 en Europa están en torno al 6% y ligeramente por debajo, y en EEUU en torno al 4%. Solamente en el año 2024 empezaríamos a ver tasas más cercanas al 2,50, incluso acercándose más al 2. Va a ser difícil bajar de ese 2,5 de forma estructural pero el mercado a día de hoy está descontado que en 2024 podríamos ver tipos más bajos.
Determinados jugadores del mercado piensan que podría haber bajadas de tipos de interés en EE.UU. a lo largo de este año 2023. Este no es el escenario principal de DWS porque no creemos que se vayan a bajar los tipos en 2023. Sospechan que el BCE subiría tipos y están muy pendientes de la situación de los bancos que están empezando a publicar los resultados del primer trimestre del 2023. DWS va a fijarse especialmente en los bancos medianos y pequeños en EE.UU. para ver cuál está siendo el flujo de los depósitos. La razón es que en EE.UU. se está produciendo una gran retirada de depósitos porque, al haber tantas dudas sobre la salud bancaria, los depositantes están optando por activos de gobiernos o bonos soberanos de los que se espera un mejor comportamiento.
¿Actualmente en qué tramo de la curva aconsejáis estar invertidos desde DWS?
El sweet spot para DWS es de dos años, al ser el posicionamiento en la curva, en estos momentos, más interesante. Las razones son varias, por una parte, cuánto más corto o más cerca se esté del momento actual, hay menos dudas sobre las compañías y el comportamiento de los gobiernos. Por tanto, menor duración conlleva menor volatilidad, siempre y cuando en esos dos años no haya más subidas de tipos esperadas.
DWS entiende respecto al precio actual de los bonos a dos años, en comparación a los que están a diez años, que si inviertes en una duración mayor deberían pagarte más. Las curvas están relativamente planas, por tanto, el riesgo de mayor duración no está siendo compensado. Además, es una opción muy interesante con una composición de buen rating, si prevemos que en dos años los tipos estarán más bajos porque la inflación se habrá contenido. Por último, recomendamos evitar la zona del high yield dada la situación financiera actual.
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