¿Habrá una crisis de deuda en EE.UU.?
4/7/2025
Evaluación de los riesgos de inestabilidad dinámica en la evolución de la deuda pública estadounidense
¿Cuánto es demasiado? Cuando se trata de debatir la política fiscal de Estados Unidos, 24 horas parecen marcar el límite. Hacia el final de la maratónica sesión del Senado que, por el margen más estrecho posible, aprobó el denominado “Big Beautiful Bill” de Donald Trump, el senador John Fetterman, demócrata por Pensilvania, declaró: “Dios mío, solo quiero irme a casa. Ya me perdí todo nuestro viaje a la playa”.
Al momento de redactar este texto, las perspectivas de que la agenda de política interna de Donald Trump —que busca hacer permanentes la mayoría de los recortes fiscales de su primer mandato— avance en la Cámara de Representantes siguen siendo inciertas. Sin embargo, el hecho de que 50 senadores republicanos hayan respaldado el proyecto de ley subraya hasta qué punto Washington continúa mostrando escasa preocupación por la sostenibilidad de las finanzas federales.
Una herramienta útil para el análisis es el Modelo Presupuestario de Penn Wharton, originario del estado natal del senador Fetterman. Un punto de partida clave en este tipo de evaluaciones es que, cuando los tipos de interés superan el crecimiento económico, la deuda federal tiende a crecer más rápido que la economía, salvo que se compense con superávits primarios sostenidos. Como muestra nuestro gráfico de la semana, los tipos de interés nominales promedio de la deuda pública ya se están acercando al crecimiento nominal del PIB.
“Esto pone de relieve los riesgos de que la trayectoria de la deuda estadounidense pueda volverse dinámicamente inestable”, advierte Christian Scherrmann, economista para EE.UU. en DWS. El análisis de Wharton identifica un umbral crítico de deuda sobre PIB en torno al 200 % y sugiere que, bajo las condiciones políticas y macroeconómicas recientes, Estados Unidos dispone de una ventana estimada de 20 años para implementar medidas correctivas, siempre que las condiciones del mercado se mantengan generalmente favorables.
No constituye una fórmula para la solvencia a largo plazo ni para la estabilidad macroeconómica
Fuentes: Oficina de Análisis Económico de EE. UU., Tesoro de EE. UU., Haver, DWS Investment GmbH al 2/7/25
* Rendimiento de los Bonos del Tesoro a 10 Años a Vencimiento Constante (%anual)
** Tasa de crecimiento interanual del Producto Interno Bruto
*** Ingresos Federales, Desembolsos, Superávit/Déficit y Deuda como % del PIB
El problema radica en que la estabilidad podría desvanecerse con mucha mayor rapidez si se produjera una crisis intermedia que exigiera un aumento repentino del déficit público o una pérdida abrupta de la confianza del mercado. Aunque Estados Unidos aún dispone de una ventana temporal para llevar a cabo ajustes, el margen de maniobra se está reduciendo. La demora en la adopción de medidas incrementa el riesgo de una crisis fiscal no lineal, caracterizada por un deterioro acelerado de la confianza del mercado. Por ello, los responsables de política económica deben considerar tanto la magnitud como el momento oportuno de las intervenciones, con el fin de preservar la solvencia a largo plazo y la estabilidad macroeconómica.