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- ¿Puede la inteligencia artificial impulsar los mercados?
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Sr. Rommel, el fundador de Microsoft, Bill Gates, considera que el desarrollo de la inteligencia artificial es tan fundamental como el del microprocesador, el ordenador o Internet. ¿Está de acuerdo con él?
Yo no estaría en desacuerdo. Bill Gates se involucró muy pronto con los desarrolladores de ChatGPT y experimentó de primera mano la inmensa velocidad a la que mejoran los modelos subyacentes. Si nos fijamos en cuántas empresas trabajan en IA generativa, cuántos científicos la investigan y cuánto capital fluye hacia este campo, podemos suponer que está surgiendo algo fundamentalmente nuevo. Probablemente estemos aún en los inicios de este desarrollo.
Con la apertura de ChatGPT al público en general hace poco más de un año, la IA generativa ha experimentado un enorme auge, incluso en bolsa. ¿Qué impulsa a los inversores?
Sin duda, ChatGPT ha despertado la imaginación porque ahora podemos ver de lo que es capaz la IA generativa. Puede crear imágenes al instante, escribir textos y codificar software. Son capacidades que no habíamos visto antes. Y, por supuesto, esto abre posibilidades completamente nuevas. Además, también hemos visto en los últimos meses que la IA puede tener realmente un impacto positivo en los datos fundamentales de las empresas, porque las ventas y los beneficios crecen más rápido de lo que se pensaba.
Buscamos específicamente empresas cuyos productos no puedan ser copiados fácilmente por la competencia.
En su opinión, ¿Qué sectores se están beneficiando más actualmente del auge de la IA?
Hemos creado el fondo de forma que refleje los actuales beneficiarios de tres ámbitos. En primer lugar, están las empresas que recopilan datos o tienen datos propios. En segundo lugar, están las empresas que proporcionan la potencia informática necesaria para entrenar los modelos de IA y, en última instancia, ejecutarlos. Y, por último, están los usuarios, es decir, empresas de diferentes sectores que utilizan la IA de forma diferenciada y pueden así aumentar el crecimiento de su negocio.
¿Cómo se estructura el proceso de inversión de DWS Invest Artificial Intelligence?
Hay dos pilares de análisis para nuestro fondo de IA. En primer lugar, examinamos detenidamente si una empresa se está beneficiando de la tendencia de la IA. En concreto, buscamos empresas cuyos productos no puedan ser copiados fácilmente por la competencia. Es importante que la empresa pueda crecer más rápido que el mercado con este producto, así como que la IA contribuya significativamente a las ventas, los beneficios y, por supuesto, el precio de las acciones.
El análisis fundamental también sigue siendo importante. Como gestores de fondos, estamos integrados en el equipo de renta variable global de DWS, que analiza los fundamentales de todas las empresas en las que invertimos: ¿Cómo es el balance? ¿Es prometedor el modelo de negocio? ¿Qué confianza tenemos en la dirección? La combinación de estos dos factores nos lleva a decidir si una empresa es adecuada o no para nuestra cartera.
¿Cómo averiguar qué empresas tienen una ventaja competitiva real gracias a la IA?
Es un trabajo de equipo. No gestiono el fondo yo solo, somos un equipo de cuatro personas, cada una de las cuales aporta sus puntos fuertes individuales. Yo soy el principal responsable de los valores semiconductores. También está Felix Armbrust, que ya ha desarrollado un modelo de inteligencia artificial para su tesis doctoral y conoce bien el aspecto técnico. Manuel Mühl lleva muchos años cubriendo plataformas de Internet y empresas de medios de comunicación. Y tenemos a Zequn Zhang, que creció en China, habla mandarín con fluidez y conoce muy bien la cadena de valor en Asia y las empresas de allí. Y, por supuesto, el equipo está respaldado por toda la plataforma de inversión de DWS, con más de 50 analistas sólo en Frankfurt y presencia en la mayoría de los mercados importantes.
¿Su proceso de selección incluye también visitas a empresas?
Por supuesto. Por ejemplo, hace poco estuve en China y me reuní con empresas. Las empresas asiáticas son una parte importante de nuestra cartera y, por supuesto, también queremos saber cómo les va en diálogo directo con la dirección.
Qué fue lo más importante que aprendió en su viaje a China? ¿Qué fue lo que más le impresionó?
Claramente el dinamismo con el que se desarrollan las cosas en China y también el progreso tecnológico en muchas áreas. Me pareció fascinante que casi todas las empresas con las que hablé informaran sobre el uso de la IA. Ya sea un desarrollador de juegos que utiliza la IA para diseñar nuevos juegos de ordenador o una empresa de tecnología médica que utiliza la IA para identificar más rápidamente las células sanguíneas en los diagnósticos. Hubo incluso un fabricante de baterías que quiere utilizarla para desarrollar baterías más eficientes. El alcance del uso de la IA en China hoy en día es realmente impresionante.
¿En qué regiones espera que se produzcan los mayores avances impulsados por la IA en un futuro próximo? ¿Estados Unidos, con su Silicon Valley y las empresas tecnológicas con sede en él? ¿O será China?
Por supuesto, Estados Unidos sigue ocupando una posición privilegiada. Especialmente en lo que se refiere a la tecnología de semiconductores, tiene ventaja sobre China. Actualmente tenemos dos tercios de nuestra cartera invertidos en EE.UU., pero también alrededor del 25% en Asia, incluido un 10% en China. El país tiene mucho potencial y, sin duda, seguirá ampliando su posición. Los chinos se han fijado el objetivo de convertirse en el líder mundial en inteligencia artificial para 2030 y lo están subvencionando fuertemente con ayudas estatales. Cada año, miles de científicos salen de las universidades para trabajar a pleno rendimiento en IA en toda la cadena de valor. Y los chinos también están perfectamente posicionados en el ámbito de los datos. Basta pensar en cuántos usuarios de Internet hay en China: más que en Estados Unidos y Europa juntos.
China tiene mucho potencial y sin duda seguirá ampliando su posición. Los chinos se han fijado el objetivo de convertirse en líderes mundiales en inteligencia artificial para 2030.
Ni siquiera hemos hablado aún de un pequeño continente, que es Europa. ¿Tienen empresas europeas en cartera?
Sí, entre el 5% y el 10% de las empresas de nuestra cartera proceden de Europa. Sin embargo, es difícil encontrar empresas adecuadas aquí. Nuestro continente carece de un ecosistema como el de Silicon Valley. Allí, empresas, científicos e inversores se concentran en un solo lugar. En China ocurre algo parecido. Pero simplemente no existe de esta forma en Europa.
¿Dónde cree que la IA puede tener mayor impacto en el futuro?
La pregunta no es tan fácil de responder. Los usuarios son un pilar importante de nuestra cartera, por lo que también estamos analizando muchas industrias fuera del sector tecnológico. Las dos áreas más interesantes en este momento son probablemente la medicina y el sector del transporte. En el sector sanitario, cada vez es más evidente que la IA contribuirá a reducir considerablemente los plazos y costes de desarrollo de los medicamentos. Y en el sector del transporte, la conducción autónoma está a punto de lograr un gran avance. Podemos esperar mucho más de esto en el futuro.
La rentabilidad de su fondo ha estado sujeta a fuertes fluctuaciones en los últimos meses. ¿A qué se debe?
DWS Invest Artificial Intelligence es un fondo de crecimiento, por lo que las fluctuaciones son bastante normales. Nuestro objetivo es invertir en empresas que tengan potencial para duplicar sus ventas y beneficios en diez años. Con este tipo de empresas, no se recibe el dividendo inmediatamente porque la mayor parte de la creación de valor se espera en el futuro. Si los tipos de interés suben, como ocurrió el año pasado, esto suele ser especialmente difícil para las empresas de crecimiento, ya que suelen valorarse más caras que el mercado de renta variable en general. Por el contrario, si los tipos de interés vuelven a bajar a medio plazo, como esperamos aquí en la empresa, esto beneficiará a las valoraciones.
Entonces, ¿los inversores que temen el riesgo deberían mantener las manos alejadas de su fondo?
Siempre digo que el DWS Invest Artificial Intelligence es un fondo que ofrece una perspectiva a largo plazo. Por lo tanto, nuestros inversores deberían tener capacidad de permanencia. Sería concebible un plan de ahorro en el que invirtiera regularmente una cantidad fija durante un periodo de tiempo más largo, porque entonces podría incluso beneficiarse de estas fluctuaciones gracias al efecto de coste medio. Si los precios bajan un poco, usted obtiene un poco más de acciones, y si suben, un poco menos. Esto puede resultar rentable a largo plazo.
En sanidad, un medicamento puede tardar varios años en ser autorizado por las autoridades reguladoras. No ocurre lo mismo con la IA.
DWS Invest Artificial Intelligence tiene actualmente una fuerte sobreponderación en los sectores de TI y comunicaciones, que juntos representan más del 70% de los activos totales del fondo. ¿Qué distingue al fondo de otros fondos tecnológicos?
Hemos posicionado deliberadamente la cartera de tal manera que estamos bien diversificados en términos de sectores, regiones y tamaño. En cuanto a los sectores, naturalmente hay un fuerte enfoque en la tecnología. Hay muchos beneficiarios del actual auge de la IA en el sector del software en particular. Sin embargo, también incluimos deliberadamente otros sectores. ¿Y las regiones? Por supuesto, este año lo mejor habría sido mantener en cartera únicamente renta variable estadounidense, ya que la renta variable china tendía a estar en números rojos. Pero eso puede cambiar rápidamente. Y las grandes empresas también fueron las impulsoras del rendimiento este año. Pero seguimos intentando lograr un cierto equilibrio entre las empresas con una capitalización de mercado muy elevada, las denominadas megacapitalizaciones, por un lado, y las empresas disruptivas más pequeñas, por otro.
Paralelamente al fuerte crecimiento de las aplicaciones de IA, también está aumentando el debate público sobre cuestiones éticas o de derechos de autor. ¿Influye esto en sus decisiones de inversión?
Sí, por supuesto, se trata de una cuestión muy importante que seguimos de cerca. En el caso de la IA, actualmente no disponemos de normas de autorización para estos nuevos modelos. Esto es muy diferente de la situación con los medicamentos, por ejemplo. En medicina, la autoridad reguladora puede tardar varios años en autorizar un medicamento. No ocurre lo mismo con la IA. Basta con lanzar el modelo al mercado y ver qué pasa. Desde luego, no seguirá siendo así. Creo que es sólo cuestión de tiempo que la IA esté más regulada. Sin embargo, el reto consistirá en acordar ciertas normas a escala mundial. Al fin y al cabo, no tiene sentido que los europeos nos precipitemos y las nuevas tecnologías se sigan desarrollando en Estados Unidos o China. Y no debemos subestimar los efectos secundarios de la regulación. Por ejemplo, el hecho de que tiende a favorecer a las grandes empresas porque, sencillamente, se enfrentan mejor a los complejos requisitos de concesión de licencias que las pequeñas.
¿Utilizaría también la IA para mejorar su proceso de selección?
Actualmente estamos probando algunas herramientas en DWS. Sin embargo, aún no lo hemos hecho a gran escala. En última instancia, la IA es una tecnología que sin duda puede ayudarnos en muchas áreas de nuestro trabajo diario. En cuanto a los mercados financieros, también llevará a que los mercados sean aún más eficientes, como ha ocurrido con otros logros tecnológicos en el pasado.
¿Podrá algún día la inteligencia artificial recomendarnos acciones?
Sigo siendo escéptico por dos razones. En primer lugar, porque la base de datos en este ámbito es bastante pequeña. Para que la IA reconozca un gato, por ejemplo, necesita millones de fotos de gatos. Y sólo tenemos 50, máximo 100 años de historia bursátil. Eso no es mucho, sobre todo para alguien con un horizonte de inversión a largo plazo. Y en segundo lugar, porque es muy importante para nuestro proceso de selección hablar personalmente con las empresas y preguntar a la dirección, por ejemplo, qué piensan de sus competidores. Se trata de información a la que la IA no tiene acceso, pero que nos ayuda enormemente en nuestra evaluación. Por eso sigo siendo optimista y creo que nuestro trabajo seguirá existiendo.
El equipo
Como gestor jefe de cartera, Tobias Rommel gestiona, entre otras, la cartera de Inteligencia Artificial de DWS Invest. El economista empresarial cuenta con más de 17 años de experiencia en el sector y está especializado en el análisis de acciones del sector de los semiconductores. Cuenta con el apoyo de tres compañeros en DWS Invest Artificial Intelligence.
Felix Armbrust, que ya desarrolló un modelo de IA para su tesis doctoral, analiza empresas de software. Manuel Mühl lleva muchos años cubriendo plataformas de Internet y empresas de medios de comunicación. El equipo se completa con Zequn Zhang, que creció en China, habla mandarín con fluidez y conoce muy bien la cadena de valor en Asia y las empresas de allí.
