Perspectivas de Mercado - octubre 2025

#1 Mercado y Macro

"Percepción selectiva en los mercados"

• En los mercados parece prevalecer actualmente una forma de percepción selectiva: las oportunidades que podrían surgir de futuras reducciones de los tipos de interés y la inteligencia artificial están impulsando especialmente al mercado de acciones de Estados Unidos.
• Por el contrario, una larga lista de riesgos - conflictos comerciales, tensiones geopolíticas, una inflación persistente, incertidumbres políticas y sociales, un mercado laboral estadounidense debilitado y datos débiles del mercado inmobiliario - hasta ahora no ha logrado frenar el auge del S&P 500 ni de las acciones tecnológicas que cotizan en Nasdaq. “Solo el precio del oro, que sigue al alza, indica que los inversores perciben una necesidad de cobertura en este entorno”, comenta Vincenzo Vedda, CIO de DWS.
• Sin duda, las acciones estadounidenses presentan valoraciones elevadas. No obstante, el crecimiento esperado de los beneficios —de dos dígitos y respaldado por el sector tecnológico— podría justificar dichos niveles. También los bonos corporativos, considerados inversiones de mayor riesgo dentro del universo de renta fija, han mostrado una notable solidez, beneficiándose de una fuerte demanda. En particular, los inversores minoristas, los fondos de pensiones británicos y las aseguradoras francesas están fuertemente posicionados.
• Como resultado, los diferenciales de los bonos corporativos europeos de alta calidad (grado de inversión) frente a los bonos soberanos han descendido hasta los 77 puntos básicos, siendo 100 puntos básicos equivalentes a un punto porcentual. “Este es un nivel que no veíamos desde 2018”, señala Vedda.

• A la luz de estas valoraciones, también aquí se recomienda cierta cautela. “Una posible corrección en los mercados bursátiles podría afectar la disposición al riesgo de los inversores.” Los diferenciales de tipos podrían ampliarse y los precios ajustarse a la baja. Fantasía y realidad: la distancia entre ambas en los mercados de capital será clave para la evolución futura de los precios. No se descartan retrocesos.

Temas que mueven los mercados de capital

Situación económica: se espera una expansión moderada en EE. UU. y la Eurozona

• En Estados Unidos, los indicadores adelantados —como el mercado inmobiliario y la confianza del consumidor— muestran debilidad, aunque los datos económicos duros siguen siendo sólidos. En conjunto, las perspectivas de crecimiento permanecen contenidas, con una previsión del PIB del 1,3 % para 2026.
• En la Eurozona, la situación política inestable en países como Francia representa un lastre tanto a nivel nacional como para el conjunto de la Unión Europea. Para 2026, se anticipa un crecimiento moderado del 1,1 %

Inflación: más presión en Estados Unidos que en la Eurozona

• La inflación elevada —y posiblemente en aumento— sigue siendo un tema relevante en Estados Unidos. Aunque los aranceles aún no se han trasladado completamente a los precios, se espera que la tasa de inflación alcance el 3,0 % en 2026.

• En la Eurozona, se prevé una inflación significativamente más baja, en torno al 2,0 %. El principal impulsor son los precios crecientes en el sector servicios, mientras que el moderado crecimiento salarial contribuye a contener la inflación.

Bancos centrales: Se esperan más recortes de tipos en EE. UU.

• La Reserva Federal de EE. UU. anunció una bajada de tipos en septiembre, situando el rango entre el 4,00 % y el 4,25 %, y ha dejado abierta la posibilidad de nuevas reducciones antes de fin de año. El principal motivo es el debilitamiento del mercado laboral.
• En la Eurozona, se espera solo una bajada adicional de tipos. La inflación se sitúa cerca del objetivo del 2,2 % y las previsiones de crecimiento han sido revisadas ligeramente al alza.

Riesgos: escalada en el conflicto comercial, aumento de los riesgos geopolíticos

• Una intensificación del conflicto comercial o una inflación superior a lo previsto podrían limitar el margen de maniobra de la Reserva Federal para seguir bajando los tipos, lo que afectaría negativamente a los mercados.
• En Europa, el aumento de la inestabilidad geopolítica y los riesgos fiscales —especialmente en Francia— podrían minar la confianza a largo plazo y deteriorar el clima de inversión.

# 2 Equities

Los inversores no deberían ser demasiado codiciosos

• «Llevamos años observando que todas las empresas que tienen la mala suerte de ser percibidas como perdedoras en el ámbito de la inteligencia artificial (IA) son sistemáticamente castigadas por el mercado bursátil. Irónicamente, estas supuestas perdedoras podrían representar ahora las mayores oportunidades en bolsa», afirma el gestor de fondos Andre Köttner.
• Estas compañías podrían haber presentado cifras excelentes en los últimos años, pero aun así han sido ignoradas por el mercado. Incluso cuando mostraban crecimientos de ventas de dos dígitos y márgenes de beneficio muy sólidos. Hay ejemplos destacados en el sector del software y en empresas de servicios IT.
• Köttner apuesta decididamente por compañías vinculadas a la IA o que podrían beneficiarse de ella. Sin embargo, ya detecta valoraciones preocupantemente elevadas: hay empresas que cotizan a más de 100 veces sus ingresos, algo que ni siquiera ocurría en los tiempos de la burbuja puntocom a finales de los años 90.
• Además, no está claro si todas las grandes inversiones realizadas por estas empresas resultarán rentables. El mercado de capitales tiende a favorecer narrativas atractivas que, lamentablemente, no siempre se cumplen. Un aspecto relacionado con esto es que, en el caso de empresas con valoraciones extremadamente altas y posiciones casi monopolísticas, conviene preguntarse cuán probable es que mantengan esa posición y, por tanto, generen beneficios elevados a largo plazo.
• ¿Cómo gestionar entonces el riesgo de posibles contratiempos? En sus estrategias, Köttner mantiene una exposición casi total al mercado de acciones, sin margen para aumentar la liquidez ni diversificar hacia otras clases de activos. Para mitigar parcialmente el riesgo, recurre a la llamada estrategia de barra: en un extremo, empresas tecnológicas y de inteligencia artificial; en el otro, valores de sectores como salud y bienes de consumo básico, con modelos de negocio menos llamativos pero más predecibles.
• En estas áreas existen compañías con perspectivas de crecimiento más moderadas pero estables, y con buenos márgenes, que probablemente seguirán siendo rentables incluso en tiempos de crisis. «Al fin y al cabo, incluso durante una recesión seguimos comprando pasta de dientes, tomando café o acudiendo a terapia cuando estamos enfermos», señala Köttner.
• Respecto a las perspectivas de rentabilidad para los próximos años, Köttner se muestra prudente. Lo más probable es que los rendimientos sean inferiores a los de años anteriores. En última instancia, lo que realmente importa es la evolución de los beneficios empresariales. Su deseo: «Que los inversores no sean demasiado codiciosos».

El uso de IA en las empresas se está desacelerando

Porcentaje de empresas que han utilizado IA en el proceso de producción en las últimas 2 semanas.

^{Fuente: Oficina del Censo de EE. UU., Encuesta de Tendencias y Perspectivas Empresariales (BTOS) 2023-2025, Actualizado al 30.09.2025}

Renta Variable EE.UU.

Recuperación exitosa: las ganancias empresariales son decisivas 

Renta Variable Alemana

Dinámica decreciente y altas valoraciones 

Renta Variable Europea

Más potencial de recuperación para las empresas secundarias europeas

Renta Variable Japonesa:

Mucho depende del crecimiento global

#4 Divisas

Se espera que el dólar se mantenga débil frente al euro

 

Se prevé que nuevas bajadas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU., junto con una menor diferencia de tipos, mantengan al dólar débil frente al euro. Además, el euro se ve respaldado por el creciente interés de muchos inversores en reducir su dependencia del dólar estadounidense. Nuestra previsión para el tipo de cambio euro-dólar en septiembre de 2026 es de 1,20.

#5 Activos alternativos

Rally a todo gas con nuevo récord – riesgo de retroceso si la política de tipos en EE.UU. no acompaña

El oro ha superado por primera vez la marca de los 4.000 dólares por onza fina y acumula una subida cercana al 50 % en lo que va de año. La plata ha tenido un rendimiento aún mejor en 2025, con un incremento del 59 %.   Uno de los principales impulsores ha sido la expectativa de nuevos recortes en los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU., lo que aumenta la atractividad relativa del oro frente a las inversiones que generan intereses. Sin embargo, si estos recortes no se materializan —por ejemplo, debido a que la inflación no disminuye tanto como se espera—, esto podría ejercer presión sobre el precio del oro.

 

Leyenda Perspectiva estratégica para septiembre de 2026 Los indicadores señalan si esperamos un desarrollo ascendente, lateral o descendente de las clases de activos correspondientes. Indican el potencial de rendimiento a corto y largo plazo para los inversores.
	Potencial de rentabilidad positivo
	Potencial de rentabilidad, aunque con riesgo de pérdida relativamente limitado
	Potencial de rentabilidad negativa

Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos que pueden resultar incorrectos. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.