#1 1. Mercado y Macro

Optimista, sí — eufórico, no: No pases por alto los riesgos en los mercados.

• ¿Son los mercados crónicamente optimistas, realistas o incluso ciegos al riesgo? No hay una respuesta definitiva. “Lo que está claro es que operamos en un entorno de incertidumbre significativamente elevada”, afirma Vincenzo Vedda, Director de Inversiores. 
• “Consideramos que las perspectivas a medio plazo para los mercados de capital siguen siendo constructivas. Al mismo tiempo, no deben subestimarse los riesgos a corto plazo de reacciones extremas del mercado.” Una muestra de este entorno frágil y de doble naturaleza fueron las pronunciadas caídas en los precios del oro y la plata a finales de enero. Otro ejemplo: el rápido repunte del índice Kospi de Corea del Sur, que ha avanzado un impresionante 130 % desde el primer choque arancelario generado por EE. UU. el 2 de abril de 2025. En este contexto, casi todo parece posible —en un sentido positivo o negativo—.
• Este realismo también es necesario al analizar la inteligencia artificial (IA) y la tecnología en general. Ya no son los únicos catalizadores que impulsan los mercados bursátiles. “Ahora observamos que las ganancias del mercado se apoyan en una base más amplia”, explica Vedda.
• Incluso los valores tradicionales han generado rentabilidades significativas, llegando en ocasiones a superar a los célebres “Magnificent Seven”, los gigantes tecnológicos estadounidenses. Los bancos europeos, por ejemplo, han acumulado alzas superiores al 400 % en los últimos cinco años. Aun así, la inteligencia artificial sigue siendo quizá el tema más relevante, con un enorme potencial disruptivo. Pero la etiqueta por sí sola no debería guiar las decisiones de inversión.
• La IA continuará generando oportunidades interesantes. No obstante, “creemos que es prudente centrarse en aquellos segmentos en los que probablemente surjan cuellos de botella”, señala Vedda. En este momento, un enfoque cauteloso resulta sensato. “Mantenemos nuestra visión de que una cartera ampliamente diversificada —tanto geográficamente como por sectores— es la estrategia más adecuada para los inversionistas en un entorno en el que las tecnológicas estadounidenses combinan las mayores tasas de crecimiento con las valoraciones más elevadas.”

Temas que impulsan los mercados de capitales

Economía: Señales mixtas desde Estados Unidos, sentimiento más positivo en Alemania

• La lectura más reciente de la confianza del consumidor en Estados Unidos arrojó una sorpresa negativa: en enero, el indicador cayó a su nivel más bajo en más de una década. En contraste, el índice de sentimiento de la Universidad de Michigan mostró una perspectiva más favorable, alcanzando su nivel más alto en cinco meses.
• Por su parte, Alemania registró una mejora en el clima empresarial. El último índice ifo evidenció un repunte notable del optimismo en el sector industrial.

Inflación: Los precios de la energía elevan la tasa de inflación en Alemania

• En Alemania, la tasa de inflación repuntó inesperadamente hasta el 2,1 % en enero (diciembre: 1,8  %), superando las expectativas del mercado. Aunque los precios de la energía fueron un 1,7 % inferiores interanualmente, aumentaron con respecto al mes anterior, impulsados principalmente por el incremento del precio del CO₂ de 55 a 65 euros por tonelada. Los precios de los alimentos también volvieron a subir.
•  En la zona euro, por el contrario, la inflación se moderó: la caída de los costes de energía, permitió que la tasa descendiera al 1,7 % en enero (diciembre: 2,0 %).

Bancos centrales: La Fed pausa más recortes de tipos por ahora

• La Reserva Federal de EE. UU. mantuvo sin cambios su tasa de referencia en el rango de 3,5 % a 3,75 % durante su reunión de enero, tras haber aplicado tres recortes consecutivos. El presidente de la Fed, Jerome Powell, explicó la decisión señalando que la inflación permanece algo elevada, mientras que la tasa de desempleo muestra signos de estabilización.
• Dada la moderación de la inflación en la zona euro, no anticipamos que el Banco Central Europeo implemente recortes adicionales de tasas durante este año.

Riesgos: Incertidumbre geopolítica e inestabilidad política

• En Europa persisten riesgos asociados a la inestabilidad política, a una renovada tensión comercial y al potencial impacto de diversas incertidumbres geopolíticas.
• Además, las elevadas valoraciones y la creciente concentración del mercado en acciones vinculadas a la inteligencia artificial y al sector tecnológico en general están incrementando la vulnerabilidad del mercado bursátil estadounidense ante posibles correcciones.

#2 Renta Variable

Renta variable europea: oportunidades crecientes en acciones con dividendos

• «La ofensiva gana partidos, la defensa gana campeonatos», dice el conocido refrán deportivo. «Existen claros paralelismos con el mercado de acciones», afirma la gestora de cartera Madeleine Ronner. En periodos de descenso de las tasas de interés y elevada liquidez, los estilos de inversión más ofensivos —como el crecimiento y el high beta, orientado a valores que suelen fluctuar más que el mercado— tienden a mostrar un mejor desempeño a corto plazo. Sin embargo, para la construcción de riqueza a largo plazo —el “campeonato”, por así decirlo— una cartera debe ser capaz de superar distintos ciclos de mercado. En nuestra opinión, lo esencial son valoraciones razonables frente al crecimiento de las ganancias, junto con una sólida calidad del balance y del modelo de negocio.
• En este escenario, las estrategias defensivas pueden ofrecer una ventaja a largo plazo, especialmente los enfoques centrados en dividendos. Estos pueden desempeñar un papel relevante dentro del ampliamente debatido objetivo de diversificación en la renta variable. Las acciones seleccionadas que pagan dividendos ofrecen el potencial de generar flujos regulares y crecimiento sostenido de los mismos. «Esto puede contribuir a mantener rendimientos reales frente a la inflación y la incertidumbre sobre las tasas de interés», indica Ronner.
• Concretamente en Europa como región de inversión, Ronner identifica oportunidades crecientes en valores orientados a dividendos. Con la apreciación de las acciones europeas, los dividendos se han convertido casi en el único factor que aún presenta valoraciones comparativamente atractivas. «Las inversiones en dividendos representan hoy una vía especialmente valiosa para aportar diversificación genuina a una cartera, a precios atractivos», afirma.
• En cuanto a las perspectivas generales de la renta variable europea frente a la estadounidense, Europa ya vivió un repunte moderado en 2025. Aunque las acciones europeas siguen cotizando con descuento respecto a las de EE. UU., consiguieron reducir parte de esa brecha el año pasado. No obstante, buena parte de su rendimiento se debió a la expansión de múltiplos, mientras que en Estados Unidos el principal motor de los precios ha sido el crecimiento de las ganancias corporativas.
• «Para que las acciones europeas registren un desempeño sólido, es necesario observar un crecimiento más robusto de las ganancias», explica Ronner. Añade que el ciclo de la inteligencia artificial se ha vuelto más exigente, caracterizado por necesidades de inversión excepcionalmente elevadas que deben traducirse primero en retornos tangibles. Por ello, cobra sentido volver a enfocarse en segmentos del mercado que cotizan en línea —o incluso por debajo— de sus promedios históricos de largo plazo. Que los sectores de energía, materiales, industria y consumo lideraran el mercado en enero, mientras que los valores tecnológicos quedaran rezagados, encaja plenamente con este análisis.

Equities USA

Acciones tecnológicas: el crecimiento de las ganancias sigue siendo sólido

Equities Germany: Mercado preferido dentro de Europa

Equities Europe: Diversificación efectiva más allá de las acciones tecnológicas de EE. UU.

Emerging Markets: Opportunities in Latin America and Asia – supported by a weak dollar

#4 Divisas

#5 Alternative Assets

Oro: Se espera que la demanda siga siendo fuerte, pero el impulso de los precios disminuirá

Leyenda Perspectiva estratégica para septiembre de 2026 Los indicadores señalan si esperamos un desarrollo ascendente, lateral o descendente de las clases de activos correspondientes. Indican el potencial de rendimiento a corto y largo plazo para los inversores.
	Potencial de rentabilidad positivo
	Potencial de rentabilidad, aunque con riesgo de pérdida relativamente limitado
	Potencial de rentabilidad negativa

Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos que pueden resultar incorrectos. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.