Elecciones francesas: un acontecimiento ruidoso sin relevancia

Evolución, no revolución

 La evaluación del resultado de la segunda vuelta de las elecciones generales francesas desde la perspectiva del mercado dependerá probablemente de dos factores principales: el marco de referencia elegido y el horizonte de inversión. Respecto al primero, el momento de mayor incertidumbre fue cuando Macron anunció las elecciones anticipadas, y la rápida formación de una alianza de izquierda junto con los resultados de Rassemblement National (RN) no ayudaron a disipar los temores. Según algunas expectativas del mercado, los resultados de ayer podrían describirse como un escenario en el que se ha evitado lo peor. Además, podría argumentarse que el electorado ha renovado su preferencia por el centro político. Sin embargo, a mediano plazo, la política francesa se ha vuelto menos predecible, dado que no hay una mayoría clara de un solo partido o alianza en la Assemblée Nationale. Esto sugiere que el parlamento buscará nuevas formas de gobernarse y de dirigir el país, mientras que RN probablemente se sentirá motivado para seguir buscando más poder político nacional.

En cuanto a los resultados específicos, lejos de obtener una mayoría absoluta de 289 escaños o más en la Assemblée Nationale, RN de Marine Le Pen ha quedado en tercer lugar con 143 escaños, aproximadamente la mitad de lo esperado por algunos partidarios entusiastas de Le Pen y los mercados. En contraste, el bloque ganador ha sido Nouveau Front Populaire (PFN), encaminado a asegurar alrededor de 182 escaños, aún más de 100 por debajo de la mayoría. En tercer lugar está el conjunto de Emmanuel Macron, con 168 escaños. Por último, otros candidatos, principalmente de centroderecha y que se negaron a aliarse con RN, están en camino de ganar alrededor de 65 escaños, excluyendo a candidatos independientes y de partidos minoritarios difíciles de clasificar.

En un análisis superficial, un panorama político tan fragmentado podría hacer parecer a Francia ingobernable, especialmente considerando el programa del NFP para implementar medidas de izquierda como la reintroducción de la indexación automática de los salarios a la inflación, la restauración de los impuestos sobre el patrimonio y la reducción de la edad de jubilación a 60 años, justo después de que se elevara a 64. Sin embargo, es importante notar que la única razón por la que Ensemble obtuvo tan buenos resultados fue porque muchos votantes de izquierda lo apoyaron estratégicamente para evitar victorias del RN en la segunda vuelta. or otro lado, algunos votantes centristas, aunque en menor medida, parecen haber votado tácticamente por los candidatos del PFN, especialmente donde se presentaron los más moderados. Como resultado, el bloque parlamentario del PFN estará dominado por fuerzas moderadas del Partido Socialista y los Verdes, en lugar de la extrema izquierda liderada por Jean-Luc Mélenchon.

Para encontrar compromisos en la AN, será necesario mirar más allá de París y prestar mayor atención a La France profonde (el corazón francés de ciudades y pueblos provinciales), mientras se mantienen en gran medida las reformas de Macron de los últimos años, mejorándolas selectivamente, aunque estas mejoras puedan tardar en materializarse. En cualquier caso, tras la dimisión de Gabriel Attal, el presidente Macron tiene la libertad de nominar a quien desee como primer ministro, quien estará en el cargo (y tendrá todos los poderes de un Primer Ministro según la Constitución) hasta 2027, siempre y cuando no haya una mayoría en su contra en la AN.  Para los participantes del mercado y los aliados europeos que todavía están preocupados por el RN antes de las elecciones presidenciales de 2027 (que también cuentan con dos rondas), puede resultar tranquilizador que, al menos por ahora, los votantes franceses estén dispuestos a participar en números inusualmente grandes para evitar que la extrema derecha tome el poder en 2024.

Poco que digerir para los mercados

Aunque la incertidumbre no les gusta a los mercados, un gobierno dividido en un país desarrollado suele ser menos preocupante, ya que tiende a limitar grandes programas de gasto. Sin embargo, Francia planea registrar un déficit presupuestario superior al 5% este año, lo que llevó a la Comisión Europea a iniciar un Procedimiento de Déficit Excesivo (PDE) contra el país el 19 de junio. S&P ya había rebajado la calificación crediticia de Francia en mayo. Con la expectativa de que la deuda en relación con el PIB aumente a pesar de las optimistas previsiones de crecimiento, los mercados observarán de cerca cómo el nuevo gobierno interactúa con la Comisión Europea respecto al PDE.

El lunes por la mañana, los mercados mostraron cierto alivio: el CAC40 se movió casi en línea con otros mercados bursátiles europeos, con un leve aumento, y los diferenciales de los bonos gubernamentales franceses frente a los bonos alemanes disminuyeron ligeramente, aunque aún se mantenían por encima de los niveles previos a las elecciones anticipadas.