Corrección (casi) justificada

Los mercados estaban cotizando con expectativas excesivamente optimistas

Anticipar una corrección del mercado no es tarea fácil, pero se podía esperar algún tipo de ajuste. Los mercados estaban evaluados como si todo fuera a salir perfectamente.

El ciclo industrial global parece estar perdiendo fuerza nuevamente. Los datos económicos de Europa, como la producción industrial y los pedidos entrantes, han sido flojos durante un tiempo. Recientemente, los indicadores de confianza, como el índice IFO alemán y los índices de gestores de compras (PMIs) de manufactura, han vuelto a debilitarse después de una breve estabilización. Aunque los mercados ya esperaban una economía china débil, la caída del PMI manufacturero de Caixin por debajo de 50 ha aumentado las preocupaciones. El informe ISM de manufactura de EE.UU. del jueves confirmó esta tendencia, especialmente con componentes de empleo y pedidos que reflejaron una situación bastante débil. El mercado laboral ha sido un factor clave para mantener a EE.UU. fuera de una recesión. Aunque el crecimiento del empleo sigue siendo positivo, el informe laboral de EE.UU. del viernes fue otra señal de debilidad.

Entre las grandes economías, Alemania es particularmente vulnerable a una desaceleración en el sector industrial, con la manufactura representando el 19% de su PIB, seguida por Japón entre los países del G7. Mientras tanto, países con una fuerte presencia tecnológica como Taiwán y Corea del Sur todavía muestran signos de solidez desde nuestra perspectiva.

Hasta ahora, los mercados de acciones se han mantenido a flote por dos razones:

Primero, las expectativas de inversión en tecnología e inteligencia artificial han contrarrestado las preocupaciones sobre la debilidad en el sector industrial. Segundo, el mercado ha ignorado los datos económicos más débiles, enfocándose en la interpretación optimista de que una economía más lenta podría reducir la inflación y facilitar recortes de tasas. Aunque las tasas de inflación oficiales han ido desacelerando, hay señales de que la presión inflacionaria subyacente está disminuyendo. Por lo tanto, es probable que el primer recorte de tasas de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) no esté muy lejos.

Desde la perspectiva del mercado, sin embargo, es un equilibrio delicado entre indicadores económicos lo suficientemente débiles para justificar recortes de tasas, pero no tan débiles como para señalar una recesión. La diferencia radica en si el mercado interpreta las malas noticias económicas como buenas o malas noticias. Después de meses de ver las malas noticias como algo positivo, estas empiezan a preocupar al mercado, incluso con la perspectiva de recortes de tasas inminentes. Ahora, hay más voces preocupadas de que la Fed pueda quedarse atrás en sus decisiones. Como dice Thomas Schüssler, co-jefe global de acciones de DWS: "Cuanto más rápido tenga que recortar tasas la Fed, más arriesgado se vuelve para el mercado de valores".

También reconocemos que las tensiones geopolíticas están aumentando, especialmente en relación con la situación en el Medio Oriente. La estacionalidad también juega un papel. Hasta mediados de julio, el rendimiento del S&P 500 en 2024 seguía un patrón similar al de 2023 (con la excepción de las turbulencias del Silicon Valley Bank del año pasado). Al igual que en 2023, parece que ahora el camino se está volviendo más difícil.

Impacto en las diferentes clases de activos

En los mercados de bonos gubernamentales, las recientes turbulencias han llevado a una caída en los rendimientos y a un aumento en la pendiente de las curvas de rendimientos. Creemos que la expectativa de recortes de tasas por parte de los bancos centrales seguirá beneficiando a estos mercados.

En cuanto a las acciones, estamos viendo lo que David Bianco, CIO de DWS para América, describe como una "corrección casi justificada". Aunque la temporada de resultados fue bastante buena, surgieron claras señales de debilidad en el consumo. No nos sorprendería que los mercados permanecieran volátiles en las próximas semanas, aunque no prevemos un mercado bajista.

La caída en las acciones japonesas fue especialmente pronunciada, con los índices entrando en territorio de corrección tras la bajada del viernes. Además de los factores ya mencionados, la apreciación del yen tras la subida de tasas del Banco de Japón (BoJ) el miércoles también tuvo un impacto. Sin embargo, Ivy Ng, CIO de DWS en Asia-Pacífico, opina: "Los fundamentos a medio plazo no han cambiado. A menos que el yen se fortalezca mucho más, el mercado debería estabilizarse pronto."