Pensiones y Renta Fija: una oportunidad para reducir riesgos

1 / Posicionamiento del Status Quo para las Pensiones

1.1 Concentración en renta variable a expensas de la renta fija

Aunque diversos planes de pensiones adoptan enfoques de inversión distintos, el objetivo común es cubrir pasivos. Por lo tanto, en teoría, esto implica la gestión activa y pasiva para alinear los flujos de efectivo a largo plazo con los pasivos. Sin embargo, el prolongado período de bajos rendimientos previo a 2022, junto con un cambio hacia una estrategia de cartera de crecimiento y los prometedores rendimientos de la renta variable estadounidense en 2023, ha llevado a las pensiones a aumentar sus asignaciones en renta variable y activos alternativas con el fin de lograr rendimientos de cartera objetivo y cubrir sus pasivos (como ejemplifica el NPS de Corea, que se muestra en la gráfico 1). Aunque históricamente estas clases de activos más arriesgadas han compensado los menores rendimientos en el mercado de renta fija, también exponen a las pensiones a un mayor riesgo de duración.

1.2 Menor Rendimiento Esperado de los Activos

El prolongado periodo de bajos tipos de interés ha llevado a los fondos de pensiones a revisar  a la baja sus expectativas de rendimiento durante los últimos 20 años, impulsados por previsiones de rentabilidad más moderadas para muchas clases de activos. Por ejemplo, el rendimiento objetivo de los activos de la mayoría de los planes públicos de DB de EE.UU. ha disminuido del 8% al 7% en las últimas dos décadas (gráfico 2). Tras una serie de alzas de tasas por parte de los bancos centrales a nivel mundial en 2023, las pensiones ahora pueden obtener rendimientos relativamente atractivos de los instrumentos básicos de renta fija de alta calidad, lo que podría hacer que el rendimiento objetivo del 7% sea más alcanzable con menores riesgos de inversión.

1.3 Mejora en los índices de financiación, aunque de forma desigual 

El aumento de las tasas de interés no solo afecta al rendimiento de los activos, sino que también reduce  el valor actual de los pasivos de las pensiones debido a una tasa de descuento más alta que se aplica a los pagos de pensiones esperados en el futuro. Esta disminución en el valor actual de los pasivos ha mejorado los índices de financiación de las pensiones DB, particularmente en los EE.UU. y Europa. A finales del 2023, el estado de capitalización de los 100 planes de pensiones corporativos más grandes de EE.UU. alcanzó el 102% (gráfico 3), indicando que los activos de estos planes son suficientes para cubrir sus pasivos futuros. Esto les permite considerar reducir su exposición a activos que impulsan el rendimiento, como acciones y capital privado e invertir en carteras de cobertura que coincidan mejor con sus riesgos de duración. 

Aunque las tasas de interés han aumentado en la mayoría de las economías de todo el mundo para combatir las presiones inflacionarias en 2023, no todas han optado por incrementar sus tasas de política monetaria. Esto es particularmente cierto en Asia, donde varios países a menudo se encuentran en diferentes ciclos económicos (gráfico 4). Japón, por ejemplo, mantiene una tasa de política negativa a enero de 2024, lo que implica que es probable que el estado de financiación de las pensiones japonesas aún esté bajo presión. Se espera que esto mejore ligeramente Esto podría mejorar ligeramente después de abril de 2024, cuando se espera que el Banco de Japón comience a subir las tasas de interés gradualmente en 2025, lo que podría reducir el valor actual de los pasivos de las pensiones japonesas.

1.4 Elevados costos de cobertura em las principales economías de Asia - Pacífico

Un desafío único para los inversores en Asia son los altos costos de cobertura derivados de los diferenciales de tasas de interés entre el USD o el EUR y las monedas locales, que se han intensificado significativamente en 2023 después de que la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) comenzaran el ciclo de alzas de tasas de interés. Esto representa un obstáculo clave para que los gestores de activos ofrezcan oportunidades extranjeras a inversores en APAC, especialmente en Japón, donde el costo de cobertura está cerca del 6% (gráfico 5). Aunque la diversificación siempre es un argumento válido para invertir en activos extranjeros, los elevados costos de cobertura podrían afectar al rendimiento de las inversiones extranjeras, especialmente en la renta fija extranjera, lo que las haría muy poco atractivas para los inversores de APAC.

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