Cambiar el guion de las criptomonedas

 "Darle la vuelta al guion de las criptomonedas"

Para acuñar una frase, las criptodivisas se han vuelto demasiado grandes para ignorarlas. Pero, sea cual sea su opinión sobre estas innovaciones financieras relativamente incipientes, sin duda podemos estar de acuerdo en que una mejor comprensión conducirá a mejores decisiones. Con ese espíritu en mente, el Instituto de Investigación de DWS se sentó con cuatro líderes de alto nivel, dos de DWS, y dos de la gestora de activos digitales y nuestro socio estratégico, Galaxy, para discutir varios temas de actualidad para los inversores a medida que evalúan esta nueva clase de activos. Esperamos que sus puntos de vista le ayuden a adoptar un enfoque meditado y reflexivo sobre las criptomonedas.

Preparando el terreno - Los argumentos de los inversores a favor de las criptomonedas

Thomas, ¿podría explicarnos sus ideas principales sobre las criptomonedas, su desarrollo y los argumentos a favor de su uso por parte de los inversores?

Thomas: En primer lugar, probablemente habría que decir "criptodivisas" en plural, ¡es un campo muy amplio! Creo que hay miles de ellas. En términos de inversión, pienso principalmente en Bitcoin, y quizá en Ether, todas las demás están fuera de nuestro alcance ahora. Es una nueva clase de activos. Bitcoin sólo tiene 14 años. Ha crecido mucho, ha suscitado mucho interés y creo que tiene cierta utilidad en el mercado. Si nos fijamos en un mercado emergente, quedará inmediatamente claro por qué es así, pero puede ser menos obvio cuando se vive en Alemania o en EE.UU. No obstante, pienso en él como un depósito de valor, y como una moneda que está fuera del sistema de los bancos centrales. Estos serían los puntos clave de atracción para mí como inversor.

Bjoern, ¿qué opinas?

Bjoern: Me parece bastante fascinante y, como empresa, siempre nos entusiasma entender una nueva clase de activos emergente. Las finanzas siempre han sido y serán innovadoras. Y es parte de nuestro trabajo como administradores de capital, comprender y evaluar estas innovaciones. Soy consciente de que los fundamentos de la fundación de Bitcoin y otras criptomonedas son en parte un síntoma de la crisis financiera mundial, con su trasfondo de preocupación por los rescates gubernamentales y la solidez de las instituciones tradicionales. Por ejemplo, una de las intenciones originales era crear una moneda que no se basara en un sistema fiduciario y que, por tanto, no pudiera inflarse. Pero hemos avanzado mucho desde entonces, a medida que se ha desarrollado su uso. Ahora creo que los inversores también tienen criptomonedas por otras razones. Quizá por la simple revalorización del precio, como medio de pago alternativo, o como activo de diversificación.

Junto con ese creciente uso, ha surgido un creciente ecosistema financiero. Tenemos futuros sobre criptomonedas, investigadores, analistas, empresas especializadas en gestión de activos -con una de las cuales, Galaxy, estamos encantados de tener una alianza estratégica-, ventas institucionales y esfuerzos comerciales en los principales bancos, por no hablar de los equipos de profesionales de la innovación digital en empresas como la nuestra, que trabajan duro para entender cómo las criptomonedas y blockchain podrían cambiar la forma de hacer negocios. Pero en última instancia, nos importan los beneficios para nuestros clientes, ya sean productos que permitan el acceso o nuevas formas de negociación digital, compensación y confirmación de transacciones. Como ocurre con muchas nuevas tecnologías, no sabemos exactamente dónde acabaremos, pero debemos participar.

 Galaxy, ¿alguna idea que añadir a esto? ¿Específicamente desde el punto de vista de la gestión de activos y no de los pagos?

Steve: Creo que todavía es pronto y la comunidad de criptomonedas no entiende todavía que sólo porque Bitcoin tenga 14 años, eso significa que necesariamente necesita, o debería, tener una base en un contexto institucional, en un contexto de cartera, en un contexto de marco de asignación. Bitcoin ha tenido más de 10 años para ser realmente probada. En diferentes momentos, los responsables políticos chinos han prohibido la minería industrial de criptomonedas, aunque los bloques han seguido funcionando. Hemos sido testigos de su resistencia a través de múltiples ciclos, a través de cuestiones regulatorias y preocupaciones. Pero detrás de todos los titulares, tenemos una red que sigue funcionando, que es robusta y resistente. Tenemos un caso de uso que se está desarrollando, pero que aún no ha aterrizado del todo en las carteras. Y tenemos un panorama macroeconómico que creo que permite contar una historia realmente importante sobre Bitcoin y sus usos potenciales en una cartera.

La gran tensión en torno a la criptomoneda es la expectativa de que sólo porque este sistema esté bien diseñado -que yo creo que lo está- la integración tiene que ser inmediata. Pensar en las criptomonedas como una asignación y no como una operación, y dónde obtenerlas es algo que se está empezando a trabajar ahora. Creo que Bitcoin es como un adolescente, o una empresa en crecimiento pre-IPO, no una empresa pública, si quieres decirlo así. Estamos entrando en una fase mucho más grande para Bitcoin en los próximos tres o cuatro años.

Me gusta tu punto sobre ser probado de diferentes maneras en el entorno del mercado, porque es importante para cualquier clase de activos. Y es de suponer que cuantos más ciclos atraviese, más sólido se volverá.

Steve: Bitcoin sin duda ha sido probado en relación con los niños pequeños en el espacio. En cierto modo es como Internet. Es como juzgar todo en Internet en 2001. Estamos desarrollando esta nueva clase de activos y esta nueva tecnología. Nuestro enfoque en Galaxy es no es intentar defender, o definir todo un fenómeno global descentralizado y de código abierto, sino analizarlo y centrarnos en dos aspectos importantes: las criptomonedas que importan hoy y son invertibles, y las que todavía no son invertibles hoy, pero también importan. El objetivo es cribar todo eso y ser coherente con un marco para ver este espacio en el contexto de una cartera.

¿Qué lugar ocupa en la Cartera?

Thomas, usted mencionó el uso de Bitcoin y Ethereum específicamente en DWS, ¿puedes darnos una idea de qué tipo de fondos podrían estar usando esas criptomonedas, y si crees que se debe más a la demanda de los clientes. 

Thomas: Por el momento, todavía se está probando, y en un número muy limitado de fondos de renta variable, que atienden a temas específicos y en los que la exposición a las criptomonedas está dentro del alcance. En este momento, la idea de incluir las criptomonedas está menos impulsada por el cliente y más por el gestor y cómo piensan que pueden invertir en este tipo de productos. 

Bjoern: Yo añadiría que para muchas de nuestras estructuras de fondos, los activos digitales no funcionarán por razones normativas y operativas. Por ejemplo, muchos custodios tradicionales aún no permiten la custodia de activos digitales. Pero el punto clave es que, como en DWS tenemos experiencia e invertimos en una amplia gama de clases de activos y, debido a que las criptomonedas han crecido en los últimos años, creemos que merecen ser considerados por los gestores de activos como nosotros.

Sobre esta base, tenemos que pensar cuidadosamente sobre el tipo de inversor para el que es apropiado, en términos de demografía, ubicación geográfica, perfil de riesgo y horizonte temporal. Chris, ¿alguna idea al respecto?

Chris: Si usted mira esto a través de la lente de Thomas para los fondos de renta variable, el crecimiento se vuelve más importante cuando los fondos invierten en empresas que superan los límites tecnológicos. Los inversores de este tipo de estrategia podrían esperar que algunos activos fuesen menos tradicionales. Puede que no esperen que un gestor compre las empresas de mega capitalización que todo el mundo conoce, sino más bien tratar de encontrar nuevas oportunidades, nuevas tecnologías, nuevos productos y servicios. En mi opinión, los inversores entienden que van a tener más riesgo, pero la recompensa puede ser mayor.

Claramente, si uno piensa en una estrategia de ingresos de gran capitalización, las criptomonedas no encajan. Por un lado, porque Bitcoin no genera ingresos. Y, por otro, porque no es como una gran empresa pública tradicional, con riesgo bajo. Bitcoin sigue siendo muy volátil. Añadiendo criptos a su cartera, hay que tener en cuenta el tipo de fondo que es, el tipo de inversores y el tamaño de la posiciones en función de la contribución a la cartera. Por ejemplo, hacer que Ethereum tenga una ponderación del 10% en un fondo de renta variable puede no tener sentido porque probablemente contribuiría a la mayor parte de todo el riesgo de la cartera.

Cualquier gestor de carteras debe dimensionar adecuadamente las posiciones en criptomonedas para asegurarse de que esa contribución al riesgo total de la cartera no es excesiva.

Steve: Quiero añadir que lo que es inusual acerca de Bitcoin en el contexto de la cartera es que el mayor aumento marginal de la Sharpe Ratio de una cartera global es pasar de una posición del 0% a una del 1% en Bitcoin, si nos fijamos en los últimos cinco años.

No estamos hablando de un 3% o 5% o 10%. También es una discusión en diferentes contextos sobre cómo esto podría ser utilizado como un arma ofensiva si se piensa en ello como un activo de crecimiento y un arma defensiva, si se piensa en ello como una cobertura macro y lo que eso podría significar en diferentes contextos de cartera. Para nosotros, la criptomoneda en sí es una clase de activos de un billón de dólares y la exposición a ella es una elección. Como gestor de carteras, una vez que tienes más de un billón o dos billones en una clase de activos debes comprometerte. Está bien tener una opinión y tomar una decisión negativa, pero al menos has tomado la decisión proactiva de no incluirlo en la cartera.

Thomas: También se podría argumentar que Bitcoin es una clase de activo, por lo que encajaría de forma natural en determinados fondos multiactivos, más que en fondos de renta variable pura. Veo aquí hueco para una integración más amplia.