El consumidor alemán al rescate

Hace diez años, era fácil ser Ministro de Asuntos Exteriores en Alemania. Ibas por el mundo y dabas sabios consejos a todo el mundo, los quisieran o no. La tendencia de la actual ministra podría ser la misma, pero es posible que se enfrente a mucha resistencia, en temas sobre cómo abordar la transición energética, los ferrocarriles poco fiables, el repentino déficit presupuestario o incluso -el colmo- la selección nacional de fútbol. ¿Cómo va a comprar el consumidor alemán en un entorno tan sombrío?

Lo peor de todo es que las perspectivas de crecimiento de Alemania para el próximo año se no son del todo optimistas. La debilidad global de la industria manufacturera lastra las exportaciones y los altos tipos de interés lastra la inversión en construcción. Hasta ahora, la inversión en bienes de equipo ha resistido mejor de lo que cabía esperar, dados los elevados tipos de interés. Pero, de cara al futuro, es probable que el desfase en el presupuesto federal y las consiguientes menores subvenciones para inversiones en medio ambiente, digitalización e infraestructuras ralenticen también la inversión en equipos.

Ventas minoristas nominales y reales en Alemania

Fuente: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH. Datos a 12/12/2023

Entonces, ¿de dónde podría venir el crecimiento? Los consumidores alemanes no son conocidos como grandes compradores pero, sorprendentemente, el consumo privado podría ofrecer alguna esperanza. Las elevadas tasas de inflación han provocado una caída del consumo real de alrededor del 1% este año y, sin embargo, el sector minorista lo está haciendo bien, al menos en términos nominales. Crece a un ritmo anual de alrededor del 4%. "En términos reales, por supuesto, no parece muy halagüeño en este momento porque los consumidores no están recibiendo lo que deberían por su dinero debido a la alta inflación. Sin embargo, el fuerte ajuste salarial sugiere que los consumidores alemanes deberían seguir teniendo suficiente dinero en el bolsillo para que las ventas al por menor sigan creciendo", afirma Martin Moryson, Economista Jefe para Europa de DWS.

La caída de las tasas de inflación debería generar un crecimiento del consumo en términos reales. En el año en curso, los consumidores han perdido alrededor del 6% de su poder adquisitivo. El año que viene debería ser menos de la mitad y, en términos reales, el consumo privado debería crecer algo menos del 1%. No sería tan malo para el sector minorista alemán y la economía alemana. Sin embargo, tras la presentación del proyecto de presupuesto revisado del Gobierno federal para 2024, dudamos de que ese 1% de crecimiento del consumo sea suficiente para compensar el impulso negativo de las empresas, que ahora se ven privadas de las subvenciones y otras ayudas que el Gobierno les venía concediendo.