Los bonos garantizados empiezan el año con fuerza

Los bonos hipotecarios (bonos garantizados) han empezado el año con buen pie. En enero se emitieron en el mercado primario bonos garantizados por un volumen de 40.600 millones de euros, lo que significa que la emisión fue ligeramente superior a la ya impresionante cifra de enero de 2023, de 39.700 millones de euros. Solo en enero de 2011 se colocaron más bonos garantizados en el mercado. Esta clase de activos se considera a menudo una alternativa a los bonos del Estado debido al alto nivel de "protección de los acreedores", dado el derecho de los inversores sobre los flujos de caja de los activos subyacentes, incluso si el emisor se declara insolvente. Esto se rige por las jurisdicciones nacionales especializadas en bonos garantizados. Y son una alternativa con un aumento de la rentabilidad. El interés de los inversores ha continuado en febrero, y esperamos que siga siendo elevado a medida que avance el año.

Los bonos garantizados alemanes ofrecen un mayor rendimiento que la deuda pública alemana

Fuentes: Bloomberg Finance LP, DWS Investment GmbH a 2/6/24

Durante gran parte del año pasado, se emitieron (y hubo demanda) sobre todo bonos garantizados a más corto plazo, debido al alto nivel de incertidumbre sobre la evolución futura de los rendimientos. Esto ha cambiado significativamente en enero de 2024. En las últimas semanas, la emisión se ha concentrado principalmente en el extremo más largo de la curva, y parece haber cierto potencial de recuperación. Más del 30% de los bonos emitidos se situaron en la franja de vencimiento de siete a ocho años. También ha habido más emisiones a diez años o más. La proporción emitida para estos vencimientos ha aumentado hasta alrededor del 28% este año, frente a sólo el 12% en enero de 2023.

En nuestra opinión, el entorno actual del mercado difícilmente podría ser mejor, especialmente para los emisores. Esto se pone de manifiesto porque las indicaciones iniciales de precios se han endurecido recientemente de forma significativa durante el proceso de venta sin que disminuyera la demanda. Queda por ver si el segmento de las cédulas hipotecarias será capaz de mantener su elevado impulso actual durante el resto del año. Pero, en nuestra opinión, las primeras semanas deberían haber avivado el optimismo entre muchos inversores.