地政学的リスクがある中で、グローバル株式市場の見通しはポジティブ

「我々は大半の株式市場について株価目標を引き上げました。今後12カ月で企業収益が5～10%拡大すると予想しているためです」とDWSのグローバル・チーフ・インベストメント・オフィサーであるビヨルン・ジェシュは述べています。

12カ月後の状況が我々の予測に沿ったものになっているかどうかは、米国の動向に大きく左右されます。「我々の基本シナリオは米国経済がソフトランディングし、その後徐々に上向きになる、というものです」とジェシュは付け加えます。

ただし、このポジティブな見通しが実現するには3つの条件が必要です。1つ目として、米国大統領選後に消費者心理が改善する必要があります。2つ目として、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げサイクルによってインフレ懸念が再燃しないことです。3つ目に、現在人工知能（AI）に多大な投資をしている企業が大きな挫折を経ずに、利益率の高いビジネスモデルを段階的に確立していけることです。最大かつ最も予想が難しいリスク要因は地政学的な要因です。特に、一触即発の中東情勢がリスク要因です。

中国政府が最近発表した大規模な景気刺激策によって、中国株式市場の株価は底上げされましたが、ジェシュはこの景気刺激策がグローバル株式市場に長期的にプラスの影響を与えるかどうかについて懐疑的な見方をしています。

「中国は今までの20年間のように世界経済の強力なエンジンではなくなりました」とジェシュは説明しています。むしろその逆です。中国では引き続き不動産危機と内需の低迷が足かせとなっており、国内の過剰生産を欧州や米国に輸出しています。概ねポジティブな見方にもかかわらず、現在、株式投資にはむしろ用心が必要です。

グロース株のバリュエーションは依然として高すぎるケースが多くあります。バリュー株は現在、冴えない経済成長から打撃を受けています。「現時点では、グロース株とバリュー株を組み合わせた投資スタイルが世界分散投資のポートフォリオに最適であると考えます」とジェシュは結論付けています。

経済成長のデータは弱含んでいるが欧州株式は有望

9月に、再び米国テクノロジー銘柄が牽引する形でグローバル株式市場は史上最高値をつけました。今まで何度もあったように、今年も欧州株式は適度な遅れを伴いつつ米国株式のパフォーマンスに続いています。

「ユーロ圏経済の見通しは明るくないものの、それでも我々は欧州株式に対して前向きです」と欧州株式共同責任者のマーカス・ポッペは述べています。ポッペは状況はそれほど悪化しないと見ています。「我々が期待するような勢いからは程遠い状態ですが、それでも我々はどん底にいるわけではありません」。

ポッペは今後12カ月間で企業収益が5%成長すると予想しています。目を見張るような利益成長ではありませんが、米国株式とのバリュエーションのディスカウントが依然として高いこととも相まって（欧州株式の株価収益率は米国株式の株価収益率を約40%下回っています）、スタート地点は良好であると考えられます。当面の間、欧州株式が米国株式を上回るパフォーマンスを挙げることさえあるとポッペは考えています。2023年の数カ月間、欧州株式は米国株式のパフォーマンスを上回り、その後、主にテクノロジー銘柄に牽引される形で米国株式が再び優勢になりました。

「経済成長が低調な中でも、順調に利益を挙げられるドイツ企業や欧州企業が多数存在しています」とポッペは述べています。経済に勢いが付き始めるとすぐにでも、バリュエーションが非常に割安で有望な企業はそこから恩恵を受けられるでしょう。

ドイツの現状はユーロ圏全体よりもやや厳しくなっています。煩雑な事務手続きが多すぎることや、経済成長の推進力がほとんどなく、さらに生産性が低下していることが主な問題だとポッペは指摘しています。それにも関わらず、ポッペはドイツ株式の見通しが堅調であると考えています。しかし、見かけよりもドイツ経済の状況が良いことがこの見通しの理由ではありません。ドイツ上場企業の多くがグローバルに事業展開していることから、そういった企業はドイツ国内の経済状況と一部無関係でいられることがこの見通しの理由です。

中国政府は国内経済と消費を下支えするために大規模な景気刺激策を打ち出しましたが、この政策からドイツ企業や欧州企業は再び追い風を期待できるでしょうか？足元の高揚感はまたすぐにしぼんでしまう可能性があります。中国の景気刺激策から欧州企業やドイツ企業の業績が影響を受けるようになるには若干時間がかかる可能性があります。「しかし、多くの企業にとって、中国事業は今後12カ月で冷え込むのではなく上向くと私は予想しています。ただし、中国との貿易摩擦がこれ以上深刻化しないという条件がつきます」。

ポッペは欧州中小型株を楽観しています。金利が引き続き低下し、経済が適度な回復基調に乗ると、欧州中小型株には大幅な株価上昇余地があるとポッペは見ています。