2026年―投資には良好な年となる兆し

先を見据える前に、少し振り返ってみましょう。2025年は、特に米国政府の移行もあり、多くの人が変動の激しい年になると予想していました。新政権による混乱の可能性に対する市場の反応は、4月初旬の「解放の日」にピークを迎え、これが新たな上昇相場の出発点となりました。今回もまた、危機が多くの投資家にとってチャンスとなったのです。世界経済は、堅調な個人消費と特にAIによる技術革新によって安定しました。インフレ懸念は和らぎ、中央銀行は慎重に対応し、地政学的緊張や関税の影響も当初の予想ほど経済の勢いを弱めることはありませんでした。

この楽観的な見通しに支えられ、私たちは「合理的な熱狂」 ^[1]をモットーに2026年を迎えます。これはリスク資産にとって追い風です。主なサポート要因としては、年内の成長加速、好調な資金調達環境、中立的ないし緩和的な金融政策が挙げられます。我々は、米連邦準備制度理事会（FRB）による3回の利下げを見込んでいます。欧州はドイツの財政政策の恩恵を受け、インフレ率は欧州中央銀行（ECB）の目標付近にとどまるでしょう。中国は技術と所得向上に注力し、日本は財政政策を重視します。関税の影響はやや弱まるものの、構造的な影響は残ります。投資家にとっては、選択的な投資がより重要となり、デジタル化やエネルギー転換といった大きなトレンドが資本の流れを形作ります。債券はキャリーによって実質的なプラスリターンが期待され、金も来年の良い分散投資先と見ています。

私たちの株式に対する楽観的な見方は変わりません。特に米国では、S&P500種株価指数が2026年末までに約7,500ポイントに達する可能性があり、これは利益成長とAI投資によって牽引されると見ています。金融セクターは適度な利回りと規制緩和の恩恵を受ける可能性があります。ただし、AIブームは上振れ・下振れ両方のサプライズをもたらすため、米国のテクノロジー偏重を他地域よりも特に好むことはありません。欧州も利益成長が見込まれ、ドイツはインフラや防衛投資で際立っています。日本は改革の恩恵を受け、アジアの他地域は強い半導体需要、米ドル安、域内貿易の拡大から恩恵を受けます。AIは今後も話題の中心であり、期待が満たされない場合は主要なリスクとなると私たちは考えています。

債券については、「キャリーオン」―高い実質利回りの獲得がモットーです。緩やかな成長、インフレの低下、中央銀行の支援的な姿勢が、政府債務の増加（すでに30年債で顕在化）を除けば、債券にとってほぼ理想的な環境を作り出す可能性があります。米国では、量的引き締めの終了と計画された買い戻しにより供給が減少し、中期債が支えられます。10年債利回りは3.75％から4.25％の範囲を予想しています。欧州では、今後12カ月間でドイツ国債の利回りは安定し、オランダの年金改革や資金調達ニーズにより超長期債でイールドカーブがスティープ化する可能性があります。為替ヘッジコストが魅力的でないため、ユーロ圏の投資家は「圏内」にとどまる傾向が強いでしょう。社債については、記録的な低スプレッドである投資適格債がこれ以上縮小する可能性は低いとみているため、中立的な見方を維持しています。ハイイールド債については、タイトなスプレッドがセクター固有のリスクを反映しなくなっているため、より慎重な姿勢です。為替は１ユーロ＝1.15米ドルが妥当な水準と見ています。

まとめ：我々は2026年を特に株式にとって良好な投資の年になると予想しています。緩やかな経済成長、より強い利益成長、そして制約の少ない金融政策が、多くの株式や社債にとって好ましい環境を生み出すでしょう。AIは引き続き市場の推進力と見ていますが、この分野は今後より選択的に評価される可能性が高く、多くのAIリーダー企業の高いバリュエーションには失望リスクも伴います。このため、私たちは幅広く分散投資を維持し、金を相対的なヘッジ手段と見なしています。