Rapporto yen-dollaro al livello più debole dal 1986

Lo yen è debole, molto debole. Rispetto al dollaro americano, la valuta giapponese ha raggiunto questo mese livelli che si erano visti l'ultima volta nel 1986. Sebbene abbia recuperato leggermente dal minimo significativo di 161,95 contro il dollaro, al momento non vediamo una contromossa sostenuta. ^[1] Il Giappone potrebbe inoltre essere intervenuto, dopo la pubblicazione dei prezzi al consumo statunitensi, per sostenere lo yen. Il rapido calo dello yen - solo quest'anno è sceso circa del 15% rispetto al dollaro - potrebbe essere visto come una profezia che si autoavvera: lo yen scende perché gli investitori vendono, e gli investitori vendono perché lo yen scende. La valuta giapponese si trova in un circolo vizioso?

La debolezza dello yen incombe sul mercato dei cambi. È una preoccupazione non solo per la Banca Centrale Giapponese ma anche, in misura crescente, per il governo. L'economia giapponese dipende in larga misura dai beni importati. Le pressioni per intervenire a sostegno dello yen rimangono elevate. Tuttavia, gli interventi per acquistare la valuta nazionale sono stati storicamente rari. Più spesso la Banca del Giappone (BoJ) ha venduto yen su indicazione del Ministero delle Finanze per evitare danni all'economia dipendente dalle esportazioni causati da un eccessivo apprezzamento e per mantenere le merci giapponesi competitive sui mercati internazionali.

L’andamento dei rendimenti statunitensi traina l’USD/JPY

^{Fonte: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH dati al 9/7/24}

Il Ministero delle Finanze ha sottolineato che gli interventi non si basano su livelli specifici, ma piuttosto sulla velocità di variazione del tasso di cambio dello yen. L'ultimo intervento di mercato confermato a favore dello yen si è verificato alla fine di aprile/inizio maggio di quest'anno, quando la coppia di valute è salita al di sopra del livello psicologico di 160. Sembra però che l'intervento non abbia avuto successo perché lo yen si è nuovamente indebolito. Per quanto riguarda un possibile intervento di mercato ieri, non c'è stata alcuna conferma da parte del Ministero delle Finanze. Tuttavia, le dichiarazioni del viceministro delle Finanze Masato Kanda suggeriscono fortemente questa possibilità, a nostro avviso.

Nel breve termine le possibilità che lo yen si rafforzi sembrano piuttosto basse. I fondamentali sono contrari. "Il differenziale di interesse rispetto agli Stati Uniti rimarrà probabilmente a lungo intorno al 5%, poiché la Banca del Giappone modificherà il tasso di interesse solo molto gradualmente. Pertanto, gli asset statunitensi rimangono interessanti per gli investitori giapponesi", afferma Xueming Song, Strategist valutario di DWS.

Gli indicatori di mercato mostrano il persistere della debolezza dello yen. Il rapporto di copertura degli investitori istituzionali giapponesi è basso, il che significa che non si aspettano uno yen significativamente più forte. I costi di copertura impliciti sono semplicemente troppo elevati, a causa del differenziale dei tassi d'interesse rispetto agli Stati Uniti. Il “basis swap” sullo yen a tre mesi, tuttavia, è attualmente scambiato vicino ai massimi pluriennali, per cui la protezione contro un rafforzamento dello yen è così conveniente per gli investitori giapponesi come non lo era da tempo.

Qualsiasi intervento della Banca del Giappone potrebbe alleviare solo temporaneamente la debolezza dello yen: gli investitori giapponesi al dettaglio sfrutterebbero immediatamente l'opportunità di investire negli Stati Uniti. Un'inversione della debolezza dello yen potrebbe verificarsi solo molto più tardi, quest'anno o l'anno prossimo, se la Federal Reserve (Fed) iniziasse a tagliare i tassi di interesse in modo aggressivo.