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- Comment diversifier son portefeuille dans un contexte de taux d'intérêt faibles ?
- Leur prix élevé et leur faible rendement rendent les obligations souveraines de moins en moins attrayantes.
- La diversification efficace des risques reste néanmoins l'une des préoccupations principales des investisseurs.
- Bien que les obligations d'entreprises, l'or et l'immobilier de bonne qualité ne présentent pas le même profil de risque que les obligations souveraines, elles pourraient constituer des alternatives intéressantes.
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correspond à l'augmentation du prix en dollars de l'or au premier semestre 2020, faisant de ce métal précieux le grand gagnant des classes d'actifs les plus demandées selon le World Gold Council. Les investisseurs ont pu ainsi compenser grâce à l’or une partie des pertes causées par la chute de la valeur des actions.
Source: World Gold Council
Le postulat suivant a été pendant longtemps considéré par les investisseurs comme axiomatique : selon eux, si le cours des actions baisse, le prix des titres souverains est susceptible d'augmenter. Les experts appellent cela une corrélation négative. Les titres souverains en particulier ceux de bonne qualité, remplissent traditionnellement deux fonctions dans un portefeuille : d'une part, ils génèrent des rendements prévisibles; d'autre part, leur performance résiste à des marchés tumultueux et permet, dans ces situations, de contrebalancer celle des actions.
Le mécanisme de longue date décrit ici est que les prix des marchés chutent surtout lorsque qu’une récession se prépare. Ce phénomène couplé à la baisse des taux d'intérêt directeurs des banques centrales entraîne la hausse des prix des obligations. Cependant, ce mécanisme ne semble plus applicable à l'ère des taux d'intérêt proches de zéro. De plus, les titres souverains n'offrent presque plus aucun rendement ou au contraire des rendements négatifs. Pour ces raisons, trouver des alternatives d’investissement est essentiel.
Une diversification efficace reste primordiale pour les investisseurs
L'investisseur qui diversifie ses actifs en portefeuille peut réduire efficacement son risque d’investissement lors de la composition de celui-ci. Les fondements académiques du concept de diversification intelligente ont été établis par le professeur d'économie Harry M. Markowitz dès 1952 – il a reçu en 1990 le prix Nobel d'économie pour ses travaux. Selon la théorie moderne du portefeuille fondée à partir des travaux de Markowitz, les risques peuvent être limités grâce à la répartition – c’est ce que les experts appellent la diversification – c’est-à-dire que le risque diminue avec la présence dans le portefeuille de plusieurs classes d’actifs et plus particulièrement d’actifs qui réagissent différemment aux fluctuations du marché.
Cependant, l'approche au sujet des titres souverains proposée par Markowitz ne semble plus applicable aujourd’hui. La corrélation négative entre les actions et les obligations s’est atténuée ou s'est même inversée au cours des dernières années sur les marchés boursiers. Les marchés obligataires quant à eux, n’offrent plus que des rendements négatifs.
En analysant les marchés obligataires de plus près, nous pouvons remarquer d’une part, que le prix des obligations les mieux notées ont atteint des niveaux tels qu'ils se négocient à perte. Dans les régions d'Europe les plus développées, cela s'applique également aux titres souverains à long terme. D’autre part, les programmes d'achat d'obligations de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne (BCE) ont provoqué des distorsions sur le marché à une période où les transactions s’étaient presque totalement interrompues à cause de la panique liée au coronavirus. Cette panique généralisée a également conduit de nombreux investisseurs institutionnels à privilégier les liquidités, certains ont arrêté d’investir dans de nombreuses classes d'actifs entraînant la disparition des corrélations citées plus haut.
Les obligations souveraines ne sont plus une stratégie efficace pour diversifier un portefeuille
Les taux d'intérêt n'augmenteront probablement pas dans un avenir proche. Les faibles taux d'intérêt actuels ne généreront pas plus de revenus. Cela remet totalement en question le potentiel de diversification de ce type de placement. Par conséquent, il est impératif que les investisseurs puissent trouver des alternatives pour se prémunir contre les risques. En réalité, il ne suffit pas (notamment pour les portefeuilles composés exclusivement d’investissements peu risqués) de se contenter de remplacer les titres souverains par des actions plus rémunératrices mais plus volatiles ou par des obligations High Yield. Enfin, au vu de la complexité de ces mécanismes, il est préférable que les investisseurs soient accompagnés par des experts des marchés financiers dans leurs décisions d’investissements.
Solutions pour garantir une diversification réussie
Quelles peuvent être les solutions potentielles pour une diversification réussie? Pour se prémunir contre les risques et générer plus de rendement, les obligations d’entreprises et l’or constituent une bonne alternative pour diversifier son portefeuille. En effet, ces deux options sont très peu sensibles aux fluctuations des actions. Par exemple, Klaus Kaldemorgen s'est récemment concentré sur les obligations d'entreprise dans la gestion du fonds multi-actifs DWS Concept Kaldemorgen tout en y réduisant la part de titres souverains et en y ajoutant de l’or.
En conclusion, la théorie classique du portefeuille ne semble plus tout à fait applicable aujourd’hui et plus particulièrement lors des phases de distorsions du marché. La flexibilité des portefeuilles devient donc une préoccupation essentielle. Pour gérer les risques dans leur portefeuille, les investisseurs doivent trouver des alternatives de placement, en particulier dans un contexte de faible rendement des titres souverains.
Les fonds multi-actifs grâce à leur flexibilité et leur exposition aux différentes classes d'actifs semblent constituer la meilleure alternative. Les investisseurs qui désirent diversifier leurs investissements davantage en plus des fonds multi-actifs, peuvent également se tourner vers les fonds immobiliers ouverts.
Informations sur les risques
Les fonds multi-actifs tels que le fonds DWS Concept Kaldemorgen sont très diversifiés grâce aux différentes classes d'actifs qui les composent, cependant, ils n’échappent pas aux différents risques auxquels est exposé tout investissement. A savoir, les risques de fluctuations des prix des actions, des obligations, des devises et enfin, les risques liés à la qualité du crédit qui peuvent parfois entraîner des pertes en capital. Cela s’applique aussi aux fonds immobiliers ouverts.
En fin de compte, obtenir des rendements élevés s’accompagne systématiquement de risques élevés. C'est la raison pour laquelle il est essentiel d'équilibrer au mieux son portefeuille d'investissement.
