Temática #10 - 11 acontecimientos improbables con resultados muy inesperados

Desde el inicio de la pandemia de Covid en 2020, los gestores de riesgos han tenido más oportunidades para cuestionar a los expertos en inversiones sobre riesgos extremos e inesperados. Sin embargo, ¿habría permitido un conocimiento avanzado de la pandemia en 2020 obtener mejores resultados de inversión? Solo si también se hubiera previsto la intervención decisiva de los gobiernos y bancos centrales para evitar el colapso de los mercados y la economía. El Covid no resultó ser un desastre para los mercados financieros; de hecho, el índice MSCI World cerró 2020 con un aumento del 14%. La pandemia demostró lo impredecibles que pueden ser tanto el mundo como los mercados.

En este contexto, analizaremos escenarios fuera de nuestra visión principal y consideraremos las posibles reacciones en los mercados. Estos ejercicios teóricos pueden ayudar a los inversores a cuestionar sus propias suposiciones.

1. ¿Qué pasaría si se cumplieran todos los deseos de Trump?

Los planes de Trump para aumentar drásticamente los aranceles de importación en EE.UU. podrían parecer perjudiciales para la economía estadounidense, ya que aumentarían la inflación y reducirían la competitividad y el crecimiento. Sin embargo, ¿qué pasaría si estos aranceles atraen inversión directa a la economía de EE.UU., con empresas extranjeras buscando evitar los aranceles y beneficiarse de la desregulación y los recortes de impuestos que favorecen a las empresas con sede en EE.UU.? El crecimiento económico podría ser sorprendentemente alto a medida que las empresas invierten y los consumidores aumentan su gasto.

Posible consecuencia: Con el rápido crecimiento de EE.UU. y la reducción de la inmigración – otra política de Trump – se desencadena una intensa competencia por la mano de obra y otros recursos de producción. La inflación podría superar el 4% debido al cierre de la válvula de escape de la presión migratoria. La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) tendría que intervenir, aumentando considerablemente las tasas de interés.

Posible reacción del mercado: A medida que continúa el rally del mercado de valores iniciado a mediados de 2024, las valoraciones se vuelven muy exigentes. En algún momento, los mercados de bonos podrían colapsar, seguidos por el mercado de valores. Los mayores rendimientos de los bonos serían desfavorables para las valoraciones de las acciones, y la presión sobre los márgenes también afectaría el sentimiento del mercado, ya que las empresas no podrían trasladar la inflación a sus clientes como lo hicieron durante la pandemia. El mercado inmobiliario tampoco se desempeñaría bien en este nuevo entorno de altos rendimientos.

2. ¿Qué pasaría si: Europa bajo presión – contraataca?

Con una política exterior de EE.UU. cada vez más aislacionista y China alejándose de Europa, la guerra en Ucrania persiste y las fuerzas populistas en Europa ganan terreno.

Posible consecuencia: Los líderes europeos deciden actuar con determinación: la política fiscal y la deuda se gestionarán de manera conjunta. Además, los países europeos, incluidos aquellos fuera de la UE, acuerdan coordinar mejor su política de defensa, especialmente en compras y adquisiciones, y establecer un fondo de defensa común.

Posible reacción del mercado: Al anunciarse la consolidación de la deuda, los medios, bancos y corredores anglosajones celebran, influyendo positivamente en sus colegas europeos. Los mercados bursátiles suben y el primer eurobono verdadero se convierte en un éxito. Esto refuerza la posición de los políticos y hace que gran parte de la población vea el desarrollo de manera positiva.

3. ¿Qué pasaría si Bitcoin estuviese completamente establecido - y por lo tanto, redundante? 

Poco después de asumir el cargo, Donald Trump asegura que Bitcoin se convierte en un medio de pago reconocido por el estado. La Reserva Federal acumula sus propias reservas de Bitcoin.

Posible consecuencia: Con este reconocimiento definitivo para Bitcoin, todas las instituciones financieras se involucran en este mercado. Sin embargo, a pesar de la promesa de Trump de mantener una regulación mínima, Bitcoin ahora opera dentro de un marco institucional completo. Esto traslada el centro de gravedad del comercio de Bitcoin a EE.UU., donde ya se mina la mayoría de las monedas. Como consecuencia, otras regiones y grupos de usuarios pierden interés en Bitcoin y se orientan hacia otras criptomonedas.

Posible reacción del mercado: Bitcoin pierde una gran parte de sus inversores más activos y se convierte en un simple indicador de la liquidez del mercado, perdiendo el dinamismo que tenía antes. En países críticos con EE.UU., las criptomonedas alternativas compiten por el liderazgo. Con el tiempo, una de ellas se destaca como la vencedora, y se descubre que ha recibido un fuerte apoyo de China o Rusia.

4. Inteligencia Artificial y beneficios artificiales

Las aplicaciones de inteligencia artificial (IA) están penetrando cada vez más en diversas áreas de la vida, tanto en el ámbito privado como profesional. Su uso se ha vuelto tan común como el de las redes de telecomunicaciones para navegar por la web, sin que los proveedores de telecomunicaciones puedan mostrar una relación precio-beneficio (P/E) de 30x o múltiplos similares. Se genera una situación problemática cuando el progreso tecnológico se estanca, los esfuerzos de monetización no producen resultados significativos y los presupuestos iniciales destinados a la IA se reducen.

Posible consecuencia: De repente, todos los modelos de negocio basados en IA son cuestionados y se aplican descuentos significativos por riesgo a las proyecciones de crecimiento.

Posible reacción del mercado: Toda la cadena de valor de la IA es reevaluada en el mercado. Como resultado, el mercado de capitales de EE.UU. pierde su estatus de "excepcionalismo americano" y los inversores reconsideran sus posiciones. Europa y los mercados emergentes (EM) son redescubiertos y los descuentos récord de valoración de estos mercados en comparación con EE.UU. vuelven a su promedio a largo plazo.

5. Revolución en las baterías sacude al sector automotriz

Un consorcio internacional de fabricantes de baterías ha anunciado un avance significativo en las baterías de estado sólido. Con solo diez minutos de carga, es posible realizar un viaje de 800 kilómetros (500 millas).

Posible consecuencia: Este avance convence a los últimos escépticos. La dirección es clara: el motor de combustión es cosa del pasado y enormes cantidades de fondos fluyen hacia los vehículos eléctricos (EV) y la expansión de la red de recarga de EV.

Posible reacción del mercado: El mercado de valores inicialmente percibe esto como el fin para los fabricantes de automóviles establecidos y castiga al sector en Europa, Japón y EE.UU. Sin embargo, después de uno o dos años, el mercado cambia. Las baterías y otros componentes y sistemas en los que los fabricantes tradicionales estaban rezagados se vuelven comunes y baratos. Ahora, la competencia se centra en quién construye el mejor coche en torno al software disponible, tiene la mejor red de ventas y ofrece el mejor servicio. Los gigantes de la industria automotriz hacen su regreso.

6. ¿Qué pasaría si: Alemania adopta medidas inusuales?

Tras las elecciones, Alemania forma una coalición de gobierno que sorprende con una ambiciosa ofensiva de inversión, aceptando un incremento en la proporción de deuda nacional del 60% al 70-80% durante su mandato.

Posible consecuencia: El plan es presentado de manera efectiva y recibe una respuesta positiva. Los ciudadanos apoyan la flexibilización del tradicional freno de deuda alemán y el significativo impulso a la inversión en infraestructura. Sin embargo, al implementar el plan, el gobierno enfrenta una grave escasez de trabajadores calificados. Esto provoca un aumento en los salarios y en los costos de los materiales, afectando negativamente a las empresas manufactureras alemanas.

Posible reacción del mercado: Con el aumento de la inflación, también suben el rendimiento de los Bunds. Esto se vuelve más evidente cuando los participantes del mercado comprenden que el Banco Central Europeo (BCE) no incrementará los tipos de interés, ya que el crecimiento en el resto de Europa está por debajo de su potencial. En el mercado bursátil, las empresas enfocadas en el mercado interno, que inicialmente se beneficiaron más tras el anuncio de la ofensiva de inversión, ahora son las que más pierden.

7. ¿Qué pasaría si la crisis climática impactase directamente?

Un desastre natural en un país desarrollado, atribuido al cambio climático, causa una devastación masiva y una gran pérdida de vidas. Esto lleva a un consenso sin precedentes entre numerosos líderes gubernamentales, quienes declaran que la situación actual es insostenible.

Posible consecuencia: La respuesta inmediata incluye un aumento significativo en los impuestos sobre los combustibles fósiles. Donde los mecanismos de mercado no son suficientes, se implementan intervenciones directas. Además, las principales países industrializados se comprometen a destinar el 4% de su PIB a tecnologías que reduzcan las emisiones de CO2.

Posible reacción del mercado: El impacto del desastre en los mercados de valores es significativo, en parte debido a la interrupción de las cadenas de suministro. Sin embargo, la evidencia de una acción conjunta impulsa un resurgimiento en los sectores de energías renovables y en las empresas que fomentan un menor consumo de recursos. Sus acciones se revalorizan considerablemente, mientras que las empresas dependientes de combustibles fósiles son vistas como 'activos varados'.

8. ¿Qué pasaría si las políticas de Javier Milei transformasen América Latina?

En los primeros meses tras asumir el cargo en diciembre de 2023, el presidente de Argentina, Javier Milei, fue conocido principalmente por su enfoque radical y términos como "motosierra" y "anarcocapitalista". Sin embargo, después de su primer año completo en el cargo, su nombre se asocia con la reducción de la burocracia, la caída de los precios de la vivienda, una balanza de pagos positiva por primera vez en décadas, menores rendimientos de los bonos gubernamentales y un mercado de valores (en dólares estadounidenses) que casi se ha duplicado. El resto de América Latina observa atentamente estos cambios, y los seguidores de Milei ganan rápidamente terreno político.

Posible consecuencia: América Latina prospera, aunque con diferencias en el ritmo de crecimiento entre los países. La región atrae un mayor volumen de inversión directa y se posiciona como la nueva China. Los flujos migratorios se invierten, lo que agrava la escasez de mano de obra en EE.UU. y aumenta la presión inflacionaria.

Posible reacción del mercado: La combinación de mercados de acciones y bonos sólidos, junto con una apreciación significativa de la moneda, posiciona al continente como la nueva estrella de los mercados emergentes, provocando una reorientación de fondos desde los mercados asiáticos emergentes, como China e India.

9. ¿Qué pasaría si un exceso de petróleo hace colapsar el precio del crudo?

Sin las restricciones de regulaciones y protecciones ambientales, los productores de petróleo de esquisto en EE.UU. incrementan nuevamente su producción. Rusia opera al máximo de su capacidad para financiar la guerra. Irán también aumenta su producción con el objetivo de fortalecer su posición militar frente al creciente aislamiento internacional. Mientras tanto, Arabia Saudí no asume el rol de estabilizador de precios, sino que busca aumentar su cuota de mercado.

Posible consecuencia: Con la economía de China estancada y el crecimiento de EE.UU. centrado en el sector de software y servicios, el aumento de la demanda no logra mantenerse al ritmo de la expansión de la oferta, lo que resulta en un colapso del precio del petróleo.

Posible reacción del mercado: El desplome del precio del petróleo pone a la industria del petróleo de esquisto de EE.UU. bajo una gran presión, aumentando el número de quiebras y ampliando los diferenciales en el mercado de alto rendimiento (HY). Además, el bajo precio del petróleo también afecta a los proveedores de energía renovable, dificultando la transición energética.

10. La sostenibilidad de la deuda en cuestión

Alemania finalmente abandona su tradicional freno de deuda y aumenta su déficit. En Francia, la polarización política impide alcanzar un acuerdo sobre la reestructuración presupuestaria, agravando aún más el déficit. En EE.UU., las políticas de recorte de impuestos de Trump incrementan la deuda. Mientras tanto, en China, el ferrocarril estatal, con una deuda de 1 billón de dólares, enfrenta dificultades, subrayando el problema general de la deuda en el país.

Posible consecuencia: Un shock sísmico sacude los mercados globales de bonos. Las aseguradoras de vida y otros inversores a largo plazo empiezan a cuestionar si están recibiendo una compensación adecuada por el riesgo de prestar dinero a emisores estatales con altos niveles de deuda. A nivel mundial, las tasas de interés aumentan entre 200 y 400 puntos básicos en cuestión de meses.

Posible reacción del mercado: La significativa pérdida de valor en los bonos repercute en otros mercados. A medida que el sistema financiero se desapalanca, casi ninguna clase de activo o región escapa a la reevaluación. La brecha entre los ingresos de capital y los ingresos laborales, que se ha ampliado durante décadas, se reduce ligeramente. Además, una parte de la fuerza laboral despedida del sector financiero se reorienta hacia actividades más productivas.

11. Transición de la inflación a la deflación

En Europa, el crecimiento económico se debilita aún más y la inflación cae rápidamente por debajo del 2%, en gran parte debido a los bajos precios de la energía y a la ausencia de aumentos salariales como resultado de despidos masivos.

Posible consecuencia: Los rendimientos de los bonos se desploman hacia cero, y el BCE recurre nuevamente a sus tácticas de tasas de interés negativas y compras de bonos.

Posible reacción del mercado: Aunque los precios de los bonos se mantienen estables, esta vez los bajos tipos de interés no benefician a los mercados de acciones e inmobiliario. Por el contrario, surge el temor de que Europa esté perdiendo su conexión con la economía global. La población se percata lentamente de que la espiral descendente de Europa continúa, con menos personas trabajando y un aumento en las regulaciones y redistribuciones. Reformadores radicales del mercado y la burocracia comienzan a ganar terreno en los parlamentos, prometiendo cambios. A medida que entregan resultados prometedores rápidamente, esto marca el inicio de una recuperación económica y de mercado.

Este undécimo escenario marca el final de nuestro ejercicio en el que nos hemos desviado de nuestro escenario principal. Vale la pena hacerlo porque una cosa sobre el próximo año siempre es cierta: será diferente en algunos aspectos a lo que los inversores esperan. El Covid nos pilló por sorpresa en 2020, el colapso inmobiliario en China y el aumento global de la inflación en 2021, la invasión rusa de Ucrania y las rápidas subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales en 2022, el colapso de un banco regional en EE.UU. en 2023 y el notable avance del boom de la IA y las acciones de los "Siete Magníficos" en 2024.

Pensar en lo que podría suceder podría ayudar a los inversores a estar un poco más preparados cuando el mundo, una vez más, no resulte ser como se esperaba.