La IA debe arreglarlo

Nuestras previsiones a 12 meses de DWS para este trimestre estuvieron precedidas por un interesante debate. El telón de fondo de nuestras previsiones de rentabilidad bursátil es un entorno macroeconómico que parece favorable en general. Después del ciclo de subidas de tipos de interés más rápido en muchas décadas, es un caso de misión casi cumplida. La inflación está bajando (esperamos un 2,8% y un 2,5% para EE.UU. y la Eurozona de media en 2024) sin que el crecimiento económico se detenga por completo (nuestra expectativa: 1,8% y 0,7%, respectivamente). Y, aparte, de algunos bancos regionales de EE.UU., los daños colaterales de las subidas de los tipos de interés han sido hasta ahora limitados.

 

Pero, ¿podría venir algo peor, especialmente en Estados Unidos? ¿Es realmente cierto que los tipos de interés más altos ya se han filtrado a todas las partes relevantes de la economía? ¿No siguen apuntando los indicadores adelantados a una desaceleración (también esperamos que el crecimiento de EE.UU. se desacelere al 1,6% en 2025)? Y, lo que es más importante: ¿Cuándo tendrá que pagar Estados Unidos la factura de sus déficits récord? - un déficit presupuestario estimado en el 6,2% del producto interior bruto (PIB) en 2024 y 2025, después del 6,5% en 2023, que están siendo financiados en gran medida por países extranjeros (el déficit comercial superó el 3% en 2023). La política fiscal altamente expansiva de Estados Unidos también podría conducir a una segunda ola de inflación. Esas son las posibles fuentes de riesgo. Pero el crecimiento de la productividad ofrece una fuente potencial de optimismo. La inteligencia artificial (IA) podría ayudar a garantizar márgenes más altos y una presión inflacionaria más baja. Pero imaginar que la IA tendrá este impacto en toda la economía ahora parece prematuro.

 

Sin embargo, al mercado de valores le encanta soñar, y, en la actualidad, las llamadas "Siete Magníficas", pesos pesados del mercado de valores de EE.UU., son materia de sueños. Mientras tanto, la efervescencia bursátil está haciendo su parte para apuntalar la economía. El efecto positivo en la riqueza del aumento de los precios de las acciones es justo lo que ordenó el médico para alejar a los consumidores de la depresión y mantenerlos gastando, ahora que todos esos buenos ahorros del período de Covid se han agotado. Pero, para el mercado en su conjunto, vemos un crecimiento de los beneficios bastante escaso este año y solo una ligera aceleración el próximo. Sin embargo, estamos elevando nuestros objetivos de precio de las acciones en aproximadamente un 10% porque la prima de riesgo de las acciones, especialmente en EE.UU., ha caído, por tres razones. En primer lugar, en nuestra opinión, existe una probabilidad muy reducida de recesión. En segundo lugar, parece que el índice se volverá menos propenso a oscilaciones cíclicas a medida que la proporción de empresas relacionadas con la tecnología (con crecientes flujos de ingresos recurrentes) aumente aún más y, por lo tanto, las ganancias serán menos cíclicas debido al alto papel desempeñado por las inversiones en TI. Y, tercero, la opción implícita sobre el potencial de la IA.

 

En estas circunstancias favorecemos los servicios de telecomunicaciones y los sectores de consumo discrecional. A nivel regional, vemos potencial de recuperación en Europa, particularmente en los bancos. Aunque somos optimistas con respecto a Japón e India, todavía hay un gran lastre para toda la región asiática desde China, donde la disminución del crecimiento económico se enfrenta a un entorno de mercado de capitales difícil.

 

Los bonos generalmente se consideran menos volátiles que las acciones, pero también han experimentado mucha volatilidad recientemente. En menos de seis meses, el mercado ha pasado de predecir uno a tres recortes de tasas de interés de Fondos Federales y luego a uno para junio de 2024. Nuestra opinión, dado que la tasa de inflación subyacente está cayendo lentamente por debajo del 4%, es que sólo habrá tres recortes de tasas de interés en EE.UU. para marzo de 2025, y pronosticamos cuatro recortes de tasas de interés para entonces en la Eurozona.

 

En general, esto significa que nuestra perspectiva es muy favorable para los bonos. Para los bonos gubernamentales, preferimos el extremo corto, mientras que para los bonos corporativos preferimos los bonos con grado de inversión en EE.UU. y Europa, sobre una base ajustada al riesgo, a los altos rendimientos. También vemos buenas oportunidades de ganancias en los bonos asiáticos.

 

En el sector de los alternativos, seguimos siendo optimistas con respecto al oro, que se está beneficiando de un entorno de estabilización de los tipos de interés y de las continuas compras minoristas elevadas de los bancos centrales y de Asia. Para la propiedad, creemos que 2024 podría ser un año de entrada realmente interesante. La caída de los precios debería haber terminado en gran medida, aunque inicialmente podría haber un período más largo de tocar fondo. A medio plazo, una demanda sana y, sobre todo, una oferta recientemente muy débil abogan por el aumento de los precios. Logística y residencial siguen siendo nuestros favoritos. Las infraestructuras también deberían beneficiarse del hecho de que, por el momento, no se esperan mayores rendimientos de los bonos y es probable que se hayan producido en gran medida ajustes de precios. Nuestros favoritos son proyectos seleccionados de los segmentos de energía verde, digitalización y transporte.

 

En resumen, destacaríamos que la reducción de la inflación deseada por los bancos centrales está empezando a producirse. Pero la euforia actual de los mercados bursátiles contrasta con las escasas perspectivas de crecimiento económico en los próximos dos años, y los márgenes de beneficio de las empresas ya son muy altos, lo que da poco margen para que aumenten. Sin embargo, como lo han demostrado solo los últimos seis meses, los equipos siguen siendo, en nuestra opinión, el mejor vehículo para participar en una ola tecnológica. Y, al mismo tiempo, los bonos también ofrecen una rentabilidad muy adecuada hoy en día, junto con algunas inversiones alternativas, por lo que los inversores tienen una buena variedad de opciones para elegir en la actualidad.

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