1 / Perspectivas de mercado

1.1 Las elecciones, los bancos centrales y la IA impulsaron los rendimientos de las inversiones en 2024

En 2024, los inversores estadounidenses se centraron principalmente en su mercado doméstico, y con razón. Las acciones estadounidenses (S&P 500 +24%) lideraron el rendimiento, impulsadas por el auge de la inteligencia artificial. Además, la elección presidencial en EE.UU. tuvo un impacto significativo en los mercados financieros globales. La reelección de Trump provocó movimientos de mercado notables. Aunque las consecuencias no fueron del todo favorables para las inversiones internacionales, el S&P 500 registró su mejor rendimiento mensual del año en noviembre, con una ganancia del 5,8% tras las elecciones. Bitcoin aumentó su valor hasta un 50%, algunas operadoras de prisiones ganaron más del 60%, y el fabricante de automóviles vinculado a Elon Musk casi duplicó su capitalización de mercado a 1.5 billones de USD. Entre los perdedores se encontraron el peso mexicano, los fabricantes de automóviles europeos y los exportadores chinos.

Fuera de EE.UU., también se celebraron elecciones importantes, y más personas que nunca antes participaron en las urnas. El descontento con los gobiernos fue generalizado: en los doce países industrializados occidentales con elecciones nacionales, los partidos en el poder fueron reemplazados, algo que no ocurría desde hace 120 años, según el Financial Times. Aunque los eventos políticos suelen tener un impacto limitado en los mercados, en algunos países, como en EE.UU., la política fue un factor determinante. En Francia, la disolución del parlamento por Emmanuel Macron en verano afectó negativamente a los bonos y acciones francesas, mientras que el primer año de gobierno del reformador radical Javier Milei en Argentina impulsó significativamente las acciones y bonos del país.

A pesar de la relevancia de la política en 2024, los principales motores de los mercados financieros fueron nuevamente los bancos centrales, el entorno económico y las ganancias corporativas. Los bancos centrales iniciaron un ciclo de recortes de tasas de interés en 2024, comenzando con Suiza en marzo, seguido por el Banco Central Europeo (BCE) en junio y la Reserva Federal de EE.UU. (la Fed) en septiembre, que recortó en 50 puntos básicos (pbs). Contrariamente a esta tendencia, el Banco de Japón (BoJ) puso fin a su era de tipos de interés negativos en marzo. Estos recortes asumieron una continua disminución de la inflación y se esperaba que fomentaran el crecimiento. Sin embargo, tanto la economía como la inflación enviaron señales mixtas durante el año, lo que provocó correcciones en el mercado. La más severa ocurrió en agosto, cuando los débiles datos económicos de EE.UU. coincidieron con un aumento de tipos en Japón y una liquidación generalizada del carry trade del yen. El Nikkei, que había superado su máximo de 1989 en primavera, perdió casi un 11% en un solo día.

A pesar de estos contratiempos y la ausencia de un rally de fin de año (el S&P 500 cayó un 2,4% en diciembre), 2024 fue un año positivo para las inversiones en general. Con la excepción de algunas materias primas, los mercados emergentes (EM) y los bonos del Tesoro de EE.UU. a más largo plazo, la mayoría de las clases de activos registraron ganancias decentes. Estas fueron impulsadas por una economía estadounidense más fuerte de lo esperado, la caída de los tipos de interés de los bancos centrales y el crecimiento de las ganancias, especialmente entre las grandes acciones tecnológicas en EE.UU. El S&P 500 subió más del 20% por segundo año consecutivo, algo que no ocurría desde finales de la década de 1990, cuando el índice subió más del 20% durante cinco años consecutivos.

1.2 Las acciones y el oro tuvieron un buen desempeño  en 2024, mientras que los bonos soberanos mostraron resultados mixtos

Aunque EE.UU. fue el epicentro de la actividad, otros mercados bursátiles también lograron resultados positivos en 2024, a pesar de las circunstancias adversas. Por ejemplo, el Dax aumentó casi un 20% a pesar de los decepcionantes datos económicos nacionales, gracias a que alrededor del 80% de las ventas de sus empresas se generan en el extranjero. Los principales índices bursátiles de China también experimentaron un crecimiento de dos dígitos en promedio, a pesar de datos económicos igualmente débiles, impulsados por la esperanza de programas de estímulo gubernamental. El Nikkei de Japón subió un 21%, aunque este aumento se reduce a menos del 9% en términos de dólares, debido a la depreciación del yen frente al dólar por cuarto año consecutivo. Sin embargo, el excepcionalismo de EE.UU. se hace evidente nuevamente al observar las principales empresas tecnológicas por separado: las llamadas "Siete Magníficas" aumentaron en dos tercios, con Nvidia, la principal compañía de semiconductores, añadiendo por sí sola 2 billones de dólares a su capitalización de mercado. La concentración del rally de acciones en 2024 también se refleja en el hecho de que solo ocho empresas contribuyeron a la mitad del rendimiento anual del índice MSCI AC World.

En el mercado de bonos, los bonos corporativos tuvieron el mejor desempeño a ambos lados del Atlántico, mientras que los bonos del Tesoro de EE.UU. a más largo plazo registraron pérdidas a medida que se redujeron las expectativas de recortes de tipos de la Fed. El hecho de que los rendimientos de los bonos estadounidenses terminaran el año más altos de lo esperado, junto con las declaraciones económicas y de política exterior de Trump, contribuyó a que el índice del dólar aumentara hasta un 7,1% durante el año. Esto ejerció una presión particular sobre las monedas de los mercados emergentes y, en cierta medida, sobre los bonos. Entre los bonos gubernamentales europeos, los bonos franceses a 10 años rindieron más que sus homólogos españoles por primera vez en la historia. Por otro lado, los rendimientos suizos a 10 años se acercaron nuevamente a la línea de cero, lo que a su vez aseguró que su diferencial sobre los bonos gubernamentales alemanes alcanzara los 210 puntos básicos, el nivel más alto hasta ahora en este milenio.

En cuanto a las materias primas, la debilidad del petróleo (Brent -3,2%) a pesar de las tensiones geopolíticas en el Medio Oriente fue notable, al igual que el mayor aumento en el precio del oro desde 2010, del 28%. En términos de euros, el metal precioso ganó un 35%.