1 / Perspectivas de mercado

1.1 Trump como principal, pero no único impulsor en noviembre

En noviembre, la victoria electoral de Donald Trump dominó los titulares y parte de los mercados de capitales. Los inversores respondieron positivamente a su clara victoria, con el Partido Republicano obteniendo la mayoría en ambas cámaras del Congreso. Suponen que esto resultará en una presidencia favorable para los negocios. Sin embargo, hay varias razones por las que podrían llevarse una sorpresa. Las mayorías en el Senado y, especialmente, en la Cámara de Representantes son extremadamente estrechas y podrían cambiar en las elecciones de mitad de mandato. Además, algunos miembros del equipo de Trump son escépticos respecto a las grandes corporaciones. Antes de especular sobre el futuro, repasemos cómo se comportaron los mercados en noviembre.

Hubo algunas operaciones típicas de "Trump": apreciación del dólar, rendimiento superior de las acciones estadounidenses, ampliación temporal de los rendimientos del Tesoro, un rally en bitcoin y fuertes subidas de precios de los operadores de prisiones. Sin embargo, las acciones de semiconductores estadounidenses, el sector automotriz europeo y las acciones chinas cayeron debido al temor a los aranceles. Otros factores también influyeron en noviembre. Los conflictos en el Medio Oriente se intensificaron y desescalaron durante el mes y el conflicto en Ucrania empeoró con los avances rusos, lo que impulsó los precios del petróleo y el gas.

Mientras tanto, los resultados trimestrales destacaron una vez más el dominio de las acciones tecnológicas, pero los anuncios de estímulo adicionales de Pekín volvieron a quedarse cortos, como lo demuestra el rendimiento récord bajo del bono gubernamental chino a 10 años de 2,03%. Esto sugiere que los mercados no ven mucho potencial de crecimiento en China.

La política europea también volvió a los titulares, con elecciones anticipadas en Alemania en febrero de 2025 y los gobiernos en funciones en los Países Bajos y Francia en problemas. Sin embargo, solo en el caso de Francia los mercados están interesados, ya que son bastante escépticos respecto a los nuevos planes de endeudamiento del gobierno y la montaña de deuda. En noviembre, el CAC40 continuó con un rendimiento inferior (-1,5% frente a +1,2% del Stoxx 600) y los rendimientos de los bonos gubernamentales a 10 años, que superaron los rendimientos españoles por primera vez en octubre, ahora se negocian con una prima de riesgo de 10 puntos básicos sobre los rendimientos españoles.

Sin embargo, esto no debe ocultar el hecho de que los mercados de capitales están entrando en diciembre con un fuerte viento a favor, y parece que poco se interpone en el camino del tan anunciado rally de fin de año. Los "espíritus animales" desatados por Trump están en plena fuerza y podrían seguir impulsando los mercados al menos hasta que sus promesas deban ser seguidas por acciones; Trump asumirá el cargo el 20 de enero. Incluso si Trump cumple con algunas de las expectativas del mercado, podría aplicarse otra regla del mercado: "Comprar con el rumor, vender con la noticia".

1.2 Mayor apetito por el riesgo

En noviembre, el apetito por el riesgo fue elevado. En el mercado de valores, los sectores cíclicos superaron a los defensivos, con los servicios públicos y la cuidado de la salud entre los sectores más débiles. Regionalmente, EE.UU. tuvo el mejor desempeño (S&P 500 +5,9%), mientras que América Latina fue nuevamente el rezagado, con una caída del 5,5%. Los bonos gubernamentales europeos se beneficiaron de datos económicos más débiles, mientras que las primas de riesgo en los bonos corporativos estadounidenses se redujeron a mínimos no vistos en casi 30 años.

El oro y la plata perdieron demanda en noviembre, ya que los mercados consideraron a Trump como su refugio seguro. Sin embargo, el bitcoin, al que Trump mostró su apoyo durante la campaña electoral de este año, subió más de un tercio. Fue un mes dominado por todo lo relacionado con Trump. A pocas semanas de terminar el año, parece que los inversores ya no tienen que preocuparse demasiado por el rendimiento anual. El MSCI AC World ha subido un 21%, el oro y la plata han ganado alrededor de un cuarto cada uno, y la mayoría de los índices de bonos también están en territorio positivo.