15.12.2023 CIO View

Investment Traffic Lights Diciembre 2023

Nuestro análisis mensual del mercado y posicionamiento

Björn Jesch

Björn Jesch

Chief Investment Officer
  • Gracias a un fuerte repunte de fin de año, la mayoría de los activos han arrojado rentabilidades positivas en 2023 hasta ahora, aunque con las grandes tecnológicas estadounidenses dominando todo lo demás.
  • En sus últimos días de negociación del año, el mercado parece aferrado a su creencia en un escenario de aterrizaje suave.
  • En general, nuestras perspectivas para los próximos doce meses son positivas, pero las elevadas valoraciones actuales sólo nos permiten esperar rentabilidades moderadas.
10 minutos para leer

1 / Perspectivas de mercado

DespuĂ©s de todo, el mercado ha tenido su repunte de fin de año. En retrospectiva, la debilidad de octubre resultĂ³ ser una lucrativa oportunidad de entrada para todos aquellos que se aferraron obstinadamente a su creencia de que prevalecerĂ­a la tĂ­pica fortaleza estacional. En las Ăºltimas jornadas bursĂ¡tiles de diciembre, los mercados tendrĂ­an que darse un buen batacazo para revertir el repunte de noviembre: el MSCI World subiĂ³ un 9,2%, la mayor subida desde noviembre de 2020, mes en el que los avances de la vacuna Covid provocaron la euforia. Los bonos estadounidenses registraron su mejor mes desde 1985, mientras que los bonos mundiales tuvieron su mejor mes desde 2008, con una ganancia superior al 5%. Estos movimientos reflejaron la esperanza del mercado de que la batalla contra la inflaciĂ³n se ha ganado en gran medida y de que los bancos centrales podrĂ­an empezar a recortar de nuevo los tipos de interĂ©s en el primer semestre de 2024.

El gran repunte ha complacido, por supuesto, a los inversores. Pero plantea problemas a los profesionales del mercado que, como es prĂ¡ctica habitual en el sector, preparan ahora sus previsiones para el año que viene. Ese es nuestro caso al examinar mĂ¡s de cerca nuestras expectativas para 2024 en este nĂºmero de Investment Traffic Lights. Para la mayorĂ­a de las clases de activos, la direcciĂ³n de nuestras previsiones no cambiarĂ¡, pero sĂ­ lo harĂ¡ el alcance del potencial de ganancias que esperamos. Sin embargo, tambiĂ©n hay ejemplos en los que este potencial ya se ha agotado por completo.

Es el caso de nuestro mercado domĂ©stico, Alemania. El DAX ha alcanzado un nuevo mĂ¡ximo histĂ³rico justo cuando los medios de comunicaciĂ³n internacionales volvĂ­an a preguntarse si Alemania es de nuevo el enfermo de Europa. Una sonora bofetada del Tribunal Constitucional sobre el presupuesto de 2023 pareciĂ³ confirmar el escepticismo de los medios. La euforia actual de los mercados aumenta, por tanto, la posibilidad de decepciones y correcciones en las acciones alemanas a principios de 2024. Si, por ejemplo, las tasas de inflaciĂ³n no se deslizan a la baja de forma tan constante a partir de ahora, o los estornudos econĂ³micos se convierten en un serio resfriado, el mercado alemĂ¡n parece vulnerable.

Sin embargo, antes de pasar a nuestras previsiones detalladas, echamos un breve vistazo al año 2023 desde sus Ăºltimos dĂ­as. 

1.2 El repunte iniciado en 2022 ha continuado, con retrocesos

La renta variable vio lo positivo en casi todo y, sin embargo, sĂ³lo unos pocos valores lideraron la subida.

En retrospectiva, el comportamiento de los mercados de renta variable en 2023 fue mucho mĂ¡s sencillo que el de la renta fija: se beneficiaron tanto de las buenas como de las malas noticias, siempre y cuando las malas se refirieran a la inflaciĂ³n y al crecimiento econĂ³mico, ya que esto hace esperar que bajen los tipos de interĂ©s. En Ăºltima instancia, los tipos de interĂ©s elevados han sido el mayor enemigo de la renta variable desde principios de 2022. La recuperaciĂ³n de los mercados de renta variable iniciada a principios de octubre de 2022 -alimentada por las esperanzas de superar definitivamente la crisis de Covid y ponerse por encima de la inflaciĂ³n- continuĂ³ en 2023. La crisis de los bancos regionales estadounidenses en primavera sĂ³lo frenĂ³ la recuperaciĂ³n a corto plazo. La provisiĂ³n inmediata de liquidez y garantĂ­as por parte de la Reserva Federal y otras instituciones reanimĂ³ rĂ¡pidamente los Ă¡nimos de los inversores. Lo mismo ocurriĂ³ con el entusiasmo desatado por la inteligencia artificial.

El bombo de la inteligencia artificial tambiĂ©n hizo que los valores tecnolĂ³gicos estadounidenses superaran con creces al resto del universo bursĂ¡til. MĂ¡s de tres cuartas partes del aumento de la capitalizaciĂ³n bursĂ¡til del S&P 500 pueden atribuirse a sĂ³lo siete valores. O, dicho de otro modo, mientras que el Dow Industrial y el Russell 2000 sĂ³lo ganaron porcentajes de un dĂ­gito en los once primeros meses de 2023, el Nasdaq 100 se disparĂ³ casi un 50%, a pesar de la simultĂ¡nea subida de los tipos de interĂ©s, que a su vez no alcanzĂ³ su mĂ¡ximo hasta finales de octubre.

EvoluciĂ³n econĂ³mica diferente

Lo que reforzĂ³ a la renta variable, y Ă©ste fue el otro tema clave de 2023, es que la economĂ­a estadounidense resistiĂ³ mucho mejor de lo que se temĂ­a.  La situaciĂ³n fue bastante diferente en China, donde la economĂ­a no se recuperĂ³ tan rĂ¡pidamente como se esperaba, aunque las cifras oficiales de crecimiento para 2023 probablemente mostrarĂ¡n un 5 antes del punto decimal. Pero el ambiente en el paĂ­s y en sus mercados no es tan positivo, y la crisis inmobiliaria tambiĂ©n es un factor. El Ă­ndice Hang Seng ha perdido casi una sexta parte de su valor este año. Y ha perdido una cuarta parte de su valor desde 2010, mientras que el Ă­ndice bursĂ¡til MSCI World ha ganado un 160 %.

GeogrĂ¡ficamente cerca, pero en una liga diferente en tĂ©rminos de rendimiento, estaba el mercado japonĂ©s, que ha subido casi una cuarta parte en lo que va de año. La apariciĂ³n de la inflaciĂ³n, tras muchos años de deflaciĂ³n, y el aumento de los salarios estĂ¡n ayudando a las empresas, que tambiĂ©n avanzan en sus reformas. Mientras tanto, un yen extremadamente dĂ©bil ha contribuido a impulsar el sector exportador. Muchos bonos del Estado japonĂ©s tambiĂ©n han vuelto a terreno positivo en tĂ©rminos de rentabilidad total en los Ăºltimos compases de este año gracias a la caĂ­da de los rendimientos de los bonos (los bonos corporativos ya estaban claramente en terreno positivo).

SĂ³lo a una clase de activos no le fue demasiado bien: las materias primas fueron las grandes perdedoras de 2023, con el Bloomberg Commodity Index bajando alrededor de un 10%. Esto pudo deberse a las subidas exageradas que se produjeron tras el inicio de la guerra en Ucrania, a la debilidad econĂ³mica en China o a los vientos en contra de los tipos de interĂ©s. El oro fue la excepciĂ³n, con una subida de alrededor del 10%. Las crisis geopolĂ­ticas, la mĂ¡s reciente en Oriente PrĂ³ximo, la elevada inflaciĂ³n, la perspectiva de una caĂ­da de los rendimientos reales y las fuertes compras de los bancos centrales resultaron ser una mezcla provechosa para el metal amarillo.

Por Ăºltimo, cabe mencionar la evoluciĂ³n de la volatilidad de los mercados. Para la renta variable, el Ă­ndice de riesgo (medido por el VIX basado en el S&P500) era tan bajo a finales de año como antes de la crisis de Covid. Para la renta fija, en cambio, sigue siendo tan alto como durante la Gran Crisis Financiera de 2008/09.

2/ Perspectivas y cambios

2.1 Renta fija

Vemos un entorno generalmente benigno, ya que prevemos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense (la Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) a partir del segundo trimestre. Los datos mixtos en EE.UU. dejan intacta la esperanza de un aterrizaje suave. Es probable que los prĂ³ximos meses se caractericen por el proceso de acercamiento de la Fed al final del ciclo de subidas, pero con un rĂ©gimen de tipos mĂ¡s altos, con fluctuaciones significativas en funciĂ³n del rĂ©gimen que coticen los mercados.

Bonos del Estado

Prevemos una normalizaciĂ³n gradual de los tipos y un aumento de la pendiente de la curva (mĂ¡s pronunciado en la parte delantera), especialmente en EE.UU. En la zona euro, esperamos una menor compra por parte de los bancos centrales, pero no esperamos grandes ventas de deuda pĂºblica ni en Italia ni en España.

Parece que el rendimiento de la deuda pĂºblica ha tocado techo

grĂ¡fico 1.PNG

Fuente: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH. Datos a 6/12/23


Crédito Investment Grade
 

El bajo crecimiento y el retroceso de la inflaciĂ³n son un buen entorno para el crĂ©dito corporativo. Dado que los fundamentales de las empresas siguen siendo sĂ³lidos, vemos margen para un ajuste moderado de los diferenciales. ConsiderarĂ­amos cualquier ampliaciĂ³n temporal de los diferenciales como una oportunidad de compra. Especialmente en EE.UU., los rendimientos totales siguen pareciĂ©ndonos atractivos a varios años vista, aunque los diferenciales con los rendimientos del Tesoro son menos atractivos.

Crédito High Yield

El volumen de nuevas emisiones se ha recuperado modestamente tanto en los bonos de alto rendimiento (HY) estadounidenses como en los europeos, ya que mĂ¡s emisores de HY tratan de hacer frente a los vencimientos de 2024 y 2025, a pesar del aumento de los cupones. En cuanto a los bonos HY estadounidenses, los fundamentales crediticios de la mayorĂ­a de los emisores se han mantenido favorables en 2023, pero esperamos que sean mĂ¡s variados, ya que la refinanciaciĂ³n de los vencimientos a corto plazo se ha encarecido. Esperamos que las tasas de impago aumenten del 2,3% actual al 3,25% en 2024 y somos neutrales en este segmento. En cuanto a los EUR HY, somos mĂ¡s positivos, ya que cotizan con diferenciales mĂ¡s elevados que sus homĂ³logos estadounidenses. No obstante, esperamos que la volatilidad siga siendo elevada, ya que la tasa de impago podrĂ­a aumentar hasta el 2,75% y los riesgos geopolĂ­ticos regionales podrĂ­an generar nuevos vientos en contra.

Los diferenciales de crĂ©dito apenas indican temor a una recesiĂ³n real.

grĂ¡fico 2_itldec2023.PNGFuente: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH. Datos a 6/12/23


Mercados Emergentes
 

Esperamos que los diferenciales soberanos de los mercados emergentes se muevan lateralmente (en el caso base), ya que se han descontado varios riesgos. Nos gustan los emisores "IG" sĂ³lidos con valoraciones atractivas. En cuanto a las empresas de los mercados emergentes, observamos que los fundamentos crediticios en tĂ©rminos de apalancamiento y liquidez mejoraron significativamente tras la crisis de Covid y son los mĂ¡s sĂ³lidos de los Ăºltimos 10 años, lo que las sitĂºa muy por delante de sus homĂ³logas mundiales.


Euro vs DĂ³lar

Esperamos que los mercados de divisas sigan muy pendientes de la publicaciĂ³n de los principales datos econĂ³micos a ambos lados del AtlĂ¡ntico, ya que se trata de datos econĂ³micos clave, mientras que las expectativas sobre los diferenciales de rendimiento de los bonos siguen siendo determinantes para las perspectivas a corto plazo del euro frente al dĂ³lar. Las necesidades de refinanciaciĂ³n en EE.UU. podrĂ­an mantener la fortaleza del dĂ³lar.


2.2 Renta Variable 

El caso base es un aterrizaje suave. Nuestros economistas pronostican que la Fed y el BCE han terminado con las subidas. Creemos que la inflaciĂ³n deberĂ­a acercarse a los niveles objetivo a finales de 2025. Esto permitirĂ¡ a los bancos centrales entrar en el ciclo de relajaciĂ³n en junio de 2024. Los efectos de los elevados tipos de los bancos centrales sobre los niveles de existencias y el mercado inmobiliario se han hecho visibles en los Ăºltimos meses. Sin embargo, algunos de los efectos sobre la economĂ­a real aĂºn estĂ¡n por llegar. No obstante, se espera que la actividad se ralentice durante los dos prĂ³ximos trimestres, sin provocar una recesiĂ³n grave, ya que los mercados laborales siguen ajustados y, por tanto, el gasto de los consumidores deberĂ­a mantenerse robusto. Subrayamos la sutil diferencia en nuestra suposiciĂ³n de que los bancos centrales empiezan a recortar porque "pueden recortar" (claros progresos en la lucha contra la inflaciĂ³n) y no porque "tengan que recortar" (para evitar una recesiĂ³n inminente). Esta Ăºltima motivaciĂ³n para recortar serĂ­a claramente negativa para los mercados de renta variable. En las Ăºltimas semanas, los inversores en renta variable han empezado a fijarse en la "luz al final del tĂºnel", ya que las perspectivas de bajada de los tipos de los bancos centrales podrĂ­an iniciar una moderada reaceleraciĂ³n del PIB a partir del segundo semestre de 2024 en EE.UU. y Europa.

Creemos que el escenario macroeconĂ³mico anterior justifica una perspectiva constructiva de la renta variable, si bien reconocemos que la reciente fortaleza del mercado limita el potencial de rentabilidad adicional de la renta variable mundial. Actualmente tenemos poca convicciĂ³n para afirmar una fuerte diferenciaciĂ³n de rentabilidad regional. La disminuciĂ³n de la prima de riesgo de la renta variable ha sido un factor clave para los mercados de renta variable en 2023, como reflejo de la desinflaciĂ³n, el desvanecimiento de los temores de recesiĂ³n y la euforia de la IA.

Sin el apoyo de la valoraciĂ³n, la mayor parte de la rentabilidad esperada tendrĂ¡ que proceder de los dividendos y del crecimiento de los beneficios. La buena noticia es que, tras 3 años de BPA plano del MSCI AC World, esperamos una reaceleraciĂ³n de los beneficios hacia el 8% en 2024 y años posteriores. La computaciĂ³n en nube, los avances en IA y la recuperaciĂ³n del ciclo de los semiconductores podrĂ­an respaldar un crecimiento del BPA de al menos una media de diez puntos en TI (neutral, caro), servicios de comunicaciĂ³n; la sanidad (neutral, a la espera de las elecciones estadounidenses) podrĂ­a beneficiarse del lanzamiento de medicamentos contra la obesidad. Por lo demĂ¡s, el crecimiento del BPA en lĂ­nea con el PIB nominal (menos subidas de precios que en 2023, pero mejores volĂºmenes) son nuestras hipĂ³tesis clave. Nuestras estimaciones se sitĂºan aproximadamente un 3% por debajo del consenso, ya que este Ăºltimo podrĂ­a tener que reflejar aĂºn el lastre de los elevados tipos de interĂ©s de los bancos centrales.

"¿CuĂ¡ndo y cĂ³mo posicionar las carteras de cara a la entrada en el ciclo de relajaciĂ³n monetaria?" deberĂ­a convertirse en la decisiĂ³n tĂ¡ctica clave de los gestores de fondos en 2024. Es probable que el reposicionamiento comience antes de la primera bajada de tipos prevista para junio de 2024. Los patrones de comportamiento de las acciones tras la publicaciĂ³n de las bajas cifras del IPC estadounidense de octubre podrĂ­an ser indicativos del libro de jugadas. En este sentido, los valores inmobiliarios cotizados, las pequeñas capitalizaciones, los valores "Value", Europa, la biotecnologĂ­a no rentable y otros segmentos del mercado desatendidos podrĂ­an volver a la lista de compra del PM.

¿Y si nos equivocamos y sufrimos un aterrizaje brusco? Obviamente, las previsiones de beneficios caerĂ­an, y la ERP subirĂ­a arrastrando a la baja a los Ă­ndices de renta variable. Afortunadamente, los rendimientos de los bonos se han normalizado desde sus mĂ­nimos de 2020. Como resultado, han recuperado parte de su capacidad tradicional para "amortiguar" las pĂ©rdidas de la renta variable en una cartera diversificada, limitando la necesidad de reducir la inversiĂ³n en renta variable para los inversores pesimistas.  Aunque los bonos podrĂ­an ofrecer una mejor relaciĂ³n riesgo-rentabilidad en 2024 que la renta variable, los inversores recordarĂ¡n que en 2023 las acciones han vuelto a demostrar que ofrecen una protecciĂ³n superior frente a la inflaciĂ³n, una fuerte participaciĂ³n en la innovaciĂ³n y ofrecen exposiciĂ³n al crecimiento econĂ³mico. Por ello, los inversores a largo plazo seguirĂ¡n apostando por la renta variable en 2024 como posiciĂ³n bĂ¡sica de sus carteras, aunque aĂºn no estĂ©n dispuestos a apostar por la luz al final del tĂºnel.

Mercado estadounidense

El mercado estadounidense nos parece negativo. Nuestro objetivo para el Ă­ndice S&P 500 en diciembre de 2024 es de 4.700. En cuanto a la valoraciĂ³n, esperamos que los rendimientos de los bonos estadounidenses (DWS prevĂ© un 4,2% para el US10y) limiten el trailing-PE justo por debajo de 20x para el S&P. Para 2024, no vemos ningĂºn apoyo adicional a la valoraciĂ³n por parte de una reducciĂ³n adicional de la prima de riesgo de la renta variable estadounidense, puesto que ya refleja una "euforia de aterrizaje suave" e indica una limitada conciencia del riesgo por parte de los inversores.

 

Mercado europeo

Para Europa seguimos siendo positivos. El Stoxx se beneficia del repunte de fin de año. Somos especialmente positivos con las SMID caps europeas, empresas que estĂ¡n ofreciendo un sĂ³lido crecimiento del BPA. Sin embargo, es necesario que mejore el PIB mundial como detonante de nuevas ganancias.

 

Mercado alemĂ¡n

Mantenemos una postura neutral sobre la renta variable alemana. Sobreponderamos los valores de crecimiento rentables con un atractivo potencial de crecimiento y recuperaciĂ³n de los beneficios y sĂ³lidos balances. Nos centramos en empresas con mayor poder de fijaciĂ³n de precios y caracterĂ­sticas defensivas y seguimos infraexpuestos a sectores con problemas estructurales y empresas con balances dĂ©biles.

 

JapĂ³n

JapĂ³n sigue teniendo precios atractivos. No tenemos temores de recesiĂ³n y somos positivos en cuanto a las perspectivas de inflaciĂ³n. El yen barato es una especie de viento de cola de las divisas, que beneficia a los beneficios. AdemĂ¡s, la renta variable japonesa es una alternativa a la renta variable china para los inversores asiĂ¡ticos.

 

Mercados emergentes

Somos positivos en los mercados emergentes. Nos centramos en determinados valores asiĂ¡ticos de consumo y tecnologĂ­a. Se espera que el repunte del ciclo de los semiconductores sea el principal motor del crecimiento de los beneficios por acciĂ³n de los ME en 2024, y nos gustan los semibursĂ¡tiles asiĂ¡ticos. Dentro de la renta variable india, destacamos los valores bancarios como una oportunidad para participar en el crecimiento del paĂ­s mĂ¡s poblado del mundo.



2.3 Alternativos

Bienes inmuebles

En comparaciĂ³n con los mercados cotizados, las tendencias de los precios suelen tardar entre 6 y 12 meses mĂ¡s en reflejarse plenamente en las valoraciones de las transacciones inmobiliarias. En este momento, no estĂ¡ claro cuĂ¡ndo exactamente los tipos de interĂ©s nominales "mĂ¡s altos durante mĂ¡s tiempo" podrĂ­an reflejarse plenamente en las valoraciones inmobiliarias. A pesar de cierta moderaciĂ³n de la demanda, los fundamentos siguen siendo sĂ³lidos, con bajas tasas de desocupaciĂ³n y un sĂ³lido crecimiento de los alquileres en la mayorĂ­a de los sectores y regiones. La recesiĂ³n podrĂ­a frenar el arrendamiento, pero la construcciĂ³n tambiĂ©n ha disminuido en un contexto de revalorizaciĂ³n de los precios y restricciĂ³n de la financiaciĂ³n. La "huida hacia la calidad" de los inquilinos hacia edificios eficientes desde el punto de vista energĂ©tico e hĂ­drico con buena calidad del aire favorece la renovaciĂ³n de oficinas, especialmente en Europa.

 

Derechos de emisiĂ³n de carbono de la UE

Vemos el precio de los derechos de emisiĂ³n de carbono de la UE en 95 euros/tonelada dentro de 12 meses. La caĂ­da de los precios del gas natural estĂ¡ permitiendo a las empresas europeas sustituir el carbĂ³n en la generaciĂ³n de electricidad, lo que reduce la demanda de derechos de emisiĂ³n de la UE. Sin embargo, los responsables polĂ­ticos siguen endureciendo las normas que rigen el mercado de comercio de derechos de emisiĂ³n, lo que favorecerĂ¡ el aumento del precio del carbono en la UE a corto y medio plazo. AdemĂ¡s, seguimos esperando que los precios se consoliden hacia finales de año, en parte debido a un tiempo mĂ¡s suave de lo habitual que reducirĂ¡ la demanda.

 

Oro

El oro repuntĂ³ despuĂ©s de que la Reserva Federal indicara que las subidas de tipos podrĂ­an terminar pronto y ha tenido un buen comportamiento a lo largo de 2023. Esperamos un nuevo repunte si la Fed señala posibles recortes, por lo que nos mantenemos sin cambios en 2.300 $/oz para el 4T23 y nuestra previsiĂ³n a 12 meses es de 2.250 $/oz. La prima de riesgo geopolĂ­tico ha compensado los vientos en contra derivados del endurecimiento de las condiciones financieras. Sin embargo, esperamos que ambos factores se inviertan con el tiempo y parece que las elevadas compras de los bancos centrales continuarĂ¡n, apoyando al oro hasta 2024. Para el oro diferido, creemos que el valor justo se sitĂºa en torno a los 2.000 USD/oz y preferimos la exposiciĂ³n al oro para diciembre de 2024.

 

PetrĂ³leo

Nuestra previsiĂ³n a 12 meses para el Brent es de 88 USD por barril. Hemos aumentado nuestra previsiĂ³n para tener en cuenta los factores fundamentales actualizados. Nuestra previsiĂ³n refleja una amplia oferta a corto plazo y una oferta insuficiente hacia finales de 2024. Nuestra hipĂ³tesis de base asume que Arabia SaudĂ­ y Rusia eliminarĂ¡n los recortes adicionales y voluntarios de la oferta en 2024. TambiĂ©n incorporamos un crecimiento moderado de la demanda de crudo, coherente con la senda del PIB mundial prevista por nuestros macroeconomistas. La reciente reducciĂ³n de los inventarios ha contribuido a la recuperaciĂ³n de los precios del Brent, y el conflicto entre Israel y HamĂ¡s ha aumentado la incertidumbre sobre la oferta a corto plazo. Por el momento, no hemos descontado cambios significativos en el suministro de IrĂ¡n. AdemĂ¡s, el mercado energĂ©tico sigue descartando el riesgo inmediato de que el conflicto entre Israel y HamĂ¡s se convierta en hostilidades regionales mĂ¡s amplias. La persistente debilidad de la demanda puede obligar a Arabia SaudĂ­ a mantener su actual nivel de producciĂ³n hasta bien entrado el primer trimestre de 24 meses. A pesar del viento en contra en todo el complejo del crudo, preferimos el WTI a la gasolina y el gasĂ³leo.

Los riesgos geopolĂ­ticos parecen reflejarse en el precio del oro, pero no en el del petrĂ³leo
grafico3_itldec2023.PNG
Fuente: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH. Datos a 6/12/2023


2.4 DWS Alta ConvicciĂ³n

Seguimos siendo positivos en crĂ©dito con grado de inversiĂ³n y bonos cubiertos de alta calidad. En deuda soberana de mercados emergentes, nos centramos en una cesta de valores europeos con grado de inversiĂ³n. En high yield, favorecemos selectivamente a las estrellas alcistas y a los nombres impulsados por eventos. En general, los rendimientos siguen siendo atractivos sobre una base plurianual. Aunque los diferenciales son menos atractivos, los inversores parecen reacios a vender, dados los niveles de rendimiento. En cuanto a la renta variable, nuestras principales apuestas de crecimiento son los servicios de comunicaciones globales y el consumo discrecional global. El sector de las comunicaciones tiene una exposiciĂ³n real a la IA, una valoraciĂ³n razonable y un sĂ³lido crecimiento del BPA. El sector de consumo discrecional, por su parte, estĂ¡ respaldado por unos mercados laborales sĂ³lidos. En el sector inmobiliario, nos gusta la logĂ­stica. A medida que el comercio electrĂ³nico impulsa la demanda, los mercados de capacidad de distribuciĂ³n se estrechan en todo el mundo. El sector inmobiliario residencial se estĂ¡ beneficiando de la escasez de viviendas en la mayorĂ­a de los principales mercados. La subida de los tipos de interĂ©s tambiĂ©n estĂ¡ desplazando la demanda hacia el alquiler. En infraestructuras, en EMEA parecen atractivos los proyectos greenfield para impulsar la transiciĂ³n energĂ©tica y las refinanciaciones de activos de transporte, mientras que en EE.UU. resultan interesantes los activos y subsectores de infraestructuras mĂ¡s tradicionales, como energĂ­a, renovables, digital, ferrocarril y residuos. Los prĂ©stamos directos podrĂ­an tomar la delantera en 2024, centrĂ¡ndose en sectores resistentes a la recesiĂ³n con flujos de caja recurrentes estables, alta rentabilidad y capacidad de repercutir los costes a los clientes, como la sanidad, las TI, el software y los servicios entre empresas.

 

Descarga aquí el contenido completo del Investment Traffic Lights.

CIO View