Criptomonedas: La perspectiva de la cartera

Construir una buena cartera, por no hablar de una cartera objetivamente óptima, nunca es tarea fácil. Su composición dependerá de las circunstancias, los objetivos de inversión y las limitaciones del inversor. Además, existen los problemas generales de utilizar observaciones pasadas para extraer inferencias prospectivas. Todos los modelos - ya sean financieros o científicos - tienen sus limitaciones y tienden a romperse en determinadas condiciones. Razón de más para "intentar comprender los riesgos que podamos, domesticar tantas incógnitas desconocidas como sea posible", como explica James Weatherall en un libro que explica los orígenes recientes, los usos y los abusos de la modelización cuantitativa en las finanzas modernas.

Esta sugerencia es muy pertinente cuando los inversores buscan diversificación y exploran inversiones alternativas, aunque todavía relativamente incipientes, como las criptomonedas. Mucho se puede escribir -y se ha escrito, por nosotros y por otros- sobre el potencial de la tecnología blockchain subyacente, pero para la asignación de activos de un inversor, estos detalles técnicos e históricos también necesitan el contexto de las características económicas subyacentes de las criptomonedas.

Bitcoin: alta volatilidad de precios mientras converge la emisión

Fuente: CoinMetrics, DWS Investment GmbH, a 11/11/2023. *Límite máximo de emisión de bitcoins 21 millones

Cuando se habla de varias criptomonedas, una cuestión clave se refiere a su oferta. Por ejemplo, la oferta de Bitcoin está firmemente limitada a 21 millones de monedas, con un calendario de emisión (véase el gráfico) regulado de forma transparente por el protocolo Bitcoin. 

Así pues, a pesar de que tanto el Bitcoin como el oro son activos escasos, y a pesar de las analogías terminológicas (como la minería), los calendarios de emisión de Bitcoin y del oro difieren. La oferta de Bitcoin nunca puede modificarse debido al aumento de la demanda, mientras que la minería de oro es probable que aumente con el aumento de la demanda. Además, y de forma similar al oro, el Bitcoin no genera un flujo de ingresos. (aunque hay que tener en cuenta que otras criptodivisas, como Ethereum, tienen una configuración y una propuesta de valor diferentes al Bitcoin). Dejando a un lado la evaluación de las criptomonedas individuales, la tecnología blockchain subyacente sin duda tiene mucho potencial, sobre todo para convertirse en la infraestructura de base para los mercados financieros potencialmente tokenizados en el futuro. Por último, cuando se trata de evaluar su propuesta actual como medio de pago, creemos que todavía hay demasiada incertidumbre para que las criptomonedas tengan importancia material, al menos en los países desarrollados. 

Hasta que maduren más, y mientras que los precios sigan siendo muy volátiles, es probable que el uso de criptomonedas dentro de una cartera tradicional para la diversificación del riesgo sea de interés principalmente para inversores institucionales con los recursos y habilidades necesarias para hacer números para, inicialmente, hacer asignaciones relativamente pequeñas. Como fuente alternativa de diversificación para clientes particulares, el potencial de las criptomonedas puede residir en tener un tipo adicional de opcionalidad relativamente asequible contra incertidumbres que sólo pueden hacerse evidentes con el beneficio de la retrospectiva. En concreto, podrían ser una forma de obtener una exposición indirecta al dinámico sector tecnológico, o a los numerosos cambios a largo plazo que ya están surgiendo en el corazón de la infraestructura del mercado de capitales. Tales incertidumbres van más allá de las nociones económicas tradicionales de los tipos de riesgos que pueden estimarse o cuantificarse con precisión a partir de observaciones pasadas. En nuestra opinión, esto podría hacerlos valiosos en un mundo incierto (y no sólo arriesgado).