¿Qué bonos podrían volver a ser una fuente importante de rentabilidad?

Oliver, ¿los bonos vuelven a ser un serio competidor de las acciones?

Desde mi punto de vista, sí. Los mercados bursátiles han tenido un buen desempeño en lo que va de año, y las expectativas para la renta variable son cautelosamente optimistas para el resto del año. En este contexto, los bonos podrían volver a ser una parte importante de una cartera de inversiones como componente de rendimiento. Además, los bonos también pueden ofrecer cierta reducción del riesgo en caso de una recesión económica inesperada. 

Sin embargo, el panorama no es del todo optimista. En 2023, los bonos del Estado aún arrojaron rendimientos decentes. Pero en el primer trimestre de 2024, no se podía ganar dinero con ellos. ¿Es ese el final?

En los países industrializadas, es cierto que en el primer trimestre de 2024 apenas se podía obtener ganancias con bonos del Estado. Sin embargo, los bonos de Gobierno de los mercados emergentes han tenido un buen desempeño en algunos casos. Las perspectivas para el resto de este año son bastante positivas, aunque no espero un repunte fuerte. Creo que con la caída de las tasas de interés de los bancos centrales a mediados de año en la eurozona, es probable que los rendimientos de los bonos de gobierno a corto y medio plazo disminuyan y que los precios aumenten. Además, los retornos en la mayoría de los segmentos de inversión ya son bastante buenos. Por ejemplo, el rendimiento actual de un índice típico de bonos gubernamentales en euros a más corto plazo, como el ICE BofA 1-3 Year Euro Government Index, es de poco más del 3%; por supuesto, esto es solo una instantánea y puede cambiar en cualquier momento.

El mundo entero parece asumir que los tipos de interés caerán. ¿No existe el peligro de que los tipos de interés no bajen en absoluto en el futuro previsible y, por lo tanto, no haya ganancias de precios con los bonos?

Nuestros economistas anticipan una mayor disminución de las tasas de inflación en los países industrializados más importantes y asumen que el Banco Central Europeo reducirá las tasas de interés a partir de mediados de año. Esto podría tener un efecto positivo en los mercados de bonos. Sin embargo, existe el riesgo de que, en contra de las expectativas, la inflación no disminuya e incluso aumente. La tasa de desempleo es muy baja en muchos países, y la economía estadounidense está creciendo más rápido de lo previsto en este momento, lo que hace que no se pueda descartar un aumento de las tasas de inflación. Además, la deuda nacional y, por lo tanto, el volumen de emisión de bonos del Estado, es bastante elevado. Estos son los principales riesgos para el aumento de los rendimientos, aunque no es nuestro escenario principal. En general, esperamos que los rendimientos caigan, lo que beneficiaría a los tenedores de bonos a través de aumentos de precios. 

¿Qué países tienen actualmente los bonos gubernamentales más atractivos?

Es cierto que los bonos gubernamentales estadounidenses a corto plazo son muy interesantes en este momento, especialmente debido a los recortes de tasas de interés esperados por parte de la Reserva Federal de EE. UU. durante la segunda mitad del año. Sin embargo, los inversores en euros deben considerar que están asumiendo un riesgo cambiario con el dólar. Una alternativa podrían ser los bonos gubernamentales de la zona del euro a dos años, para los que también esperamos un rendimiento total positivo en los próximos 12 meses. Como puede ver, actualmente preferimos los bonos con vencimientos más cortos o medios en lugar de los bonos a largo plazo. Además, anticipamos un resultado muy positivo para los bonos gubernamentales de mercados emergentes en muchos países.

Actualmente hay mucho capital en los fondos del mercado monetario. ¿Es una buena idea en el futuro? ¿Qué alternativas hay?

Para los inversores con un horizonte de inversión más corto que prefieren un riesgo de tipo de interés bajo y alta calidad crediticia, invertir en fondos del mercado monetario puede ser una buena idea, dada la situación actual de los rendimientos. Por otro lado, para aquellos que desean aprovechar el nivel actual de las tipos de interés debido a la expectativa de recortes por parte del banco central, los fondos de bonos con una tipo de interés fijo a más largo plazo probablemente sean la inversión más sensata.

Echemos un vistazo rápido a los bonos corporativos con más riesgo. ¿Cuáles son vuestras  perspectivas aquí?

En nuestra opinión, las perspectivas siguen siendo favorables, especialmente para los bonos con buenas calificaciones crediticias. La disminución de las tasas de interés por parte de los bancos centrales, junto con datos corporativos sólidos en promedio, debería seguir respaldando el mercado de bonos corporativos. Dado que no anticipamos una recesión y los rendimientos siguen siendo atractivos, mantenemos una visión positiva. Además, la mayoría de los nuevos indicadores han sido bien recibidos, lo que es una señal alentadora. Sin embargo, las primas de tipos de interés en comparación con los bonos gubernamentales ya son significativamente más bajas que hace un año. Esto implica que el potencial adicional de reducción y, por lo tanto, las ganancias de precios son limitadas. Específicamente en el mercado de alto rendimiento del euro, que ya se encuentra en niveles elevados después de un fuerte repunte, esta limitación es especialmente relevante.

Finalmente, ¿llegarán los recortes de tipos de interés tan lejos que pronto entraremos nuevamente en una fase de tasas de interés cero?

No, no espero eso. hay varios factores estructurales que podrían impulsar la inflación en el futuro. La alta deuda nacional, los gastos relacionados con la reestructuración ecológica de la economía y las incertidumbres geopolíticas, hacen necesarias inversiones masivas en armas, son elementos importantes a considerar.