Trump 2.0

Resultado de las elecciones: lo que sabemos hasta ahora

 

En la carrera por la Casa Blanca, Donald Trump parece estar en una posición favorable para asegurar los cruciales 270 votos del Colegio Electoral. Según Associated Press, ya ha obtenido victorias en los estados clave de Georgia y Carolina del Norte. Aunque los votos aún se están contando en varios estados decisivos, al momento de escribir este artículo, una victoria decisiva de Trump parece el resultado más probable y podría llegar antes de lo anticipado.

Además, los resultados de Associated Press en contiendas clave para el Senado en Nebraska, Ohio y Texas indican que los republicanos tendrán una mayoría en el Senado de los EE.UU., habiendo también ganado en Virginia Occidental como se esperaba. Por el contrario, el control de la Cámara de Representantes sigue siendo incierto, con algunos indicios tempranos de que los republicanos podrían retener la mayoría por un margen estrecho. Es probable que esto se decida en California, donde el conteo de votos es tradicionalmente muy lento. Esto será crucial para los inversionistas en términos de las políticas que podrá implementar el próximo presidente, especialmente en temas fiscales.

Suponiendo que el control del Congreso esté dividido, o con mayorías republicanas estrechas, es poco probable que el próximo presidente pueda cumplir con todos los planes delineados durante la campaña. Sin embargo, la inminente expiración de los recortes de impuestos aprobados en 2017 durante el primer mandato de Trump centrará la atención en Capitol Hill. Los miembros de ambos partidos tienen fuertes incentivos electorales para extender los recortes, al menos en parte. Dadas las preocupaciones sobre las perspectivas de la deuda estadounidense a largo plazo, un resultado dividido que favorezca los compromisos bipartidistas podría considerarse bastante favorable.

 

Implicaciones Políticas y de Mercado

 

Las reacciones del mercado ante la probable victoria electoral de Donald Trump reflejan una continuación de las tendencias observadas en las últimas semanas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense están aumentando significativamente, especialmente en los vencimientos más largos, debido a expectativas de mayor inflación y una disciplina fiscal más flexible en la agenda. Los futuros de acciones estadounidenses están reaccionando positivamente, mientras que en Europa prevalece el escepticismo. El dólar estadounidense se mantiene fuerte y Bitcoin también está subiendo, aunque no tanto como se esperaba. La reacción del oro, por ahora, es bastante modesta.

A los mercados no les gusta la incertidumbre. Con la carrera por la Casa Blanca aparentemente resuelta tras unas elecciones ordenadas y decisivas, los inversores tienen un panorama más claro. Sin embargo, persisten ciertas incertidumbres, como los planes arancelarios de Trump y el futuro de los impuestos corporativos, especialmente mientras los resultados de la Cámara de Representantes siguen equilibrados. Otro factor crucial es el movimiento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, que a ciertos niveles podría causar interrupciones en Wall Street.

A medio plazo, el impacto de las elecciones en los mercados de valores podría ser menos significativo de lo que parece hoy, inmediatamente después de los comicios. Durante la última presidencia de Trump, el S&P 500 generó un rendimiento total del 70%; desde el inicio de la presidencia de Biden, los mercados han subido una cifra similar, alrededor del 80%. Otros factores subyacentes parecen ser más determinantes para la renta variable que la política por sí sola.

Una administración de Donald Trump probablemente será un desafío para la economía europea, y especialmente para la alemana. Ante las guerras en Ucrania y Oriente Medio, la imprevisibilidad de sus políticas podría afectar negativamente el sentimiento de consumidores e inversores. La amenaza de aranceles punitivos a las importaciones europeas también podría generar incertidumbre entre las empresas. Incluso si las tarifas no se implementan por completo, las empresas podrían posponer sus decisiones de inversión hasta tener mayor claridad. Con Trump, esto podría llevar tiempo, lo que podría resultar en un crecimiento ligeramente más lento en Europa.

 

Implicaciones para las clases de activos

 

Renta fija y Divisas

Para los bonos del Tesoro de EE.UU., el resultado probable de las elecciones sugiere un aumento en los rendimientos, especialmente en los bonos a más largo plazo. Esto se debe a los temores de una política fiscal más laxa y una ligera tendencia al alza de la inflación. Sin embargo, los rendimientos a corto plazo también podrían verse presionados si se anticipa una menor probabilidad de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. En caso de un Congreso dividido, las opciones de Trump estarían limitadas, lo que podría llevar a movimientos moderados en los rendimientos y evitar una venta masiva significativa. En Europa, es probable que se experimente cierta volatilidad y tasas básicas más altas debido a posibles déficits mayores. Para los bonos gubernamentales de la eurozona, se espera un aumento en las curvas (2-10 años), ya que los aranceles podrían considerarse negativos para el crecimiento y provocar más recortes de tasas de lo anticipado. El diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos alemanes a 10 años ya se ha ampliado, por lo que es poco probable un desacoplamiento completo del mercado estadounidense en el extremo largo de la curva.

En cuanto a la moneda, el dólar estadounidense se ha fortalecido recientemente, pero no creemos que sea exclusivamente debido a un “comercio de Trump”. Más bien, se debe principalmente a los mejores datos económicos de EE.UU. y al fuerte aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses. Ahora, hay tres aspectos a considerar: 1) Alto gasto fiscal: Un mayor déficit fiscal finalmente conduce a mayores rendimientos de los bonos y potencialmente a una tasa más alta de la Fed, lo que es positivo para el dólar. 2) La independencia de la Reserva Federal (Fed) será un tema crucial para el mercado financiero, y creemos que el resultado sería una mayor inflación a mediano plazo, lo que podría fortalecer el dólar. 3) La nueva imposición de aranceles cambiará la ecuación a favor del dólar. Se espera que el dólar se mantenga fuerte y, a corto plazo, incluso podría ganar impulso.

 

Renta Variable

En Wall Street, las posibilidades de una continuación del comercio de Trump son buenas, aunque no se espera que se mantenga el impulso previo a las elecciones. Los inversores deben decidir si priorizan el temor a una mayor inflación y, por lo tanto, menos recortes de tasas de interés por parte de la Fed, o las políticas más favorables a las empresas de Donald Trump. Una mayor reducción de los impuestos corporativos podría agregar un 3-4% en ganancias al S&P 500, pero no antes de 2026. Las empresas con una alta proporción de ganancias nacionales, es decir, estadounidenses, tienen más que ganar, especialmente en el sector financiero y en el segmento de pequeña y mediana capitalización. Aunque las grandes tecnológicas tienen una gran proporción de ingresos internacionales y se benefician menos de impuestos más bajos, se espera que la Comisión Federal de Comercio sea menos estricta con el poder de mercado de las grandes plataformas tecnológicas. Las acciones energéticas estadounidenses podrían beneficiarse de una actitud más pro-petróleo y gas del nuevo gobierno, mientras que las energías renovables podrían enfrentar dificultades y un desempeño inferior debido a una posible reversión parcial de la Ley de Reducción de la Inflación y los beneficios fiscales asignados a los parques eólicos y la energía solar.

Por otro lado, los mercados fuera de EE. UU. probablemente enfrentarán dificultades iniciales debido a la imprevisibilidad del nuevo presidente. Los aranceles más altos podrían usarse como una herramienta de negociación para aumentar el contenido local en la fabricación de compañías automotrices europeas y asiáticas y compañías de semiconductores. Sin embargo, la mayoría de las corporaciones fuera de EE. UU. se han preparado para este resultado electoral y podrán adaptarse. En el improbable caso de que Trump llegue a un acuerdo con Putin que resulte en un armisticio en Ucrania, se esperaría una recuperación de las acciones europeas, excluyendo las del sector defensa. Sin embargo, si EE. UU., bajo el liderazgo de Trump, decide reducir las ayudas militares a Ucrania, esto podría deteriorar aún más la estabilidad geopolítica en Europa y los inversores internacionales podrían seguir evitando las acciones europeas.

En cuanto a China, es probable que el riesgo de nuevos aranceles y/o sanciones bajo la administración Trump sea alto, lo que podría aumentar la volatilidad de los mercados bursátiles emergentes. Países como México, que se beneficiaron de actividades de nearshoring en los últimos años, también verán debilitada su posición. Además, los mercados emergentes enfrentarán dificultades mientras China lidia con su exceso de capacidad inmobiliaria y su débil demanda de consumo interno. Sin embargo, los inversores siguen esperando un estímulo fiscal masivo en China, lo que podría cambiar el sentimiento en la otra dirección.