2024 podría ser bueno, a finales de año

Esperamos que 2024 sea un buen año para invertir. Empecemos con esta conclusión simple pero positiva, ya que muchos participantes en el mercado no tendrán dificultad en enumerar una docena de razones para no ser optimistas. Pero nuestro escenario central es cautelosamente optimista.

Esperamos una ralentización del crecimiento económico mundial en la primera mitad del año, que debería ir seguida de un leve repunte en la segunda mitad. Para Estados Unidos y Europa esto significaría un crecimiento anual de casi el 1%, y para China de casi el 5%. Nuestras previsiones de inflación son casi más importantes. Vemos que las tasas de inflación a ambos lados del Atlántico caerán por debajo del 3% a finales de 2024. Esto significa que al menos se acercanrán a la zona de confort de los bancos centrales, lo que probablemente les permitirá bajar los tipos de interés. Esperamos tres recortes de los tipos de interés tanto en Estados Unidos como en la eurozona a partir de mediados de año. En consecuencia, creemos que hemos visto el punto álgido de los rendimientos de los bonos. Después de tres años de debilidad, esperamos que los inversores en renta fija tengan por fin otro año positivo, con los generosos rendimientos actuales ofreciendo incluso un cierto colchón contra el riesgo. Desde el punto de vista de los inversores en renta variable, la combinación de un crecimiento económico lento y unos tipos de interés generalmente altos es menos ventajosa. Pero, tras dos años de estancamiento, esperamos que las empresas vuelvan a registrar un crecimiento de los beneficios de un dígito medio y vemos un potencial positivo de los precios en los mercados bursátiles. Además de participar en los beneficios de la innovación, la renta variable sigue siendo capaz de responder bien a nuevos brotes de inflación. Nuestra visión positiva de los mercados de capitales para el próximo año se completa con buenas perspectivas, en nuestra opinión, para el oro.

Sin embargo, si las perspectivas terminaran aquí, se nos podría acusar, con razón, de inestables. El escenario esbozado más arriba es nuestra perspectiva principal y se basa en supuestos claros. Las más importantes son: 1. Incluso después de los recortes de los tipos de interés, se espera que la política monetaria siga siendo restrictiva para el crecimiento y la inflación; debería ser menos restrictiva en 2024, pero no acomodaticia. Por tanto, no esperamos que la inflación vuelva a dispararse, pero admitimos que no todo puede seguir la senda habitual en este ciclo inusual. 2. Los bancos centrales deben orientar correctamente a los inversores para que su labor no se vea contrarrestada por rápidas caídas de los rendimientos de los bonos. 3. Dada la fortaleza de los mercados laborales y la plena utilización de la capacidad, no esperamos una recesión en toda regla. Al mismo tiempo, debemos reconocer que existe el riesgo de que aún no hayamos visto todas las víctimas financieras de la rápida subida de los tipos de interés, y podrían seguir produciéndose accidentes. 4. Existe el riesgo de que la deuda récord de Estados Unidos, unida a otro año de elevados déficits gemelos y a las consiguientes elevadas necesidades de refinanciación, lleve a los inversores a exigir una mayor prima de riesgo para los bonos del Tesoro estadounidense a más largo plazo. 5. Otra fuente de imprevisibilidad es el gran número de focos geopolíticos e importantes elecciones que se avecinan el año que que viene. 

Como vemos muchos riesgos, seguimos manteniendo una amplia diversificación de las inversiones. Apenas tenemos preferencias regionales en renta variable y vemos diferentes puntos fuertes en las distintas regiones: avances en la reestructuración en Japón; valores cíclicos y de pequeña capitalización favorablemente valorados en Europa; y los grandes ganadores del cambio tecnológico en EE.UU. En renta fija, en cambio, favorecemos la deuda pública a medio plazo y los bonos corporativos de mayor rendimiento, con preferencia geográfica en ambos casos por Europa. También nos gustan los bonos de mercados emergentes.

Por último, pero no por ello menos importante, en nuestras perspectivas nos gusta añadir el oro y las inversiones alternativas: infraestructuras que se benefician de programas gubernamentales o contratos indexados a la inflación, o determinados inmuebles residenciales y logísticos.

En general, como mencionábamos al principio, esperamos un buen año de inversión, con volatilidad en la renta variable pero rendimientos adecuados y menos fluctuaciones en la renta fija.

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