Yen frente al dólar en su nivel más débil desde 1986

El yen está muy débil. Frente al dólar estadounidense, la moneda japonesa ha caído este mes a niveles que no se veían desde 1986. Aunque se ha recuperado ligeramente del mínimo notable de 161,95 frente al dólar, no anticipamos un contramovimiento sostenido por ahora. Incluso con la posibilidad de que Japón haya intervenido en el mercado tras la publicación de los precios al consumidor en EE. UU., apoyando al yen, esto no cambia la situación. La rápida caída del yen, que ha perdido alrededor de un 15% frente al dólar solo este año, podría considerarse una profecía autocumplida: el yen baja porque los inversores venden, y los inversores venden porque el yen baja. ¿Está la moneda japonesa atrapada en un círculo vicioso?

La debilidad del yen pesa sobre el mercado de divisas. Esta situación preocupa no solo al banco central de Japón, sino también, cada vez más, al gobierno. La economía japonesa depende en gran medida de los bienes importados, por lo que la presión para intervenir y apoyar al yen sigue siendo alta. No obstante, las intervenciones para comprar la moneda nacional han sido históricamente raras. Más frecuentemente, el Banco de Japón (BoJ) ha vendido yenes siguiendo instrucciones del Ministerio de Finanzas para evitar daños a la economía, que depende de las exportaciones, causados por una apreciación excesiva y para mantener la competitividad de los productos japoneses en los mercados internacionales.

La tendencia de los rendimientos de EE. UU. impulsa al USD / JPY

^{Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; datos a 09/07/2024}

El Ministerio de Finanzas ha enfatizado que las intervenciones no dependen de niveles específicos del yen, sino de la rapidez con la que cambia su tipo de cambio. La última intervención confirmada a favor del yen ocurrió a finales de abril y principios de mayo de este año, cuando la moneda superó el nivel psicológico de 160 frente al dólar. Sin embargo, parece que esta intervención no fue exitosa, ya que el yen se ha debilitado nuevamente. Aunque inicialmente no hubo confirmación oficial de una posible intervención en el mercado ayer, las declaraciones del Viceministro de Finanzas, Masato Kanda, sugieren fuertemente que sí se realizó.

A corto plazo, las probabilidades de que el yen se fortalezca son bastante bajas. Los fundamentos económicos no están a favor. "El diferencial de intereses con respecto a EE.UU. probablemente se mantendrá alrededor del 5% durante un tiempo prolongado, ya que el Banco de Japón solo ajustará las tasas de interés de manera muy gradual. Por lo tanto, los activos estadounidenses siguen siendo atractivos para los inversores japoneses", dice Xueming Song, experto en divisas de DWS.

Los indicadores del mercado muestran una persistente debilidad del yen. El índice de cobertura para los inversores institucionales japoneses es bajo, lo que implica que no esperan un yen significativamente más fuerte. Además, los costos implícitos de cobertura son demasiado altos debido al diferencial de tasas de interés con EE.UU. Sin embargo, el canje básico de yenes a tres meses se cotiza actualmente cerca de máximos de varios años, lo que hace que la protección contra un yen más fuerte sea más asequible para los inversores japoneses que en mucho tiempo.

Es probable que cualquier intervención del Banco de Japón solo alivie temporalmente la debilidad del yen, ya que los inversores minoristas japoneses aprovecharían inmediatamente la oportunidad para invertir en EE.UU. La reversión de la debilidad del yen probablemente ocurra mucho más adelante este año o el próximo, si la Reserva Federal (Fed) comienza a recortar los tipos de interés de manera agresiva.