Vivo o endeudado

En diversos frentes políticos, aún es pronto para determinar qué intentará hacer la próxima administración de Trump, y cuán exitosa será. En los primeros días de un nuevo presidente electo, siempre vale la pena examinar cada nombramiento en busca de señales tempranas tanto de objetivos como de competencia. Sin embargo, hay una restricción que probablemente moldeará las políticas, independientemente de quiénes sean los responsables de tomar decisiones. Estamos hablando, por supuesto, de la deuda existente del gobierno de EE.UU.

Como muestra nuestro Gráfico de la Semana, los valores del Tesoro de EE.UU. en circulación como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB) se han triplicado en los últimos 40 años. No hace mucho, esto aún podría haber parecido asequible, dado lo bajas que cayeron los tipos de interés a largo plazo después de la Gran Crisis Financiera. Sin embargo, en los últimos años, el interés neto sobre los valores de la deuda del Tesoro ha superado el 3% del PIB, alcanzando niveles no vistos de manera sostenida en más de 30 años.

De hecho, esto subestima la magnitud del desafío de la deuda a largo plazo. Desde principios de la década de 1980, tanto la inflación como los tipos de interés a largo plazo estaban en descenso. No obstante, hubo un período a principios de la década de 1990 cuando los operadores de bonos aumentaron los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, obligando a la nueva administración de Clinton a reducir sus ambiciones de gasto.

Tranquilidad ante la deuda de EE. UU… por ahora

En contraste, la inflación reciente ya ha impulsado el PIB nominal, mientras que los pagos netos de intereses aún reflejan los cupones fijados antes de que la inflación resurgiera. Si los déficits se ampliaran, los “vigilantes de los bonos” podrían regresar, aumentando aún más los costes de refinanciamiento.

“En este contexto, vemos algunas limitaciones reales para implementar una mayor flexibilización fiscal”, argumenta Christian Scherrmann, economista de EE.UU. en DWS. “Tengan en cuenta que una prioridad importante será extender las disposiciones clave de la Ley de Recortes de Impuestos y Empleos, aprobada durante el primer mandato de Trump, más allá de su vencimiento en diciembre de 2025. Pero dado que la gente se ha acostumbrado a esos impuestos más bajos, eso simplemente evitaría un arrastre fiscal, en lugar de proporcionar nuevos impulsos fiscales.”

Por supuesto, otros ingresos, como la implementación de nuevos aranceles, medidas de desregulación para impulsar el crecimiento o recortes de gastos, podrían ayudar a reducir el déficit a medio plazo. Y como dijimos, aún es pronto. Sin embargo, creemos que muchas de las propuestas de impuestos y gastos hechas durante la campaña probablemente tendrán que ser ajustadas para reflejar las realidades políticas, fiscales y económicas con las que se enfrentará el nuevo equipo el día de la toma de posesión.