¿Es el momento de brillar para India?

Las recientes oscilaciones de las pequeñas capitalizaciones indias no deberían restar atractivo a la renta variable del país a largo plazo.

El sánscrito clásico, la antigua lengua del subcontinente indio, es famoso por su alcance sutil, sus múltiples interpretaciones y sus juegos de palabras. Esto da lugar a obras maestras de la literatura como el Rāghavapāṇḍavīya, un poema épico que narra simultáneamente la búsqueda de una diosa raptada por parte de un dios o aventuras bélicas como el robo de ganado tras las líneas enemigas, dependiendo de cómo se interprete cada verso^[1]. Últimamente, los inversores también se preguntan si han acertado con la renta variable india.

Nuestro gráfico de la semana responde en gran medida a esta pregunta y muestra el rendimiento relativo de las pequeñas capitalizaciones en comparación con las blue chips^[2] en diferentes regiones. A medida que la popularidad de China se ha ido hundiendo desde 2021, la India se ha convertido en la favorita de los inversores. Casi de forma única, las pequeñas capitalizaciones indias destacaron por su fuerte rendimiento en comparación con sus pares más grandes en su mercado de origen, hasta hace muy poco. Para ponerlo en perspectiva, es útil conocer un poco los antecedentes tanto del país como de las pequeñas capitalizaciones en general.

Evolución reciente de las pequeñas capitalizaciones indias en comparación con las grandes capitalizaciones de otras regiones

*Índice de pequeña capitalización/índice de gran capitalización
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH a 15/3/24

Empecemos por las perspectivas de la economía y los mercados indios en su totalidad. Con una renta per cápita que sólo representa una quinta parte de la de China, la India tiene un gran potencial de recuperación, con cierta independencia de las condiciones económicas mundiales. "El creciente escepticismo en Occidente sobre la dependencia exclusiva de China para algunos productos está aumentando el atractivo de la India como destino de la inversión extranjera directa", afirma Elke Speidel-Walz, Economista Jefe de Mercados Emergentes de DWS. Las empresas tecnológicas indias, líderes mundiales, ya son proveedores de servicios tecnológicos bien integrados para muchas multinacionales líderes. Estas empresas también parecen bien posicionadas para beneficiarse de la inteligencia artificial (IA) como otra tendencia secular^[3].

Sin embargo, es precisamente durante las fases de excitación del mercado cuando los inversores orientados al medio y largo plazo deberían plantearse algunas preguntas. Al igual que en otros mercados, las empresas de pequeña capitalización -y los vehículos de inversión dirigidos a ellas- pueden ser arriesgadas, no sólo por la menor liquidez de los valores subyacentes, sino también por el menor escrutinio regulador o inversor y por las preocupaciones en materia de gobierno corporativo. La reciente debilidad de los valores de pequeña y mediana capitalización parece haber sido provocada por la inquietud del regulador de valores de la India ante la burbuja especulativa y los acuerdos de comisiones entre los fondos de inversión de pequeña y mediana capitalización de la India, que crecen rápidamente^[4].

Como siempre, hay diferentes maneras de verlo. En un contexto de mercado más benigno, las mismas medidas reguladoras podrían haberse visto como otra señal de la mejora de la gobernanza empresarial en el estrecho mundo indio de las empresas, en su mayoría familiares^[5]. Del mismo modo, especialmente para un país tan diverso como la India, la competencia política fructífera es esencial para proporcionar los controles y equilibrios necesarios para una democracia que funcione. Esperamos que Narendra Modi gane otro mandato en las elecciones parlamentarias que se celebrarán entre abril y mayo, pero creemos que el atractivo de la India a largo plazo debería permanecer intacto en una amplia gama de resultados políticamente plausibles.

Desde una perspectiva a más largo plazo, el reciente aumento del gasto público de capital debería ayudar a la India a aprovechar mejor sus grandes ventajas demográficas, en particular el hecho de contar con una mano de obra joven y unas tasas de natalidad decrecientes.