El estímulo chino no impulsará las exportaciones alemanas

En las últimas semanas, las acciones chinas experimentaron subidas espectaculares antes de que resurgieran las dudas en medio de debates prolongados sobre el atractivo del mercado de valores de China. Queremos centrarnos en un factor especialmente relevante para los inversores internacionales: la repercusión de las recientes medidas de estímulo más allá de las fronteras chinas. Una forma eficaz de abordar esta cuestión es analizar las exportaciones alemanas a China. Como muestra nuestro Gráfico de la Semana, estas solían estar estrechamente correlacionadas con el crecimiento económico chino. Sin embargo, en los últimos cinco años, esta correlación se ha debilitado considerablemente. La pregunta ahora es si el reciente programa integral de estímulo de China impulsará su economía lo suficiente como para mejorar las tendencias de exportación de la Unión Europea (UE) hacia China. Lamentablemente, en nuestra opinión, la respuesta breve es no, por dos razones.

En primer lugar, el colapso de la relación mostrada en el gráfico es consecuencia de varias tendencias estructurales. La estructura de la demanda de importaciones de China ha cambiado debido a su ascenso constante en las cadenas de valor globales, abarcando no solo bienes de capital, sino también tecnologías de la información y servicios asociados. En lugar de importar bienes de capital alemanes, los fabricantes chinos se han convertido en competidores. Anteriormente, los fabricantes de automóviles de Alemania, Estados Unidos y otros países aprovechaban los bajos costos de producción y los insumos económicos para vender sus costosos vehículos de gasolina tanto en el mercado chino como para exportarlos desde allí. Hoy en día, los bajos costos de producción de China permiten a sus fabricantes superar a sus rivales extranjeros en el mercado de automóviles eléctricos con software sofisticado. La segunda razón de la ruptura de la relación es que China no solo importa menos, sino también diferentes bienes, reflejando un rápido aumento en la importancia de los servicios y los sectores de la nueva economía.

Aunque el estímulo chino impulse el crecimiento, es probable que el efecto en las exportaciones alemanas sea moderado

¿Tendrá el reciente programa de estímulo chino un impacto significativo en el crecimiento económico y, por ende, en la demanda de importaciones, beneficiando así a los exportadores de la UE? Lamentablemente, es improbable. La parte más ambiciosa de los planes del gobierno se centra en resolver la deuda de los gobiernos locales y mejorar su situación fiscal. Se prevé una inversión de 6 billones de RMB en los próximos años para transformar la deuda oculta de los gobiernos locales en deuda pública y proporcionarles más fondos para adquirir el exceso de viviendas. Esto es necesario para devolver al sector a un crecimiento, aunque modesto. “Todas estas medidas deberían tener efectos positivos duraderos”, afirma Elke Speidel-Walz, Economista Jefe de Mercados Emergentes de DWS, “pero estos efectos tardarán en materializarse.”

Además, se han anunciado otras medidas para apoyar a los hogares chinos de ingresos bajos y medios, aumentando su renta disponible y mejorando la seguridad social. Sin embargo, estas medidas están muy por debajo de las expectativas del mercado, que anticipaban un mayor impulso al consumo a través de transferencias directas a los consumidores. En conclusión, es probable que los exportadores de la UE obtengan solo un beneficio limitado del programa de estímulo de China, y el desacoplamiento entre el crecimiento de China y las exportaciones de la UE mencionado anteriormente probablemente persista.