Perspetivas do mercado – Maio de 2026
12/05/2026
Uma valorização de dois dígitos dos lucros na bolsa tecnológica norte‑americana Nasdaq no ano em curso, em contraste com um desempenho nulo no principal índice alemão, o DAX: nos mercados acionistas é possível observar claramente quem está atualmente a sofrer mais com as consequências do conflito no Médio Oriente.
Vincenzo Vedda
Chief Investment Officer
Dirk Schlüter
Head of House of Data
Peter Brodehser
Fund Manager of DWS Infrastructure Europe
#1 Markt & Makro
Optimista, sim — eufórico, não: Não ignore os riscos nos mercados.
- Os mercados são cronicamente optimistas, realistas ou até cegos ao risco? Não há uma resposta definitiva a essa pergunta. “O que está claro é que estamos a operar num ambiente de incerteza significativamente aumentada”, diz o Estratega Chefe de Investimentos Vincenzo Vedda.
- “Acreditamos que as perspetivas de médio prazo para os mercados de capitais continuam a ser construtivas. Ao mesmo tempo, não se devem subestimar os riscos de curto prazo de reações extremas do mercado.” Uma indicação deste ambiente frágil e de dupla face: as dramáticas quedas dos preços do ouro e da prata no final de janeiro. Outra: o rápido aumento do índice Kospi da Coreia do Sul, que subiu uns surpreendentes 130 por cento desde o primeiro choque de tarifas provocado pelos EUA.
- O presidente Trump, a 2 de abril de 2025. Quase tudo parece possível, tanto no lado positivo como no lado negativo. Uma dose de realismo é justificada ao examinar a inteligência artificial (IA) e a tecnologia em geral. Já não são os únicos catalisadores que impulsionam os mercados acionistas. “Agora vemos que os lucros do mercado acionista descansam numa base mais ampla,” aponta Vedda.
- Mesmo as ações de valor geraram rendimentos substanciais, por vezes ultrapassando os tão aclamados “Magnificent Seven”, os gigantes tecnológicos dos EUA. Os bancos europeus, por exemplo, registaram ganhos de mais de 400 por cento nos últimos cinco anos. Ainda assim, a inteligência artificial continua a ser talvez o tema mais quente, com um enorme potencial de disrupção. Mas a etiqueta por si só não deve ditar as decisões de investimento.
- A inteligência artificial continuará a criar oportunidades de investimento atraentes. No entanto, acreditamos que é prudente concentrar-se naqueles segmentos onde provavelmente surgirão gargalos”, explica Vedda. Um pouco de precaução é uma boa ideia neste momento. “Mantemos a nossa opinião de que uma carteira amplamente diversificada — tanto geograficamente como através de diferentes setores — provavelmente servirá melhor os investidores num mundo onde as empresas tecnológicas norte-americanas combinam as taxas de crescimento mais altas com as avaliações mais elevadas.”
Temas que impulsan os mercados de capitais
Economia: Sinais mistos dos Estados Unidos, sentimento mais positivo na Alemanha
- A última leitura da confiança do consumidor trouxe uma surpresa desagradável: o sentimento do consumidor nos Estados Unidos em janeiro caiu para o seu nível mais baixo em mais de uma década. Em contrapartida, o índice de sentimento da Universidade de Michigan mostrou uma imagem mais optimista, subindo para o seu nível mais alto em cinco meses.
- A Alemanha, entretanto, registou uma melhoria no sentimento empresarial. O último índice ifo de clima empresarial indicou um aumento notável do optimismo no setor industrial.
Inflação: Os preços da energia aumentam a taxa de inflação na Alemanha
- Na Alemanha, a taxa de inflação subiu inesperadamente para 2,1% em janeiro (dezembro: 1,8%), contrariando as expectativas do mercado. Embora os preços da energia tenham sido 1,7% mais baixos em termos anuais, aumentaram em relação ao mês anterior, principalmente devido ao aumento dos preços do CO₂ de 55 para 65 euros por tonelada. Os preços dos alimentos também voltaram a subir.
- Na zona euro, pelo contrário, a inflação moderou-se. Graças à queda dos custos da energia, a taxa de inflação caiu para 1,7% em janeiro (dezembro: 2,0%).
Bancos centrais: O Fed pausa mais cortes nas taxas por agora
- O Federal Reserve dos EUA manteve a sua taxa de juro de referência inalterada em 3,5% a 3,75% durante a reunião de janeiro, após três cortes consecutivos de taxas. O presidente do Fed, Powell, explicou a decisão indicando que a inflação continua um pouco elevada, enquanto a taxa de desemprego parece estar a estabilizar-se.
- Dado o moderado índice de inflação na zona euro, não esperamos que o Banco Central Europeu reduza mais as taxas de juro este ano.
Riscos: Incerteza geopolítica e instabilidade política
- Na Europa, observamos riscos derivados da instabilidade política, da renovada tensão comercial e do possível impacto das incertezas geopolíticas.
- As elevadas avaliações e a significativa concentração do mercado em ações de inteligência artificial e tecnologia em geral estão a tornar o mercado de ações dos EUA cada vez mais vulnerável a correções.
# 2 Ações
Ações europeias: oportunidades crescentes em ações com dividendos
- «O ataque ganha jogos, a defesa ganha campeonatos», diz o ditado nos desportos. «Certamente há paralelos no mercado de ações», afirma a gestora de carteiras Madeleine Ronner. Em fases de diminuição das taxas de juro e abundância de liquidez, os estilos de investimento ofensivos, como o crescimento e o high beta — uma estratégia centrada em ações que tendem a flutuar mais do que o mercado em geral — frequentemente apresentam melhor desempenho a curto prazo. Para a criação de riqueza a longo prazo, no entanto — o "campeonato", por assim dizer — uma carteira deve ser capaz de resistir a diferentes ciclos de mercado. O que mais importa, na nossa opinião, são avaliações razoáveis do crescimento dos lucros juntamente com uma sólida qualidade do balanço e do modelo de negócio.
- É aqui que as estratégias mais defensivas podem ter vantagem a longo prazo, como as abordagens centradas nos dividendos. Estas podem desempenhar um papel importante no tema amplamente discutido da diversificação dentro da classe de ativos de ações.
- As ações selecionadas que pagam dividendos oferecem potencial para pagamentos regulares e crescimento dos dividendos. "Isso pode ajudar a manter rendimentos reais face à inflação e à incerteza sobre as taxas de juro", salienta Ronner. Olhando especificamente para a Europa como região de investimento, Ronner vê atualmente oportunidades crescentes em ações orientadas para dividendos. Com as ações europeias tendo-se tornado mais caras, os dividendos são agora quase o único fator restante que ainda é cotado a valorizações comparativamente atraentes. Ronner afirma: "Os investimentos em dividendos são atualmente uma forma valiosa de trazer diversificação genuína a uma carteira, e a um preço atraente."
- Quanto às perspetivas gerais das ações europeias em comparação com as americanas: a Europa já experimentou um renascimento moderado em 2025. Embora as ações europeias ainda sejam negociadas com um desconto em relação às dos EUA, conseguiram reduzir parcialmente essa diferença em 2025. No entanto, grande parte do seu desempenho foi impulsionada pela expansão de múltiplos. Nos Estados Unidos, por outro lado, o aumento dos lucros corporativos tem sido o principal motor dos preços das ações.
- “Para que as ações europeias tenham um bom desempenho, precisamos ver um crescimento mais forte dos lucros”, explica Ronner. O ciclo da inteligência artificial, acrescenta, tornou-se mais arriscado, marcado por exigências de investimento excepcionalmente elevadas, que primeiro deverão se concretizar em retornos tangíveis. Isso torna válido voltar a olhar para segmentos do mercado que estão avaliados mais de acordo com, ou até abaixo, das suas médias históricas de longo prazo. O facto de que as ações dos setores de energia, materiais, indústria e consumo lideraram o mercado em janeiro, enquanto os nomes tecnológicos ficaram para trás, encaixa-se neste panorama.
Mercados de ações: Nenhum está barato neste momento
Rácio preço/lucro com base nos lucros esperados nos próximos doze meses
Equities USA
As empresas revelam‑se extremamente rentáveis
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Equities Germany
À espera de um alívio das tensões no conflito no Médio Oriente
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Equities Europe
Empresas poderão sentir constrangimentos de oferta no segundo e terceiro trimestres
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Japan
Já apresentou um bom desempenho, mas mantém potencial adicional
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#3 Renda Fixa / Infraestruturas
Porque é que os investimentos em infraestruturas podem constituir um complemento valioso às ações e às obrigações
- Nas últimas semanas, os mercados acionistas voltaram a revelar-se particularmente intensos para os investidores. A reavaliação quase diária da crise no Médio Oriente, do estreito de Ormuz, da evolução dos preços do petróleo e da inflação tem provocado, por vezes, fortes movimentos nos mercados. No que respeita ao impacto do conflito nos investimentos em infraestruturas, o especialista nesta área, Dr. Peter Brodehser, adota uma perspetiva relativamente serena.
- «O perfil de rendimentos dos ativos de infraestruturas tende a ser mais resiliente, uma vez que assenta em serviços necessários mesmo em fases de abrandamento económico», afirma Brodehser. Além disso, os investimentos em infraestruturas beneficiam frequentemente de monopólios naturais, elevadas barreiras à entrada, regulamentação governamental, concessões e contratos de utilização ou fornecimento a longo prazo. Estes fatores conferem uma estabilidade adicional aos rendimentos.
- Este aspeto é particularmente relevante no caso dos projetos de infraestruturas no setor das energias renováveis, num contexto de incerteza geopolítica. «Um parque eólico ou solar gera eletricidade independentemente do sentimento de mercado ou da volatilidade de curto prazo nos mercados de capitais. Uma tarifa regulada não depende de o estreito de Ormuz estar aberto ou fechado», observa Brodehser. Além disso, as infraestruturas não cotadas tendem a evoluir, em grande medida, de forma independente dos mercados tradicionais de ações e obrigações. Tal deve-se ao facto de a valorização de muitos ativos de infraestruturas estar mais ligada à utilização económica real, à regulação e a contratos de longo prazo do que ao sentimento de mercado de curto prazo.
- No entanto, os investimentos em infraestruturas não são imunes a alterações nas condições de mercado. Por exemplo, uma subida das taxas de juro tem um impacto negativo na rendibilidade. Ainda assim, a magnitude deste risco depende em grande medida do nível de alavancagem da carteira. As carteiras com elevada alavancagem, financiamento a taxa variável ou necessidades de refinanciamento de curto prazo são, naturalmente, muito mais vulneráveis a subidas de taxas do que aquelas financiadas de forma mais conservadora.
- As obrigações, especialmente num contexto de yields mais elevadas, podem também ser consideradas uma alternativa. No entanto, existem diferenças claras. «As obrigações são importantes pela sua liquidez e por oferecerem cupões previsíveis. Os investidores em infraestruturas são compensados por disponibilizar capital a longo prazo, com menor liquidez, em estruturas complexas da economia real», explica Brodehser. «Numa carteira, as infraestruturas podem desempenhar um importante papel de diversificação, especialmente quando combinadas com classes de ativos líquidos tradicionais, como ações ou obrigações.»
Títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos
Tendência para uma redução das yields
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Obrigações do governo alemão (10 anos)
Perspetivas atrativas para as obrigações do governo alemão
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Dívida soberana de mercados emergentes
As oportunidades de rendimento permanecem atrativas
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Credit
Investment Grade
USA | Eurozone |
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High Yield
USA | Eurozone |
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#4 Currencies
Euro/Dólar: o euro poderá continuar a fortalecer-se
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#5 Alternative Assets
Ouro: prevê-se que o metal precioso continue a manter a procura
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