Pers­pe­ti­vas do mer­ca­do – fe­ve­rei­ro de 2026

#1 Markt & Makro

Optimista, sim — eufórico, não: Não ignore os riscos nos mercados.

• Os mercados são cronicamente optimistas, realistas ou até cegos ao risco? Não há uma resposta definitiva a essa pergunta. “O que está claro é que estamos a operar num ambiente de incerteza significativamente aumentada”, diz o Estratega Chefe de Investimentos Vincenzo Vedda.
• “Acreditamos que as perspetivas de médio prazo para os mercados de capitais continuam a ser construtivas. Ao mesmo tempo, não se devem subestimar os riscos de curto prazo de reações extremas do mercado.” Uma indicação deste ambiente frágil e de dupla face: as dramáticas quedas dos preços do ouro e da prata no final de janeiro. Outra: o rápido aumento do índice Kospi da Coreia do Sul, que subiu uns surpreendentes 130 por cento desde o primeiro choque de tarifas provocado pelos EUA.
• O presidente Trump, a 2 de abril de 2025. Quase tudo parece possível, tanto no lado positivo como no lado negativo. Uma dose de realismo é justificada ao examinar a inteligência artificial (IA) e a tecnologia em geral. Já não são os únicos catalisadores que impulsionam os mercados acionistas. “Agora vemos que os lucros do mercado acionista descansam numa base mais ampla,” aponta Vedda.
• Mesmo as ações de valor geraram rendimentos substanciais, por vezes ultrapassando os tão aclamados “Magnificent Seven”, os gigantes tecnológicos dos EUA. Os bancos europeus, por exemplo, registaram ganhos de mais de 400 por cento nos últimos cinco anos. Ainda assim, a inteligência artificial continua a ser talvez o tema mais quente, com um enorme potencial de disrupção. Mas a etiqueta por si só não deve ditar as decisões de investimento.
• A inteligência artificial continuará a criar oportunidades de investimento atraentes. No entanto, acreditamos que é prudente concentrar-se naqueles segmentos onde provavelmente surgirão gargalos”, explica Vedda. Um pouco de precaução é uma boa ideia neste momento. “Mantemos a nossa opinião de que uma carteira amplamente diversificada — tanto geograficamente como através de diferentes setores — provavelmente servirá melhor os investidores num mundo onde as empresas tecnológicas norte-americanas combinam as taxas de crescimento mais altas com as avaliações mais elevadas.”

Temas que impulsan os mercados de capitais

Economia: Sinais mistos dos Estados Unidos, sentimento mais positivo na Alemanha

• A última leitura da confiança do consumidor trouxe uma surpresa desagradável: o sentimento do consumidor nos Estados Unidos em janeiro caiu para o seu nível mais baixo em mais de uma década. Em contrapartida, o índice de sentimento da Universidade de Michigan mostrou uma imagem mais optimista, subindo para o seu nível mais alto em cinco meses.
• A Alemanha, entretanto, registou uma melhoria no sentimento empresarial. O último índice ifo de clima empresarial indicou um aumento notável do optimismo no setor industrial.

Inflação: Os preços da energia aumentam a taxa de inflação na Alemanha

• Na Alemanha, a taxa de inflação subiu inesperadamente para 2,1% em janeiro (dezembro: 1,8%), contrariando as expectativas do mercado. Embora os preços da energia tenham sido 1,7% mais baixos em termos anuais, aumentaram em relação ao mês anterior, principalmente devido ao aumento dos preços do CO₂ de 55 para 65 euros por tonelada. Os preços dos alimentos também voltaram a subir.
• Na zona euro, pelo contrário, a inflação moderou-se. Graças à queda dos custos da energia, a taxa de inflação caiu para 1,7% em janeiro (dezembro: 2,0%).

Bancos centrais: O Fed pausa mais cortes nas taxas por agora

• O Federal Reserve dos EUA manteve a sua taxa de juro de referência inalterada em 3,5% a 3,75% durante a reunião de janeiro, após três cortes consecutivos de taxas. O presidente do Fed, Powell, explicou a decisão indicando que a inflação continua um pouco elevada, enquanto a taxa de desemprego parece estar a estabilizar-se.
• Dado o moderado índice de inflação na zona euro, não esperamos que o Banco Central Europeu reduza mais as taxas de juro este ano.

Riscos: Incerteza geopolítica e instabilidade política

• Na Europa, observamos riscos derivados da instabilidade política, da renovada tensão comercial e do possível impacto das incertezas geopolíticas.
• As elevadas avaliações e a significativa concentração do mercado em ações de inteligência artificial e tecnologia em geral estão a tornar o mercado de ações dos EUA cada vez mais vulnerável a correções.

# 2 Ações

Ações europeias: oportunidades crescentes em ações com dividendos

• «O ataque ganha jogos, a defesa ganha campeonatos», diz o ditado nos desportos. «Certamente há paralelos no mercado de ações», afirma a gestora de carteiras Madeleine Ronner. Em fases de diminuição das taxas de juro e abundância de liquidez, os estilos de investimento ofensivos, como o crescimento e o high beta — uma estratégia centrada em ações que tendem a flutuar mais do que o mercado em geral — frequentemente apresentam melhor desempenho a curto prazo. Para a criação de riqueza a longo prazo, no entanto — o "campeonato", por assim dizer — uma carteira deve ser capaz de resistir a diferentes ciclos de mercado. O que mais importa, na nossa opinião, são avaliações razoáveis do crescimento dos lucros juntamente com uma sólida qualidade do balanço e do modelo de negócio.
  
   
• É aqui que as estratégias mais defensivas podem ter vantagem a longo prazo, como as abordagens centradas nos dividendos. Estas podem desempenhar um papel importante no tema amplamente discutido da diversificação dentro da classe de ativos de ações.
• As ações selecionadas que pagam dividendos oferecem potencial para pagamentos regulares e crescimento dos dividendos. "Isso pode ajudar a manter rendimentos reais face à inflação e à incerteza sobre as taxas de juro", salienta Ronner. Olhando especificamente para a Europa como região de investimento, Ronner vê atualmente oportunidades crescentes em ações orientadas para dividendos. Com as ações europeias tendo-se tornado mais caras, os dividendos são agora quase o único fator restante que ainda é cotado a valorizações comparativamente atraentes. Ronner afirma: "Os investimentos em dividendos são atualmente uma forma valiosa de trazer diversificação genuína a uma carteira, e a um preço atraente."
• Quanto às perspetivas gerais das ações europeias em comparação com as americanas: a Europa já experimentou um renascimento moderado em 2025. Embora as ações europeias ainda sejam negociadas com um desconto em relação às dos EUA, conseguiram reduzir parcialmente essa diferença em 2025. No entanto, grande parte do seu desempenho foi impulsionada pela expansão de múltiplos. Nos Estados Unidos, por outro lado, o aumento dos lucros corporativos tem sido o principal motor dos preços das ações.
• “Para que as ações europeias tenham um bom desempenho, precisamos ver um crescimento mais forte dos lucros”, explica Ronner. O ciclo da inteligência artificial, acrescenta, tornou-se mais arriscado, marcado por exigências de investimento excepcionalmente elevadas, que primeiro deverão se concretizar em retornos tangíveis. Isso torna válido voltar a olhar para segmentos do mercado que estão avaliados mais de acordo com, ou até abaixo, das suas médias históricas de longo prazo. O facto de que as ações dos setores de energia, materiais, indústria e consumo lideraram o mercado em janeiro, enquanto os nomes tecnológicos ficaram para trás, encaixa-se neste panorama.

Mercados de ações: Nenhum está barato neste momento

Rácio preço/lucro com base nos lucros esperados nos próximos doze meses

Equities USA

Ações tecnológicas: o crescimento dos lucros continua sólido

Equities Germany

Mercado preferido na Europa

Equities Europe

Diversificación efectiva más allá de las acciones tecnológicas de EE. UU.

Emerging Markets: Opportunities in Latin America and Asia – supported by a weak dollar

• Vemos uma variedade de oportunidades de investimento atrativas nos mercados emergentes. A América Latina está a beneficiar-se do contínuo aumento das matérias-primas e das mudanças na dinâmica política, enquanto a Ásia continua a crescer graças ao fortalecimento do comércio regional e ao seu papel como ator-chave na cadeia de fornecimento por trás do auge da inteligência artificial.
• Na nossa opinião, um dólar americano mais fraco aumenta ainda mais a atratividade da região.

#3 Multi Asset/Fixed Income

A diversificação continua a ser essencial, precisamente porque os mercados estão tão optimistas

• O ouro e a prata continuam a ser algumas das principais classes de ativos, embora os preços tenham caído temporariamente de forma pronunciada no final de janeiro. Desde o início do ano, o ouro subiu 15 por cento e a prata até 23 por cento. “O dólar americano e o franco suíço — que tradicionalmente também são considerados refúgios seguros — não estão a cumprir essa função neste momento. O mesmo se aplica aos títulos do governo”, afirma Vera Fehling, directora de investimentos para a Europa Ocidental. Os rendimentos dos títulos do governo a longo prazo aumentaram ou, no melhor dos casos, estagnaram, o que significa que os preços, de um modo geral, diminuíram. De facto, existem várias razões pelas quais se poderia esperar que os mercados mostrassem certo grau de nervosismo: avaliações elevadas de ações e spreads de crédito extremamente baixos nos títulos corporativos.
• No entanto, os mercados de obrigações parecem indiferentes. O índice de volatilidade MOVE para os mercados de obrigações tem vindo a diminuir durante bastante tempo. E no domínio das obrigações corporativas, atualmente há poucas evidências de que os spreads de crédito estejam a alargar-se de forma geral.
• O que significa isto para a posição da carteira? “Continuamos a confiar numa mistura equilibrada”, diz Fehling. Para as ações, a temporada de resultados será decisiva. Enquanto os lucros corporativos se mantiverem sólidos, isso deverá apoiar os preços das ações. As obrigações corporativas continuam também a ser uma ferramenta significativa de diversificação. E o ouro? “Acreditamos que o fundamento para comprar ouro continua intacto, especialmente porque os principais bancos centrais ainda têm a intenção de aumentar as suas reservas”, explica Fehling. Após os fortes aumentos de preços dos últimos meses, os recuos — como os vistos no final de janeiro — não são surpresa.

Títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos

A queda nos rendimentos deverá continuar por mais algum tempo

Obrigações do governo alemão a 10 anos

Provavelmente praticamente inalterado em 2026

Crédito
Grau de Investimento

USA	Eurozone

High Yield

USA	Eurozone

#4 Currencies

Euro/Dólar: A nossa avaliação dos títulos dos mercados emergentes não mudou recentemente.

#5 Alternative Assets

Ouro: Espera-se que a procura continue forte, mas o ímpeto dos preços irá diminuir