Temática #2: A China como beneficiária relativa da política comercial dos EUA
05/10/2025
Às vezes, o mercado de ações pode ser irónico. As ações chinesas começaram a recuperar-se aproximadamente na altura em que Donald Trump regressou à presidência em janeiro de 2025. No entanto, esta recuperação pode ser explicada por vários fatores.
- A situação não é nova: a China já era um foco central da política externa dos Estados Unidos durante a presidência de Biden.
- Embora a China continue a ser um dos principais alvos da política tarifária dos EUA, o impacto diminuiu em abril, quando foram impostas tarifas punitivas a vários países a nível global. Ao mesmo tempo, o adiamento repetido da entrada em vigor de muitas dessas tarifas fez com que a taxa média aplicada à China seja atualmente estimada em "apenas" 40%. Isso poderia reduzir a pressão sobre as empresas ocidentais para transferirem as suas cadeias de abastecimento para fora da China.
- A China respondeu rapidamente ao regresso de Trump através de medidas orientadas para a estabilidade económica.
- A proporção de exportações chinesas destinadas aos EUA reduziu-se para metade nos últimos oito anos, situando-se em torno de 10%. Além disso, a economia chinesa é hoje muito menos dependente do comércio global do que normalmente se supõe: em 2024, as exportações representaram menos de 20% do PIB, comparativamente a 36% na União Europeia.
Portanto, os fatores que impulsionam o mercado bolsista chinês são principalmente internos. E, antes da recuperação deste ano, não eram especialmente positivos. Desde 2021, o mercado chinês ficou atrás dos EUA e da Europa. Os problemas são bem conhecidos e, em parte, continuam por resolver: um mercado imobiliário saturado, envelhecimento da população, elevado endividamento das autoridades locais, concentração de poder no partido, baixo nível de confiança do consumidor e elevadas taxas de poupança, qualidade irregular dos dados e excesso de capacidade em muitos setores.
À primeira vista, as ações chinesas parecem estar razoavelmente avaliadas
**Fontes: LSEG, DWS Investment GmbH em 22/09/25-
Rácio preço/lucro baseado nos lucros estimados para os próximos 12 meses**
Esta informação está sujeita a alterações a qualquer momento, com base em considerações económicas, de mercado e outras, e não deve ser interpretada como uma recomendação. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. As previsões baseiam-se em pressupostos, estimativas, opiniões e modelos hipotéticos que podem revelar-se incorretos.
A estratégia governamental de “anti-involução” visa enfrentar alguns destes problemas. Foram adotadas medidas nos setores solar, de veículos elétricos e de baterias, por exemplo, para evitar a criação de capacidade adicional e guerras de preços prejudiciais. Na nossa perspetiva, a mudança recente no debate sobre a relação entre empresas estatais e setor privado é igualmente relevante. Após uma retoma hesitante depois do difícil período da Covid, o governo teve de reconhecer que as empresas privadas são responsáveis pela maioria das inovações e pela criação de novos empregos. Ao mesmo tempo, o setor privado também beneficia das decisões políticas de Pequim. Algumas das ações com melhor desempenho pertencem aos setores estratégicos “oficiais” (IA, veículos elétricos, semicondutores, energias renováveis e biotecnologia).
Após este reajuste político, o MSCI China valorizou quase 40% este ano. As avaliações regressaram à média dos últimos 15 anos. Voltamos a considerar a China interessante, por várias razões:
- Grande número de empresas inovadoras com posições de liderança em áreas orientadas para o futuro.
- Avaliações moderadas segundo padrões internacionais.
- Baixa correlação entre ações chinesas e norte-americanas, oferecendo um contrapeso para quem se preocupa com a elevada concentração nos EUA.
- Um contrapeso adicional à fraqueza do dólar.
- Prevemos um crescimento dos lucros na ordem dos 15% em 2026.
- Os dividendos superam, pela primeira vez neste século, os rendimentos das obrigações domésticas a 10 anos. Imobiliário e obrigações continuam a parecer alternativas menos atrativas para investidores domésticos.
- A política externa agressiva de Trump deu novo impulso aos esforços diplomáticos de Pequim na Ásia.
Sebastian Kahlfeld, Head of Emerging Market Equities na DWS, afirma:
“A deterioração da confiança noutros mercados beneficia a China, onde o potencial para uma recuperação gradual pode tornar-se mais provável. Mesmo excluindo a possibilidade de uma recuperação mais ampla, as oportunidades nos setores ligados à tecnologia podem oferecer um potencial sólido, apesar da recente reavaliação.”
Naturalmente, os acionistas na China precisam de nervos fortes. Tanto os líderes norte-americanos como os chineses têm poder para gerar manchetes num piscar de olhos que podem fazer setores inteiros colapsar da noite para o dia.