10 temas-chave que marcarão 2026

Nesta terceira edição das nossas “10 temáticas que marcarão 2026”, focamo-nos principalmente naquilo que acreditamos que provavelmente acontecerá, mais do que em cenários hipotéticos. Abordamos os temas que os investidores terão quase certamente de enfrentar, embora as suas implicações para as diferentes classes de ativos possam ser objeto de debate. No entanto, a linha entre o cenário base provável e o cenário de risco menos provável tornou-se cada vez mais difusa. A maior economia do mundo está a ser governada de forma cada vez mais heterodoxa.

Há um ano, parecia pouco provável que a administração norte-americana tentasse influenciar abertamente a Reserva Federal ou que o Estado adquirisse participações em empresas nacionais. A amplitude e os detalhes das tarifas sobre as importações têm sido surpreendentes, chegando mesmo a ser punitivos para aliados históricos. Estes acontecimentos inesperados estão a moldar a economia global e representam apenas uma parte dos sobressaltos políticos que os EUA geraram no último ano.

A política também demonstrou ser capaz de gerar um impulso duradouro nos mercados, tanto positivo como negativo. A Argentina está a aplicar com sucesso, até agora, uma terapia económica radical sob a liderança de Javier Milei. A mudança da Alemanha relativamente à sua rígida regra de travão da dívida foi bem recebida pelos investidores. E o impulso europeu para uma autonomia estratégica — já não dependente do petróleo russo nem da defesa norte-americana — representa outro motor relevante.

Cerca de metade das nossas temáticas este ano têm uma marca política, como acontece com os dois grandes projetos europeus: o desenvolvimento de infraestruturas analógicas e digitais, e o esforço para recuperar a capacidade de defesa própria.

A política também influencia questões estruturais como a provisão de pensões em sociedades envelhecidas, bem como o debate sobre quanto do benefício da globalização será sacrificado à medida que os governos atuam unilateralmente para obter vantagens económicas. Em relação às ameaças ao comércio global, surge a questão da hegemonia do dólar. O enfraquecimento do dólar este ano levanta dúvidas: será resultado de uma estratégia deliberada do governo norte-americano ou reflete simplesmente a decisão dos investidores de abandonar ativos denominados em dólares por preocupação com a economia dos EUA? É possível que ambas as forças estejam a influenciar. A falta de alternativas sólidas ao dólar continua a ser um argumento para a sua permanência como moeda dominante, embora o impulso para encontrar substitutos esteja a crescer. Poderão os ativos digitais oferecer uma alternativa viável?

As moedas digitais utilizam chips semelhantes aos da inteligência artificial e também consomem grandes quantidades de eletricidade. A disponibilidade de energia barata volta a ser uma vantagem competitiva, e a forma de a fornecer de forma sustentável é outra das nossas dez temáticas. Também o é a IA: quem serão os seus beneficiários no próximo ano? Onde começa a evidenciar-se a divergência entre expectativas e realidade entre os seus pioneiros?

Embora muitos dos temas tratados tenham alcance global, dedicamos especial atenção aos mercados emergentes da Ásia. A China, com a sua economia de duas velocidades, gera ceticismo, mas também poderá oferecer oportunidades de investimento, como analisamos.

A décima temática centra-se em como os investidores podem integrar as diferentes temáticas, regiões e classes de ativos numa estratégia coerente que os ajude a navegar os riscos derivados de decisões políticas erráticas, numa perspetiva multiativos.

Concluímos mostrando como os eventos improváveis podem afetar os mercados de capitais e, longe de gerar o impacto esperado, provocar movimentos inesperados. Já o fizemos no ano passado, e as nossas reflexões mais especulativas acertaram em vários pontos. O nosso objetivo não é tanto acertar como convidar o leitor a refletir sobre o inesperado. Mapeamos o surpreendentemente amplo espectro do possível. Como gestores de ativos, fazemos isso constantemente. Convidamo-lo a partilhar a nossa visão. E desejamos-lhe uma leitura agradável, estimulante e, esperamos, esclarecedora.