ISIN: LU0179220412Koers per datum: 13-5-2022Uitgiftekoers: 192,48
 Valuta: EURVerkoopkoers: 192,48

Paulus de Vries

Fondsbeheerder sinds: 15-4-2020
Beheer locatie: Duitsland


Huidige opmerking

De maand maart werd gekenmerkt door de aanhoudende oorlog tussen Rusland en Oekraïne en de sterk stijgende rente en inflatiecijfers. Tot halverwege de maand daalden aandelen en obligaties duidelijk in waarde. In de tweede helft van de maand zetten de aandelen een tegenbeweging in en werden de verliezen in grote mate gecompenseerd. De rente op Amerikaanse staatsobligaties op 10 jaar steeg met 0,9% tot 2,5% en de obligatiewaarden stonden duidelijk onder druk. Wereldwijde converteerbare obligaties konden de verliezen beperken en de maand met -0,6% afsluiten (Refinitiv Global Focus Index hedged EUR). Het fonds verloor deze maand dan ook 0,7%. Tijdens de maand lag de focus sterker op emittenten met hoge kwaliteitskenmerken (selectie krediet en winstgevendheid) en werden de posities in dergelijke emittenten duidelijk uitgebreid. In het lagere delta-bereik werd vooral gebruik gemaakt van opportuniteiten. Converteerbare obligaties uit dit delta-segment bieden in dit marktklimaat aantrekkelijke rendements- en waarderingsniveaus. De aandelen-delta ligt rond 43 en komt overeen met een defensieve positionering. De kredietrating blijft op BBB-.

Vorige opmerkingen

  • 02/2022: De invasie van Oekraïne door het Russische leger heeft een schokgolf veroorzaakt in de wereldmarkten. De MSCI World Index daalde met 2,7% en de Nasdaq verloor 4,6%. De kredietmarkt was zwak met iTraxx Cross Over index die verbreedde met net geen 100 bp. Er staan weinig Russische converteerbare obligaties uit, wat een negatief effect had op de indexen van converteerbare obligaties. De Refinitiv Global Focus Index verloor net iets meer dan 2% in februari, terwijl de Investment Grade Index er zelfs 3,7% op achteruit ging. Invest Convertibles heeft geen blootstelling aan Russische bedrijven, wat gedeeltelijk de outperformance van het fonds ten opzichte van verschillende indexen verklaart. Het fonds verloor 1,3% in februari. Een andere factor voor het relatief goede resultaat was de strategische aandelenselectie, vooral in de sector duurzame consumptiegoederen. Door de daling van de aandelenmarkten is het aantal converteerbare obligaties met een positief rendement gestegen. De activaklasse is duidelijk aantrekkelijker geworden vanuit een opbrengstperspectief. De nieuwe uitgiftenkalender bleef opnieuw achter, met nauwelijks bedrijven die de markt van converteerbare obligaties aanboorden. Dat is echter geen grote zorg, gezien de zeer actieve primaire marktactiviteit die we de afgelopen jaren hebben gezien.

    klapper
  • 01/2022: De markten beleefden een volatiel begin van het jaar, waarbij bijna alle aandelenindexen aanzienlijk terrein verloren. De spanningen tussen Rusland en de NAVO, in combinatie met het risico van meer dan verwachte renteverhogingen in de VS, veroorzaakten een schokgolf in de wereldwijde markten. Het fonds verloor 4,77% tijdens deze vrij turbulente maand. De sectoren informatietechnologie en consumentengoederen (e-commerce) presteerden het slechtst. We hebben besloten onze blootstelling aan Chinese ADR's verder af te bouwen in het kader van de toegenomen geopolitieke onzekerheid. De opbrengsten werden geherinvesteerd in evenwichtige namen van beleggingskwaliteit. We hebben ook van de gelegenheid gebruik gemaakt om terug te gaan naar een aantal converteerbare obligaties uit de VS die daalden tijdens de uitverkoop. De gemiddelde kredietspread van het fonds is momenteel 60 bp smaller (BBB-) dan de Global Focus Index (BB). Voor de korf met een lagere delta blijven we meer gericht op kredietkwaliteit en solide obligaties dan op rendement. De delta van het fonds daalde licht tot 42%, wat in lijn is met de correctie van de markt. De waarderingen bleven stabiel in de VS maar Europa was vrij zwak door twee afzonderlijke gevallen. Vanwege de volatiele aard van de marken was de uitgifte-activiteit in januari eerder beperkt.

    klapper
  • 12/2021: De markt van converteerbare obligaties heeft een turbulent (en vooral moeilijk) jaar op een negatieve toon afgesloten. Het rendement van dit jaar staat in schril contrast met de outperformance van de activaklasse in 2020. In de loop van het jaar verloor het fonds 1,8%, wat overeenkomt met het rendement van de Refinitiv Global Focus Index. EDF presteerde in december slecht na de ontdekking van storingen in een van hun energiecentrales. E-commerce-gerelateerde bedrijven (bv. Mercari, Etsy), voedselbezorgingsdiensten (Delivery Hero) en softwarebedrijven (Cloudflare) presteerden ook zwak. De posities met een hoge delta in het fonds, zoals Ford, ON Semi en LG Display, deden het relatief goed. We hebben van de gelegenheid gebruikgemaakt om verschillende namen in de VS toe te voegen die onder druk kwamen te staan en momenteel een licht positief rendement noteren. De activiteit op de primaire markt verliep deze maand traag, maar we mogen tot dusver niet klagen met bijna 150 miljard USD aan nieuw papier dat werd uitgegeven. De totale marktkapitalisatie van deze activaklasse nadert 550 miljard USD en de diversiteit neemt toe. Het fonds behield zijn gemiddelde kredietrating van BBB- en ook de delta veranderde niet veel (45%).

    klapper
  • 11/2021: De nieuwe Covid-variant Omikron en de inflatiedruk hebben de beurzen wereldwijd verrast. De koerswinsten van de eerste helft van november verdampten aan het einde van de maand in slechts enkele dagen. Alle wereldwijde aandelenindices verloren tussen 2% en 5% en de kredietmarkten (vooral HY) werden breder. De Refinitiv Global Focus Index hield het verlies beperkt tot 2,68%, terwijl DWS Invest Convertibles in dezelfde periode 1,17% lager zakte. Het fonds is duidelijk minder blootgesteld aan de meer speculatieve kredietnamen in de activaklasse. We hebben onze blootstelling aan namen met een hogere delta verder verminderd en besloten het gewicht van de korf met lagere delta te verhogen. Ondanks de verbreding van de kredietmarkt zagen wij geen opportuniteiten om HY-namen toe te voegen aan de korf met lagere delta. De interne kredietrating van het fonds blijft BBB- en de delta van het fonds is lichtjes verlaagd tot 46%. Na een relatief rustige oktobermaand is de activiteit op de primaire markt weer goed op gang gekomen. We naderen de grens van 150 miljard USD aan nieuwe uitgiftes, wat een positief effect heeft op de diversificatie van ons universum.

    klapper
  • 10/2021: De wereldwijde aandelenmarkten herstelden zich in oktober onder stimulans van een relatief sterke bedrijfsresultaten in de VS. Cyclische effecten in de VS zetten een uitstekende prestatie neer, wat een positieve impact had op het rendement van het compartiment (+1,3%). Softwarebedrijven zoals Cloudflare en Cyberark liepen op kop, maar eigenlijk droegen alle individuele namen binnen de sector informatietechnologie behoorlijk bij. Ford, een zwaargewicht in de portefeuille, verraste in de positieve zin. De nieuwe uitgiften en de aanhoudende fusie- en overnameactiviteit gaven een impuls aan de waarderingen. Hoewel de primaire markt enige tekenen van vertraging vertoonde, liggen we nog steeds op schema om het recordjaar 2020 te evenaren. De gemiddelde kredietrating van het compartiment daalde tot net onder Investment Grade (IG) (BB+) nadat wij hadden besloten een aantal namen aan de portefeuille toe te voegen die onlangs werden uitgegeven. Het aandeel van converteerbare obligaties met hoogrentende kenmerken nadert de 65% en slechts 35% kan als Investment Grade worden beschouwd. Hierdoor wordt het steeds moeilijker om de gemiddelde IG-rating te behouden voor het compartiment. De delta van het compartiment steeg licht en staat nu terug op 50%.

    klapper