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DWSの見通し｜2026年1月
2026/01/23
「2026年の世界株式市場の見通しは明るいと考えています。株式や社債といったリスク資産を支える環境が整うでしょう」と、DWSのチーフ・インベストメント・オフィサーであるヴィンチェンツォ・ヴェッダは述べています。
Vincenzo Vedda
ヴィンチェンツォ・ヴェッダ
Sabrina Reeh
サブリナ・リー
Tanja Siegrist
ターニャ・シグリスト
目次：
#1 市場とマクロ経済
2026年の株式市場は有望 － しかし分散投資の重要性は変わらず
- 「2026年の世界株式市場の見通しは明るいと考えています。株式や社債といったリスク資産を支える環境が整うでしょう」と、DWSのチーフ・インベストメント・オフィサーであるヴィンチェンツォ・ヴェッダは述べています。ヴェッダはその背景として、適度な経済成長、有利な資金調達環境、そして特に米国における中立から緩和的な金融政策を挙げています。また、欧州においても、特にドイツで、政府の投資プログラムにより安定した環境が期待されると見込んでいます。物価上昇の鈍化もまた追い風となる見込みです。
- 米国と欧州に加え、アジアでも前向きな展開が見られるとヴェッダは考えています。主要経済国が成長ドライバーとしてテクノロジーへの依存を強めており、所得が増加し、改革への意欲が高まっているためです。「株式全体で二桁リターンの可能性がある」とヴェッダは述べています。一方で、米国市場では一部の銘柄に集中している点に注意が必要です。「どの投資戦略においても、グローバルな分散投資は引き続き重要な要素であり続けると我々は考えています」とヴェッダは述べています。
- 短期的には、他に2つのリスクがあるとヴェッダは見ています。ファンドが保有する現金比率が歴史的低水準にあることと、市場の楽観ムードが極めて高いことであり、これらはいずれも典型的な逆張り指標とされています。
- ただしヴェッダは、企業利益の成長率（米国では10%以上と予想）が、年を通じて株式市場を支えると見込んでいます。また、人工知能（AI）ブームの恩恵を受ける大手企業で最近議論されている「供給過剰」や「過剰投資」による調整が起こった場合でも、それは撤退のサインではなく、むしろ戦略的な買いの好機になるとヴェッダは見ています。
資本市場を牽引するトピックス
経済：米国経済は消費者が予想外に強く支えている
- 米国では、消費意欲の高まりが第3四半期の成長率を4.3%という予想外の高水準に押し上げた。また、AI関連投資や追加の利下げが、2026年の成長も後押しすると見込まれる。
- 欧州では、米国との貿易摩擦の影響は当初懸念されたほど深刻とはならない見通しだが、2026年の成長率は米国の半分程度にとどまると予測される。
インフレ：米国では貿易摩擦が物価上昇の要因、ドイツでは改善傾向
- 米国の貿易摩擦により、同国のインフレ率の低下は難航中。2026年もインフレ率は目標の2%を大きく上回り、2.9%になると見込まれる。
- ドイツではインフレ率が1.8%となり、12月に初めて2%の目標を下回った。サービス価格の大幅な上昇が依然として主要な物価押し上げ要因となっている。
中央銀行：米国では追加緩和が見込まれる一方、ユーロ圏では金利据え置きの可能性
- 米連邦準備制度理事会（FRB）は、慎重な姿勢を保ちながら利下げを継続すると見られている。2026年12月までに、さらに2回の利下げが行われると我々は予想している。
- 欧州中央銀行（ECB）は引き続き慎重なスタンスを維持すると見られ、現時点では2026年に政策金利を変更する理由は見当たらない。
リスク：貿易摩擦とAI分野での過剰投資の可能性
- 多数の貿易摩擦が再び激化した場合、FRBが利下げによって景気を刺激する余地が制限される可能性がある。
- 株式市場、特に米国においては、AI分野への高水準の投資が、相応の生産性向上につながるかどうかが重要な要素となるだろう。
#2 株式
過去最高値更新後もDAXにさらなる上昇余地がある理由
- ドイツの主要株価指数であるDAXは、1月7日に初めて25,000ポイントを突破し、過去12カ月で24%の上昇となりました。では、今後どれほどの上昇余地があるのでしょうか。DWSのドイツ株式ポートフォリオ・マネジャーであるサブリナ・リーは、「最近の大幅な上昇にもかかわらず、依然として大きな上昇余地があると見ています」と述べています。
- 昨年の株価上昇は2024年と同様に、一部の銘柄に集中していました。リーは、「2026年のドイツ株式についても前向きに見ています。特に景気回復が進めば、市場の裾野と厚みが増すと期待しています」と続けています。一つの重要な要因は、企業の収益性が向上すると予想されていることです。市場コンセンサスでは、DAX構成企業の2026年度の利益が約16%増加すると見込まれています。最大の寄与は自動車セクターで、次いで工業セクターになると予想されています。こうした利益見通しの多くは、すでに実施されているコスト削減策によって下支えされる見込みです。
- リーはさらに次のように述べています。「ドイツの景気刺激策や北大西洋条約機構（NATO）関連支出の恩恵を直接受ける企業にもチャンスがあります。政府の景気刺激パッケージ、エネルギー価格の低下、そして景気回復の期待により、工業株や建設関連企業が恩恵を受けるでしょう」。金融セクターも引き続き有望視されています。DAXの株価収益率（PER）は現在16倍で、割安とは言えません。しかし、他の欧州株指数も上昇しているため、相対的な割安感は依然としてあるとされています。「また、DAXの過去平均PERが13倍と低い理由には、指数内でテクノロジー企業の比率が現在高く、化学や自動車など従来の低バリュエーション産業の比率が低下しているという構造変化が影響しています。」
- もしPER安定し、利益予測が実現すれば、企業利益は2年以内に30,000ポイント超の水準を正当化し得るでしょう。とはいえ、前向きな見通しがある一方でリスクも存在します。たとえば、インフラ投資パッケージの実施遅延や、米国経済の大幅な悪化、地政学的リスクのさらなる高まりなどです。
株式市場は歴史的に高い評価水準
今後12カ月の予想利益に基づく株価収益率（PER）
出所：Bloomberg Finance L.P., DWSインベストメントGmbH、2025年12月時点
米国株式
前向きな見通し — AIは引き続き株価の押し上げ要因となる可能性
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ドイツ株式
上昇基調は継続する可能性
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欧州株式
米国株式の補完として有望 — 欧州の小型株にも期待
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日本株式
一時的な弱さは買いの好機となり得る
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#3 債券
信用力の高い社債 ― ポートフォリオにとって妥当な選択肢
「現在、リスク・リターンの観点から、社債はポートフォリオに加える妥当な選択肢だと考えています」と、DWSのポートフォリオ・マネジャーのターニャ・シグリストは述べています。特に、信用格付けの高いユーロ建て社債がその対象となります。貸出スプレッドは歴史的低水準で、これ以上の縮小は見込みにくいものの、ユーロ建て社債市場全体では約3.2%の魅力的な利回りが得られます。参考までに、ECBの預金金利は現在 2.0% です。また、AI投資に必要な資金調達が増えることで、2026年には新規発行が増加すると予想されており、これにより高格付けの社債セグメントで投資家の分散機会が広がる可能性があります。
高い発行量でも市場は吸収可能
一般的に、発行量増加は利回り上昇（＝価格下落）のリスクを伴います。債券は価格と利回りが逆に動くためです。 しかしシグリストは次のように評価しています。「依然として魅力的な利回り水準により需要は高く、企業のバランスシートも概ね健全です。したがって価格が過度に下落するとは考えていません」。現在の高い利回り水準は、将来的にクレジットスプレッドが拡大する場合でも、その悪影響を部分的に相殺する可能性があります。
ハイ・イールド債 ― 高リスクだが選別的な投資機会
リスクの高いハイ・イールド債では、リスクプレミアムが非常に低い水準にあります。これは、発行体によっては「リターンがリスクに見合っているのか」という疑問を生じさせる可能性があります。しかし、シグリストは市場に広範な問題があるとは見ていません。これまでのところ、債務不履行はシステミックリスクとは評価されず、個別事例として扱われているためです。最近では銘柄ごとに動きが大きく異なる傾向も見られています。シグリストは、リスクプレミアムが依然として適正水準にあるため、B格以下の低格付けのハイ・イールド債に選別的な投資機会があると見ています。 ただし、デフォルトリスクが高く、企業の徹底したファンダメンタル分析が不可欠です。一方、BB格の比較的質の高い発行体の場合、リスクプレミアムが低すぎるケースが見受けられます。
米国国債（10年物）
魅力的な利回り
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ドイツ国債（10年物）
利回りはわずかに低下する可能性
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新興国ソブリン債
利回りが高いほど、リスクも高まる
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社債
#4 通貨
米ドルは対ユーロで安定する見通し
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#5 オルタナティブ資産
金：需要は高水準を維持する見通しだが、価格上昇ペースは鈍化へ
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凡例短期および長期見通し 指標は、DWSが当該資産クラスに関して上昇、横ばい、または下落の見通しを示しています。
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データや見通し等は記載時点のものであり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
ご留意事項
当資料は、情報提供を目的としたものであり、特定の投資商品の推奨や投資勧誘を目的としたものではありません。
当資料は、信頼できる情報をもとにDWSインベストメントGmbHが作成し2026年1月16日に発行したものをドイチェ・アセット・マネジメント株式会社が翻訳して提供しておりますが、正確性・完全性についてドイチェ・アセット・マネジメント株式会社が責任を負うものではあり
ません。
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