Sabato 28 febbraio, Israele e gli Stati Uniti hanno lanciato un attacco contro l’Iran.
Il Presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha dichiarato che si trattava di un’“operazione massiccia e in corso”, mentre il Primo Ministro israeliano Benjamin Netanyahu ha precisato che l’obiettivo dell’operazione era “eliminare la minaccia esistenziale posta dal regime terrorista” e ha indicato che sarebbe proseguita “finché necessario”. L’Iran ha iniziato a reagire lanciando missili verso Israele e colpendo basi militari statunitensi nella regione. ^[1]

Questo avviene dopo che un secondo round di negoziati sul nucleare tra Stati Uniti e Iran si era concluso senza un accordo il 17 febbraio e dopo che Washington aveva rapidamente aumentato la propria presenza militare nella regione con un dispiegamento apparentemente pensato per un’invasione di più giorni. ^[2] Un altro round di colloqui tecnici era stato programmato a Ginevra per la settimana del 2 marzo; tuttavia, Trump venerdì (27 febbraio) si era dichiarato “non soddisfatto” dei progressi dei negoziati. ^[3] Secondo il Washington Post, sia l’Arabia Saudita sia Israele stavano facendo pressioni su Trump da settimane, sostenendo che “l’Iran sarebbe uscito più forte e più pericoloso se gli Stati Uniti non avessero colpito ora, dopo aver ammassato la più grande presenza militare in Medio Oriente dalla guerra in Iraq del 2003”. ^[4]

Durante l’attacco congiunto di Stati Uniti e Israele, la Guida Suprema dell’Iran, l’Ayatollah Ali Khamenei, e altri alti membri del regime islamista sono stati uccisi sabato.
Secondo fonti che confrontano l’operazione con precedenti interventi in Medio Oriente, la presenza militare statunitense “non dispone della dimensione e delle capacità necessarie per operazioni di combattimento su larga scala o per un cambio di regime”, che richiederebbero truppe di terra. ^[5] Il Center for Strategic & International Studies riporta che, sulla base della presenza attuale, l’operazione dovrebbe durare circa una settimana. ^[5]
Trump ha suggerito una durata simile, annunciando che i “bombardamenti… continueranno, senza interruzioni per tutta la settimana o, finché necessario per raggiungere il nostro obiettivo di pace in Medio Oriente e, nel mondo!”. ^[6] Sebbene il cambio di regime sia uno degli obiettivi dichiarati da Trump, diverse fonti ^[7] suggeriscono che ciò potrebbe non essere una condizione necessaria per porre fine all’operazione.
Secondo un recente sondaggio, la maggioranza degli americani non sosteneva alcuna azione militare in Iran e temeva un conflitto prolungato, fattore che esercita una forte pressione sul Presidente in un anno di elezioni di metà mandato. ^[8]
Trump ha invece invitato il popolo iraniano a prendere il controllo del governo. ^[9]

L’economia e i mercati saranno probabilmente maggiormente influenzati dalla reazione del prezzo del petrolio

Se la storia è una guida…

Le tensioni geopolitiche tendono a lasciare i mercati più o meno invariati finché non hanno un impatto sui fondamentali. Il prezzo del petrolio è stato tradizionalmente un importante meccanismo di trasmissione dal conflitto ai fondamentali e ai mercati. Un esempio classico è l’invasione del Kuwait da parte dell’Iraq il 2 agosto 1990. Il prezzo del petrolio, che nel 1990 aveva avuto una media di 18 dollari fino al 31 luglio, salì a 36 dollari. Negli Stati Uniti iniziò una recessione e l’S&P 500 scese da 369 a metà luglio a 295, soddisfacendo così a malapena la definizione di mercato ribassista (un calo di almeno il 20%). Sebbene la recessione (secondo la definizione del National Bureau of Economic Research) sia proseguita fino ad aprile 1991, il mercato azionario toccò il minimo nell’ottobre 1990 ed è tornato a superare i livelli pre‑conflitto nel febbraio 1991.

Andamento del prezzo del petrolio e dell’S&P 500 durante l’invasione del Kuwait del 1990

Oltre al prezzo del petrolio, le catene di approvvigionamento sono emerse come un altro importante meccanismo di trasmissione degli eventi geopolitici all’economia e ai mercati. Nel caso dell’Iran, tuttavia, la dipendenza globale dalle supply chain è molto bassa, quindi, a nostro avviso, l’impatto principale dovrebbe arrivare dal prezzo del petrolio.

Due fattori fondamentali che influenzano il prezzo del petrolio

Per il prezzo del petrolio, l’elemento decisivo è capire se l’attacco provocherà un’interruzione prolungata dell’offerta oppure solo uno shock temporaneo. Sia le tensioni in Venezuela sia l’attacco contro l’Iran dello scorso anno hanno generato shock di breve durata, con effetti sul prezzo del petrolio svaniti piuttosto rapidamente.
Nell’attuale contesto, sono due i fattori principali che possono influenzare l’offerta di petrolio — e quindi i prezzi: da un lato l’impatto sulla produzione iraniana, dall’altro eventuali interruzioni dei flussi commerciali attraverso lo Stretto di Hormuz.

L’Iran produce circa il 4% dell’offerta petrolifera globale

Nel gennaio 2026 l’Iran ha prodotto 3,13 milioni di barili al giorno (mb/g), pari a circa il 4% del petrolio mondiale. ^[10] Data la bassissima elasticità della domanda e dell’offerta nel breve termine, qualsiasi riduzione di quel volume potrebbe causare significativi balzi del prezzo del petrolio, anche se parte del movimento si era già verificata prima dell’attacco.
Un eventuale rientro del prezzo dipenderebbe anche dalla rapidità con cui l’OPEC potrebbe compensare l’offerta mancante. Come afferma Darwei Kung, Head of Commodities di DWS: “La capacità inutilizzata dell’OPEC è pari a circa la metà della produzione totale dell’Iran”.

Il 20% dei flussi globali di petrolio e GNL transita dallo Stretto di Hormuz

L’Iran controlla la parte settentrionale dello Stretto e potrebbe ostacolare la navigazione tramite mine, sottomarini, missili e imbarcazioni. Secondo le prime segnalazioni, l’Iran ha già avvertito le navi di evitare lo Stretto di Hormuz. ^[11] Anche i combattimenti nelle aree circostanti potrebbero indurre gli operatori a evitare volontariamente il passaggio, e alcuni hanno già sospeso o ridotto i transiti, dato il peggioramento della sicurezza dopo l’attacco statunitense ai siti nucleari iraniani del giugno 2025. ^[12]

L’EIA (U.S. Energy Information Administration) osserva però che esistono pochissime alternative per trasportare petrolio dagli Stati del Golfo in caso di blocco dello Stretto. Solo Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti dispongono di oleodotti che “bypassano” l’area, ma con capacità limitata. ^[13]

Kung sottolinea: “Se gli attacchi militari dovessero affondare una nave nello Stretto di Hormuz, ad esempio, sarebbe bloccato per mesi, causando una prolungata interruzione dell’offerta. Un’invasione di terra sarebbe inoltre molto più dannosa per l’offerta rispetto ai soli attacchi aerei.”

Eventuali restrizioni al traffico o un blocco totale avrebbero un impatto significativo sull’offerta di petrolio. Negli ultimi due anni, una media di 20 mb/g di petrolio liquido è transitata dallo Stretto, pari a circa il 20% dei consumi e dell’offerta globale. ^[14] Inoltre, il 20% dei flussi globali di GNL passa attraverso lo stesso corridoio. ^[14] Di conseguenza, qualsiasi interruzione eserciterebbe una forte pressione sui mercati energetici. Considerata l’elevata produzione statunitense di olio di scisto e GNL, l’impatto sarebbe maggiore per Europa e Asia rispetto agli Stati Uniti.

Scenari operativi di interruzione nell'approvvigionamento di petrolio

1. Frizioni logistiche di breve durata fino a un'interruzione moderata delle esportazioni (nessun impedimento al transito)

Questo scenario presume che un'azione militare statunitense eviti le infrastrutture energetiche e che lo Stretto di Hormuz rimanga aperto, con l'Iran che reagisce in maniera calibrata per prevenire un'escalation significativa. Anche se qualsiasi interruzione inizierebbe come frizioni logistiche di breve durata, principalmente brevi ritardi dei tanker della durata di 1–3 settimane e riduzione dell'offerta fino a 0,5 mb/g un attacco più ampio mirato ad ulteriori asset strategici potrebbe introdurre interruzioni temporanee nei terminali di esportazione e blackout a breve termine di energia o comunicazioni. Di conseguenza, le esportazioni di petrolio greggio dell'Iran potrebbero diminuire in maniera più significativa, circa 0,8–1,5 mb/g per 4–10 settimane, a seconda della rapidità con cui le operazioni si normalizzano. Ci aspettiamo che i prezzi dell'oro e del petrolio aumentino, ma tornino a livelli leggermente inferiori a quelli pre-conflitto poiché i mercati prevedono la fine dell'interruzione.

2. Interruzione del transito

Questo scenario descrive un grande attacco degli Stati Uniti e una forte risposta iraniana, in cui l'Iran aumenta la pressione marittima nel Golfo ma evita di chiudere completamente lo Stretto di Hormuz per non danneggiare la propria economia e quella della Cina, che dipende dal petrolio iraniano. L'Iran impiegherebbe tattiche come molestie con motoscafo, sequestri selettivi di petroliere e dimostrazioni con droni o missili per aumentare il rischio. La navigazione rallenterebbe, con alcune navi ritirate, costi assicurativi più alti e possibili scorte navali, riducendo la produttività della flotta. Stephan Werner, Head of Investment Strategy Equity di DWS, osserva: “Stimiamo che questa perdita di produttività si traduca in un effettivo restringimento dell'offerta di circa 2,5 mb/g per diverse settimane. Ciò potrebbe far aumentare i prezzi del Brent e spingere gli spread ad ampliarsi, proprio come all'inizio del 2022, mentre i partecipanti al mercato competono per le forniture di petrolio immediate.” Simile allo scenario precedente, ci aspettiamo che i prezzi scendano una volta che intravedremo la fine della disruption.

3. Blocco del transito nello Stretto di Hormuz

Questo scenario rappresenta un notevole allontanamento dai precedenti confronti tra gli Stati Uniti e l'Iran. Ci si aspetta che l'impatto sui prezzi delle materie prime sia più lungo e sostenuto. Il prezzo del petrolio potrebbe salire vertiginosamente e restare elevato fino a quando lo Stretto non sarà riaperto / pienamente operativo. Oltre alla perdita dei barili iraniani, anche le esportazioni dagli altri stati del Golfo potrebbero essere interrotte fino a quando lo Stretto non sarà di nuovo sgombro per il traffico marittimo. Il prezzo dell'oro probabilmente raggiungerebbe nuovi massimi. Anche i prezzi di altre materie prime potrebbero aumentare, specialmente quelli esportati dal Golfo. Il gas naturale liquefatto (GNL) proveniente da Iran, UAE e Qatar subirebbe interruzioni, sebbene alcuni flussi potrebbero essere dirottati tramite gasdotti. Poiché l'Iran è il terzo maggiore esportatore mondiale di urea, i prezzi dell'urea aumenterebbero probabilmente, aumentando i costi dei fertilizzanti e dei beni industriali e potenzialmente spingendo verso l'alto i prezzi alimentari.

Frank Kelly, fondatore e Managing Partner di Fulcrum Macro Advisors LLC, osserva che, oltre al rischio di una possibile chiusura dello Stretto di Hormuz, sta monitorando con attenzione anche la vulnerabilità delle infrastrutture petrolifere critiche nel Golfo, la cui compromissione “potrebbe risultare altrettanto, se non più, disruptive per le esportazioni di petrolio dell’area”. Darwei Kung, Head of Commodities di DWS, sottolinea tuttavia che “gli Stati Uniti hanno dimostrato un forte impegno nel mantenimento della produzione petrolifera. Durante la Guerra del Golfo del 1990‑91, le forze statunitensi e alleate intervennero con truppe di terra per proteggere i giacimenti. Nei conflitti più recenti, USA e Israele hanno più volte mostrato un chiaro intento di evitare la distruzione delle infrastrutture petrolifere, sia in Iran sia in Venezuela. L’Iran potrebbe tentare di interrompere la produzione di petrolio, ma ci aspettiamo che gli Stati Uniti ricorrano a tutta la loro forza per proteggere tali infrastrutture.”

Altre implicazioni per le classi d’investimento

Reddito fisso e valute:
“Nel breve termine, ci aspettiamo che gli asset considerati beni rifugio, come i Bund e i Treasury statunitensi, ne beneficino. Qualsiasi impatto a lungo termine dipenderebbe dall'effetto che l'andamento del prezzo del petrolio avrà su crescita e inflazione,” afferma Oliver Eichmann, Head of Rates, EM and Duration per EMEA.
Xueming Song, Currency Strategist di DWS, dichiara: “Data l'incertezza geopolitica aumentata, ci aspettiamo che le valute storicamente considerate beni rifugio, come il dollaro statunitense e il franco svizzero, si rafforzino, mentre le valute dei mercati emergenti più sensibili al rischio potrebbero indebolirsi.”

Azionario:

I mercati dei capitali stavano già anticipando un attacco militare. Secondo Polymarket, i mercati stavano valutando con probabilità considerevole un attacco entro la fine di marzo.^[15] 

Thomas Bucher, Head of Investment Strategy Equity di DWS, osserva: “Finché l’azione militare degli Stati Uniti rimane localmente contenuta, prevediamo che i mercati azionari non reagiranno in modo significativo né subiranno danni duraturi.” È più probabile che, analogamente ad altri asset rischiosi, registrino inizialmente un impatto negativo per poi recuperare — come avvenuto dopo l’attacco al Kuwait del 1990 — una volta che la fine del conflitto appare prevedibile e il prezzo del petrolio torna a diminuire. Tuttavia, l’esito di un’operazione militare di questo tipo resta imprevedibile e la situazione, così come le implicazioni per i mercati dei capitali, richiede un monitoraggio e una rivalutazione quotidiani.

Conclusione

Ci aspettiamo che l'attacco congiunto degli Stati Uniti e di Israele all'Iran continui almeno fino alla fine della settimana. L'attacco dovrebbe influenzare l'economia e i mercati principalmente attraverso la reazione del prezzo del petrolio, determinata dalle restrizioni che il conflitto potrebbe imporre alla produzione e ai flussi commerciali di petrolio iraniano nello Stretto di Hormuz.

Con il proseguire dell'attacco, ci aspettiamo un forte aumento dei prezzi del petrolio (e di altre materie prime). Se la rappresaglia iraniana fosse mirata a tornare al tavolo delle trattative, ci aspetteremmo che i prezzi del petrolio scendessero rapidamente. Un'escalation che coinvolga lo Stretto di Hormuz potrebbe compromettere significativamente l'offerta di petrolio e far salire il prezzo del petrolio rapidamente, mantenendolo su livelli elevati fino a quando lo Stretto non sarà pienamente operativo di nuovo.

A breve termine, ci aspettiamo che gli asset percepiti come beni rifugio, come i titoli di Stato statunitensi e tedeschi e l'oro, ne traggano beneficio, mentre i premi per il rischio nelle azioni e in altre classi di asset rischiosi aumentino. Qualsiasi impatto a lungo termine dipenderebbe dall’effetto che l’andamento del prezzo del petrolio ha sulla crescita e sull’inflazione.