Attenzione ai dati complessivi sull’inflazione: il caso del mercato all’ingrosso delle auto usate

Più o meno in questo periodo lo scorso anno, il senatore uscente della Pennsylvania Pat Toomey chiese sfacciatamente al presidente della Federal Reserve (Fed) Jerome Powell: "Per quanto tempo l'inflazione deve superare il vostro obiettivo prima che la Fed decida che forse non è così transitoria?", aggiungendo che nel lungo periodo "Tutto è transitorio. La vita è transitoria". In risposta, Powell ha ammesso che  novembre 2021 era "probabilmente un buon momento per eliminare dal vocabolario questa parola e cercare di spiegare più chiaramente cosa intendiamo"^[1].

A distanza di un anno, la parola “transitorio” è tornata a far parlare di sé, così come la confusione che tende a creare tra gli investitori ^[2]. Prendiamo l'esempio più eclatante: i prezzi delle auto di seconda mano negli Stati Uniti, che hanno subito un'impennata nel 2021. Come mostra il nostro grafico della settimana, i prezzi all'ingrosso, misurati dal Manheim Used Vehicle Value Index (MUVVI), sono ora in calo su base annua ^[3]. Ciò è in linea con l'idea che, man mano che le interruzioni della catena di approvvigionamento si attenuano e lo shock Covid - almeno al di fuori dalla Cina - si allontana, le pressioni al rialzo sui prezzi dei beni durevoli dovrebbero attenuarsi. Questo fa ben sperare per i mesi a venire, dopo le letture sorprendentemente moderate dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) statunitense di ottobre. Come mostra il nostro grafico, il MUVVI di solito precede la componente delle auto usate nell'indice di circa due mesi.

I prezzi all'ingrosso delle auto usate sono finalmente in calo, ma bisogna guardare i dati complessivi sull'inflazione negli Stati Uniti

Certo, i veicoli usati rappresentano solo il 4% circa del CPI statunitense, mentre i prezzi di autocarri e autovetture nuove, che hanno all'incirca lo stesso peso, stanno ancora aumentando a un tasso dell'8,4% su base annua, riflettendo in parte l'aumento dei costi delle materie prime ^[4]. Tuttavia, a un tasso di base - depurato dei prezzi volatili di cibo ed energia - del 6,3%, le pressioni sui prezzi rimangono troppo elevate per essere confortanti. Almeno negli Stati Uniti e a livello core, l'impennata dell'inflazione di quest'anno non può essere completamente imputata all'invasione dell'Ucraina da parte di Vladimir Putin e alle continue turbolenze dei mercati energetici e alimentari globali.

Questo ci porta a un'osservazione più ampia. Come suggerisce un'analisi più attenta del nostro grafico, la relazione tra le letture del MUVVI e dell'CPI per le auto usate non sembra così affidabile nel lungo periodo. Questo non dovrebbe sorprendere più di tanto, poiché le correlazioni storiche - sia per la previsione dei prezzi delle auto che dei costi di noleggio - non possono sostituire un'analisi approfondita delle dinamiche microeconomiche sottostanti del bene o del servizio in questione ^[5]. Ad esempio, quanto impatto avranno i cambiamenti nel comportamento delle famiglie che durante la pandemia hanno evitato i trasporti pubblici e si sono spostate nelle aree rurali? Quale sarà l’impatto sui prezzi delle auto usate causato dalla decisione di molte case automobilistiche di utilizzare i chip scarsi per i veicoli più costosi, piuttosto che per quelli economici?

Infine, il CPI non è una misura particolarmente efficace per valutare l'entità dell'aumento dei costi per le famiglie più povere, che dipendono soprattutto dai beni a basso margine, che hanno subito alcuni degli aumenti di prezzo più consistenti, nonché una riduzione della gamma di prodotti. "Prevedere l'inflazione e il suo probabile impatto sulla spesa delle famiglie, piuttosto che elaborare previsioni di mercato credibili, è sempre stato difficile e la serie di shock a cui abbiamo assistito lo ha reso ancora più difficile", sottolinea Christian Scherrmann, economista statunitense di DWS.