Caccia ai rendimenti

Tempi difficili per gli investitori che puntano al reddito fisso. In particolare, per quelli che operano sui mercati in cui obbligazioni governative all’apparenza tranquille vengono scambiate a tassi negativi, come avviene in Europa. I titoli di stato tedeschi, considerati quelli con la migliore qualità del credito, offrono attualmente rendimenti con segno meno per tutte le diverse scadenze.

Gli investitori che puntano a realizzare rendimenti positivi dovrebbero essere disposti a correre rischi più alti. Una possibile opzione potrebbe essere quella di assumersi un maggiore rischio di credito, come avviene in diversa misura con le obbligazioni corporate. Un'altra alternativa potrebbe essere rappresentata dalle obbligazioni denominate in valuta estera che, in alcuni casi, offrono una remunerazione maggiore. Ovviamente, resta il rischio di una svalutazione valutaria, che potrebbe velocemente erodere i rendimenti in eccesso o persino tradursi in una perdita per un investitore Euro-centrico.

Al momento, tuttavia, esiste una ulteriore alternativa che gli investitori in euro potrebbero prendere in considerazione. A causa degli spread più elevati tra i tassi sul mercato monetario statunitense e i rendimenti sui titoli in dollari statunitensi a lunga scadenza, è attualmente possibile acquistare un'obbligazione governativa a stelle e strisce con qualità di credito massima e coprire il rischio di cambio, realizzando comunque un rendimento positivo. Tuttavia, come dimostra il "Grafico della settimana", questa opportunità non sempre esiste.

Sono varie le ragioni per cui tale strategia sta funzionando di nuovo. La notizia relativa allo sviluppo di un promettente vaccino contro il Covid-19 ha spinto numerosi operatori a mettere in fila alcune operazioni sui Treasury statunitensi che offrono rendimenti più elevati. L’eccezionale rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti dello scorso venerdì in cui si rilevava un calo del tasso di disoccupazione al 6,9%^[1] unitamente al risultato elettorale apparentemente ben accolto dagli investitori, ha spinto i rendimenti dei titoli di stato americani ancora più in alto, raggiungendo un livello pari allo 0,97% – un valore che non si registrava dall'inizio della pandemia a marzo. Anche i rendimenti sui Bund tedeschi sono saliti, ma non con il vigore dei loro omologhi statunitensi.

Un'altra ragione è attribuibile alla politica adottata dalle banche centrali: a dire la verità, nonostante le recenti buone notizie, riteniamo improbabile che la Federal Reserve (Fed) statunitense e, tanto meno, la Banca centrale europea (BCE), aumenteranno i tassi d'interesse nei prossimi anni. Il presidente Jerome Powell ha posizionato l'asticella molto in alto per un intervento della banca centrale statunitense sui tassi d'interesse. E dopo l'ultima riunione del Consiglio direttivo della BCE, Christine Lagarde ha addirittura suscitato aspettative circa una possibile espansione dell'attuale pacchetto di stimolo monetario a dicembre. Pertanto, dal momento che i tassi di riferimento si manterranno probabilmente intorno ai livelli attuali, i costi di copertura non dovrebbero variare molto. Dato l'attuale aumento dei rendimenti dei Treasury, sembra verosimile che gli investitori possano essere in grado di sfruttare il differenziale tra i rendimenti dei Bund tedeschi e quelli dei Treasury statunitensi coperti in euro ancora per un bel po’.

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^{DWS Investment GmbH al 10/11/2020}

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