È in arrivo l'inversione di tendenza sui mercati azionari?

Nei mesi di luglio e agosto i mercati azionari sono stati scossi da pesanti inquietudini. La delusione per l'imminente fine del conflitto commerciale tra Cina e Stati Uniti è stata la causa principale delle turbolenze. Tuttavia, i nervosismi non si sono diffusi sui mercati azionari in modo generalizzato, ma sono stati di natura piuttosto locale.

Particolarmente colpiti sono stati il mercato azionario cinese e gli indici europei, soprattutto il Dax. Come spesso accade, i mercati azionari statunitensi ne sono usciti al massimo “con un occhio nero”. Questo sviluppo è comprensibile, in quanto riflette la convinzione che il conflitto commerciale andrà principalmente a vantaggio degli Stati Uniti o quantomeno arrecherà meno danni.

La turbolenza è stata notevole soprattutto per le diminuzioni di prezzo subite da tutte le aziende che orbitano intorno al settore manifatturiero. Per contro, i fornitori di servizi sono stati sostanzialmente risparmiati.

Questo fenomeno si spiega anche perché, a differenza dei produttori di beni, i fornitori di servizi sono molto meno colpiti dai conflitti di politica commerciale. Le preoccupazioni economiche derivanti dal contenzioso sono state avvertite soprattutto dai ciclici, mentre le imprese difensive ne hanno particolarmente beneficiato, nonostante le valutazioni già elevate.

Oltre al conflitto commerciale, le emissioni di biossido di carbonio sembrano ora rappresentare un onere crescente per il settore manifatturiero e quindi per l'economia nel suo complesso.

Questo problema è particolarmente grave per l'industria automobilistica e i suoi fornitori. I problemi di adeguamento e la riluttanza dei consumatori ad acquistare sono particolarmente problematici per questo settore. L'aumento dell'onere sulle emissioni dovrebbe comportare, almeno a breve termine, effetti economici negativi, che dovrebbero ripercuotersi soprattutto in Europa. E' proprio qui infatti che la questione ha ora una grande rilevanza politica.

I tassi di crescita in calo, che si possono ora osservare a livello mondiale, hanno cause strutturali come il commercio globale e le misure di politica climatica. L'attuale recessione economica si differenzia quindi dai cicli economici precedenti, caratterizzati da un aumento dei tassi d'inflazione e da aumenti dei tassi d'interesse.

L'attuale debolezza è accompagnata da una politica monetaria già estremamente espansiva e da dichiarazioni d'intenti delle banche centrali per allentarla ulteriormente. Tuttavia, i problemi economici strutturali non possono più essere risolti con una politica monetaria espansiva. I politici, non le banche centrali, devono agire.

La minore influenza della politica monetaria sull'economia non significa, tuttavia, che ci siano impatti anche sui mercati dei capitali. I rendimenti si avvicinano allo zero in tutto il mondo. Negli Stati Uniti, i rendimenti decennali sono scesi dal 2,75 all'1,45 per cento quest'anno. Nell'area dell'euro, la maggior parte dei titoli di Stato mostra ora rendimenti negativi. I titoli di Stato tedeschi a dieci anni sono negativi dello 0,7%.

Non deve sorprendere che la debolezza generale dell'economia funga da sostegno per i mercati azionari. Se gli investimenti in altre classi d’investimento non promettono più un rendimento adeguato, anche una semplice aspettativa di rendimento a una cifra è un buon argomento a favore dell'investimento in azioni. Aziende che presentano modelli di business difensivi o che forniscono servizi dovrebbero contribuire ad evitare i problemi strutturali descritti.

Il fatto che molti grandi investitori istituzionali si stiano preparando a tassi d'interesse costantemente bassi e stiano aumentando significativamente la loro quota di azioni supporta il mercato azionario. Il fondo petrolifero norvegese è uno dei più grandi fondi sovrani del mondo con un patrimonio di 920 miliardi di euro. Recentemente ha aumentato la sua quota di azioni a quasi il settanta per cento. Si tratta della percentuale più alta nella storia del fondo.