Value vs. Growth

Marcus Poppe, portfolio manager de carteras Global Equity en DWS.

Value vs. Growth

¿Podría la Fed poner fin temporalmente al repunte del crecimiento?

Según los analistas, los beneficios de las empresas del S&P 500 aumentarán en un promedio del dos por ciento este año. Sin embargo, desde principios del 2019, el índice más importante para el mercado de renta variable ha aumentado un 20 por ciento. Por lo tanto, alrededor del 90% de esta rentabilidad no se debe al aumento de los beneficios, sino a una mayor valoración. Un análisis revela que particularmente las acciones de crecimiento se han vuelto más caras. “El resultado es una brecha de valoración entre los llamados valores growth y el amplio mercado que pocos participantes de capitales han visto antes”, dice Marcus Poppe, portfolio manager del fondo DWS Global Value de DWS Group.

El índice de gestores de compras toman las riendas

El desencadenante de este desarrollo asimétrico es el panorama de la economía mundial. Esto es a causa de los gestores de compras de todo el mundo. Por ejemplo, el índice ISM del sector manufacturero estadounidense cayó desde su máximo de 60,8 puntos en agosto del año pasado hasta los 51,7 puntos actuales. Esto significa que está muy cerca de los 50 puntos, lo que separa el crecimiento de la contracción del sector. Con esta caída, el sentimiento de mercado también ha causado la huida de los inversores hacia las acciones growth. Cuanto más sombrías son las perspectivas económicas, mayor es la demanda de valores de empresas que siguen creciendo incluso en períodos de debilidad económica.

Un crecimiento más débil es un fenómeno habitual tras la crisis financiera

Este patrón ya se ha observado en el pasado durante el transcurso de innumerables ciclos bursátiles. No obstante, esta vez hay una diferencia importante: el rally del growth, que sólo se interrumpió brevemente a finales de 2018 y que comenzó después de que el índice de gestores de compras superará su cenit en agosto del año pasado, catapultó la diferencia de valoración a un nivel no visto desde el inicio de la recuperación en 2010.

Pero, ¿por qué esta vez la subida fue mucho más fuerte? Un vistazo a la crisis financiera de 2008 ayudará en este sentido. Tras esta pausa, el crecimiento económico se ha ralentizado considerablemente. Por ejemplo, en EE.UU., el PIB real sólo ha aumentado un promedio del 1,6% anual desde 2008. Entre 2000 y 2008, la producción económica creció un promedio de 2,7 por ciento, mientras que de 1980 a 1999 fue incluso de 3,2 por ciento en promedio.  

“Una razón importante de este debilitamiento fue la disminución masiva del endeudamiento de los hogares privados estadounidenses tras el estallido de la burbuja subprime, que había frenado gravemente el consumo de crédito de las décadas anteriores”, explica Poppe. En dicho entorno, el número de empresas en continuo y fuerte crecimiento es entonces significativamente menor, de modo que los inversores se han concentrado en un número comparativamente pequeño de acciones y, por tanto, han empujado sus precios al alza.

Ahora muchos inversores se preguntan si el rally de las acciones growth continuará o si las acciones de valor y los cíclicos experimentarán un retorno. Desde un punto de vista fundamental, es probable que el desarrollo del conflicto comercial sea decisivo. Sin embargo, para los mercados de capitales, la política monetaria de la Fed debería ser el factor más importante.

Si la Reserva Federal anuncia uno o más recortes preventivos de los tipos de interés, esto también podría dar lugar a un aumento de los tipos de interés a largo plazo si los participantes del mercado esperan una mejora económica posterior. En este caso, la demanda de las acciones value y cíclicas podrían aumentar de nuevo, lo que significa que podría desencadenar una rotación sectorial. No obstante, si el entorno económico sigue deteriorándose y los tipos de interés a largo plazo caen aún más, es poco probable que se produzca un cambio pronunciado de favoritos. En nuestra opinión, ese es el escenario más probable. En cualquier caso, un verdadero cambio sólo puede esperarse después de una recesión.

Fuente: Nota de prensa DWS International GmbH, a fecha de 30 de julio de 2019
Todas las opiniones y afirmaciones contenidas en el presente documento se basan en datos de fecha 30 de julio de 2019 y podrían no llegar a materializarse. Esta información podrá verse modificada en cualquier momento dependiendo de consideraciones económicas, de mercado y de otro tipo, y no debería tomarse como una recomendación. Los rendimientos pasados no son indicativos de resultados futuros. Las previsiones están basadas en hipótesis, estimaciones, opiniones y modelos hipotéticos que podrían estar equivocadas. DWS Investment GmbH CRC 069555

CIO View

Cookies Policy

Este sitio web utiliza cookies para mejorar la experiencia del usuario. Si cierra este cuadro o continúa navegando, entenderemos que acepta su uso. Para más información acerca de las cookies que utilizamos o cómo desactivarlas, consulte nuestro aviso sobre cookies.
Acepto todas las Cookies