¿Qué estrategias y perspectivas presenta actualmente el value?

El value parece estár despuntando en los mercados, pero ¿cómo se pueden alinear las carteras con este estilo de inversión? Colin McKenzie, Product Specialist of CROCI, da las respuestas en el último Trend Talks de DWS.

Durante 2020, los inversores permanecieron vigilantes ante una posible rotación del growth al value. No obstante, y desde finales de año, se ha abierto un nuevo capítulo dentro de estos estilos de inversión, en un contexto en el que las estrategias value han comenzado a ganar peso y a obtener una rentabilidad superior respecto al growth. En este Trend Talks, moderado por Rafael Aldama, Sales Specialist - Institutional Clients de DWS, Colin McKenzie, Product Specialist of CROCI, analiza cómo se están comportando las acciones value, qué oportunidades ofrece, qué metodologías pueden emplearse para acercarse a este segmento y en qué consiste la metodología CROCI (Cash Return on Capital Invested) impulsada por DWS.

¿En qué momento comenzó a despuntar el value?

Colin McKenzie: Durante la última década, el value ha tenido una rentabilidad inferior al growth. El cambio real ha tenido lugar en los dos últimos meses de 2020, coincidiendo con el anuncio de la vacuna. Este fue el momento transformador. El conjunto de 2020 mostró que había ciertas dificultades y, a la vista del considerable impacto que tuvieron los confinamientos en las economías mundiales, no sabíamos cómo quedarían los fundamentales.  

Hemos visto mucho debate en torno al value. En estos diez años se ha observado que las acciones value se han vuelto más baratas en relación con el market median, que las acciones growth se volvían más caras y que el efecto sobre ambos es generalizado, más que limitado a una selección de megacaps estadounidenses.  

¿En qué consiste la metodología CROCI?

Colin McKenzie: Es posible aproximarse al concepto CROCI como valoración económica o real value. La palabra REAL permite, además, identificar los aspectos básicos que definen la metodología CROCI. En primer lugar, la R se vincula al rigor y al fundamental (Rigorous & Fundamental), pues, a través de diferentes análisis, permite construir una cartera centrada exclusivamente en la valoración. La E se relaciona con libre de emociones y objetiva (Emotion-free & Objective), pues la emoción daña el análisis fundamental. En este terreno, CROCI proporciona ventajas tanto del mundo pasivo como del activo a través, por ejemplo, de carteras de fuertes convicciones, pero sin derivar a lo subjetivo o a estilos.

La A se vincula a que ofrece un enfoque analítico y comparable (Analytical & Comparable). Tenemos 50 analistas que utilizan la aproximación CROCI y modelos estandarizados para poder entender las cerca de mil empresas que tenemos bajo CROCI. Por último, la L se refiere a la trayectoria histórica de la estrategia (Long history): CROCI se creó en 1996.

¿Cómo se encuentra el mercado en términos de valoraciones?

Colin McKenzie: En Europa, la dispersión del value ha estado aumentando desde 2014 y, a día de hoy, estamos en máximos históricos. En Estados Unidos vimos un pico a comienzos de este año, por lo que el 45% actual no es su máximo. Este nivel es más bajo que el que tenía a finales de 2020, pero todavía se encuentra en el extremo superior de la dispersión.

 

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