“La irrupción de la guerra plantea un escenario que ni siquiera contemplábamos”

Ante el conflicto entre Rusia y Ucrania, ¿cómo van a evolucionar los mercados? ¿Qué perspectivas se pueden plantear a corto-medio plazo? ¿Nos encontramos ante un cisne negro que perjudicará a los mercados en el tiempo? ¿Cuáles son las estimaciones de DWS? ¿Habrá un crecimiento sostenido de la inflación?

Hace un mes, el principal elemento director del mercado eran los bancos centrales y las potenciales subidas de tipos de interés, sin embargo, la irrupción de la guerra plantea un escenario que ni siquiera contemplábamos. Afrontamos un mes de marzo totalmente diferente en expectativas a lo que planteábamos hasta ahora, como no podía ser de otra forma, poniendo el foco en el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania. Mariano Arenillas, responsable de DWS Iberia, ha presentado en el Trend Talks del mes de marzo las perspectivas marcadas por la actualidad y los principales temas que marcarán el ritmo de los mercados.

¿Cuáles son las estimaciones macroeconómicas tras el inicio de la guerra?

Según las estimaciones de crecimiento e inflación actuales, vemos que el crecimiento en EE.UU. pasa de un 4% a un 2,4%, mientras que en la eurozona pasa de un 4,6% a un 2,2%, una variación mucho más sustancial que la que se refleja en EE.UU. Por su parte, China también se ve afectada, el dato anterior situaba el crecimiento del país por encima del 5%, y pasamos a un 4,8%. No obstante, pensamos que el mayor golpe va a llevárselo la eurozona. Por supuesto, esto no significa que pensemos que esta zona vaya a alcanzar la recesión. En absoluto, todavía existe lo que llamamos pólvora seca, tenemos mucha liquidez que está por llegar, y toda esa liquidez, todos esos planes de digitalización y transición energética de los fondos Next Generation están por llegar, lo que no hace que se descarte un nivel de inflación muy alta.

Concretamente, hace muy poco estábamos hablando de una inflación estimada en la eurozona del 2,5%, sin embargo, actualmente puede alcanzar un 8% en Europa. El motivo principal nos lleva a los precios de la energía, ya que Rusia está jugando su papel de productor mundial relevante y, sobre todo, como mayor proveedor de la Unión Europea.

¿Qué es lo que ocurre ante la escasez de la energía y el aumento de los precios debido al conflicto de Rusia con Ucrania?

En primer lugar, hemos visto cómo la rentabilidad de los bonos de gobierno ha aumentado, los spreads de high yield e investment grade americano y emerging markets también se han ampliado, por lo tanto eso también ha tenido un efecto negativo sobre el precio. En las divisas podemos ver, por una parte, el fortalecimiento del franco suizo en detrimento del euro, y también vemos que el dólar recupera respecto del euro.

Por su parte, los índices de Bolsa están muy sensibles a todo lo que es el crecimiento, pero el movimiento que ha sido más pronunciado ha sido esa falta de favor hacia los valores que tenían mayor exposición al ciclo y que lo habían hecho mejor. Se ha dado la vuelta y ese diferencial positivo que había de la bolsa europea respecto a la bolsa americana ha desaparecido. De hecho, EEUU al verse menos afectado por esta situación de conflicto, pensamos que va a tener un comportamiento mejor que la Bolsa europea a 12 meses.

Respecto a las estrategias value y growth vemos que desde principio de año growth ha caído más, en la parte del Nasdaq, ante el miedo de que haya menos consumo de paquetes digitales. Aunque las valoraciones eran más altas, al ser más defensiva la parte de value ha caído menos, pero ese buen comportamiento que estábamos viendo se ha revertido.

Accede al Trend Talks completo en el siguiente vídeo:

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