“La caída libre de los mercados solo podía frenar con el apoyo de estímulos fiscales y monetarios”

Nuestros expertos en Renta Fija examinan el estado del mercado de Crédito Euro

La fuerte recesión provocada por la crisis sanitaria ha traído consigo el desarrollo de políticas y estímulos monetarios y fiscales. La posterior recuperación económica, la estabilización de la liquidez y de los modelos comerciales, o el auge del Crédito Euro IG y del High Yield europeo no solo demuestran que la economía vuelve a caminar sobre su “terreno perdido”, sino que abren un debate en torno a la situación de la inversión y del crédito. Sobre estos temas han reflexionado Felix Jüschke, Investment Specialists Active Fixed Income; Karsten Rosenkilde, Lead Portfolio Manager del DWS Invest Euro Corporate Bonds; y Per Wehrmann, también analista financiero certificado, Head of European High Yield and Lead Portfolio Manager del DWS Invest Euro High Yield Corporates.

¿Qué papel ha desempeñado el mercado de créditos en la estabilización del mercado tras la crisis de la COVID-19?

Felix Jüschke: A finales de febrero, los casos de coronavirus crecieron, especialmente en Italia, y los mercados comenzaron a atravesar una severa recesión económica. En términos mercantiles, fueron empujados a situaciones de fuerte iliquidez y de grandes presiones para las ventas de ETF y de fondos mutuos cuando los inversores querían deshacerse de los excedentes lo antes posible. En última instancia, el mercado entró en caída libre.  

Esta caída libre de los mercados solo podía detenerse con el fuerte apoyo de estímulos fiscales y monetarios, como pudo verse en el Crédito Euro IG y el High Yield europeo ante la vertiginosa subida de los márgenes crediticios. El punto de inflexión se produjo cuando el Banco Central Europeo anunció, la noche del 18 de marzo, un programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) para apoyar al mercado de crédito. Pronto fuimos testigos de cómo los mercados se calmaban y comenzaban a comportarse de una forma más racional: el comercio volvió a ser bidireccional y pudimos ver una recuperación. En especial destaca la del crédito IG, que fue capaz de recuperar casi todas sus pérdidas.

¿Cómo está siendo la aplicación del programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) del Banco Central Europeo para las empresas?

Karsten Rosenkilde: El programa de compras de emergencia frente a la pandemia es un gran estabilizador. Desafortunadamente, no tenemos tanta información sobre cómo influirá este programa en las empresas, pues los detalles solo se publican cada dos meses. Tenemos datos del primer periodo, donde aproximadamente un 4,5% de la totalidad del PEPP, separado del CSPP (corporate sector purchase programme, por sus siglas en inglés), se ha destinado a empresas.

¿En qué coyuntura empresarial se encuentra el mercado de High Yield?

Per Wehrmann: La economía se está estabilizando y recuperando. Hay un cambio en las expectativas, hay un clima de refinanciación y ha mejorado mucho más la situación. Si lo comparamos con 2008, cuando tuvimos la crisis de Lehman, se tardó un año en tener nuevas emisiones en el mercado de High Yield. Durante los meses de marzo, abril y mayo hemos visto un volumen récord en el mercado de crédito de nuevas emisiones. En Europa vamos un poco rezagados, pero no es por una falta de demanda de los inversores, sino porque muchas empresas no necesitaban acudir al mercado: muchas de ellas se han autofinanciado, se encontraban en un periodo de expansión, no han visto la necesidad o se han beneficiado de los programas de préstamo de los gobiernos, que han podido garantizar su financiación.

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