“El mercado tiene demasiada liquidez”

¿Cuál es el comportamiento de los mercados globales, la valoración sobre los distintos tipos de activos, por qué áreas geográficas se debe apostar en estos momentos o cuáles son las recomendaciones de inversión de DWS para el entorno actual de mercado?

Como todos los meses, Mariano Arenillas, responsable de DWS Iberia, nos ofrece las perspectivas de la entidad. Entre otras cuestiones, nos habla sobre el comportamiento de los mercados globales, la valoración sobre los distintos tipos de activos, por qué áreas geográficas se debe apostar en estos momentos o cuáles son las recomendaciones de inversión de DWS para el entorno actual de mercado.

¿Cómo valorarías la situación de los activos y el comportamiento de los mercados?

En estos momentos, se confirma que ha habido una recuperación parcial y muy fuerte de los mercados. El Índice de Gestores de Compra nos indica que ha habido una recuperación y si nos centramos en los datos de empleo se observa que ha sido mejor de lo que se esperaba. A pesar de tratar de que los resultados han mejorado, son datos que indican una recesión. No obstante, se debe tener cautela y no dejarse llevar por la ilusión, es cierto que son mejores de lo que se podría esperar, pero siguen siendo malos.  Cabe destacar que a día de hoy la volatilidad ha disminuido de forma bastante notable, vemos que el Índice VIX de volatilidad ha pasado de alcanzar un pico por encima de los 80 a estar actualmente en los 30, un nivel aceptable, pero al que no estamos acostumbrados por las políticas acomodaticias de los bancos centrales.

Por otra parte, podemos decir que el petróleo ha sido el activo que más ha recuperado, situándose en la zona cercana a los 35-40 dólares por barril.

¿Cuál es el nivel de endeudamiento al que se enfrentan los países?

La crisis está afectando por una parte a un menor crecimiento en los países, por lo tanto, el PIB es inferior, pero por otra parte la deuda aumenta como fruto de estos déficit y ayudas. El incremento de esta ratio aumenta por un menor crecimiento y, por otra parte, por un mayor endeudamiento. En concreto, el nivel de endeudamiento en Alemania está en torno al 60%, pero hay países con unos niveles de deuda bastante altos: en el caso de Italia se dispara a más del 150%, en Francia a más del 110% y en España nos encontramos alrededor del 125%. Esto provoca que el bono soberano pierda atractivo en el medio y largo plazo.

Por otro lado, Francia y Alemania han diseñado un paquete potencial de un trillón de euros para hacer unas transferencias directas a los países más necesitados. En el caso de España va a recibir alrededor de 140.000 millones y la responsabilidad sobre esta deuda será de todos los países. Se trata de una unión fiscal que consolida la imagen de la Unión Europea.

¿Cuál es vuestro punto de vista en renta fija y renta variable?

Como indicamos el mes anterior, nuestra visión en renta fija era constructiva tanto para el crédito investment grade como para el high yield, continuamos estructuralmente positivos en crédito, viendo más seguridad en investment grade pero más rentabilidad en high yield. Esa es nuestra apuesta estratégica, pero tácticamente estaríamos positivos en el bono americano a largo plazo. Además, estamos negativos en Alemania por la previsión de mutualizar la deuda, ya que este país va a tener que asumir un mayor nivel de deuda al tratarse de la economía más fuerte y la potencia que va a tener que hacer frente al pago de las ayudas al resto de países de la Unión Europea. 

A nivel geográfico, en renta variable hemos tocado los niveles de índices esperados por DWS, en concreto, no tenemos ninguna preferencia geográfica en el corto medio plazo. Esto es así porque creemos que el próximo movimiento sea a la baja. El mercado tiene demasiada liquidez: la renta fija vuelve a tener problemas de rentabilidad por parte de los gobiernos y se intuye que a medio plazo sea la renta variable el único activo.

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